资本市场月报（2019年9月）：9月期限利差走阔，A股业绩期将至

[Table_Yemei0] 资本市场研究·月度报告 2019年09月27日 敬请参阅尾页之免责声明 [Table_Title1] 9月期限利差走阔，A股业绩期将至 ——资本市场月报（2019年9月） [Table_summary1] ■ 9月债市回顾：9月债券市场利率小幅上行，主要原因在于，市场对政策利率下调的预期落空；8月CPI超预期，市场对通胀担忧加剧；8月社融数据超预期，宽信用预期抬头。下旬，债券市场情绪偏弱，走入震荡。截止至26日，较上月最后一个交易日，10年期国债利率上行6bp至3.12%，10年期国开债上行3bp至3.51%。 ■ 债市后市展望：在经济增长压力仍存的背景下，债券还未具备走熊的基础。短期而言，货币政策处在相对稳定的时期，政策利率未下调，货币市场利率处在相对高位，明显制约了长端债券利率向下的空间。在经济预期还在反复的阶段，债市走势或偏震荡。 ■ 本月以来A股普涨。截止9月26日，中证红利、上证50、沪深300、中证500、中小板指、创业板指分别上涨0.74%、1.93%、1.09%。、1.71%、1.81%、0.80%。。 ■ 股市短期或维持震荡。展望后市，近期需关注10月中旬中美经贸磋商情况，以及10月上市公司三季报情况。前瞻性的看，三季度A股盈利或仍处弱势，但中长期来看，随着改革政策的多措并举、逆周期调节政策的持续推进将对冲经济下行压力、企业盈利在四季度有望企稳回升、市场逐步适应中美博弈的新常态、股市投资者结构变得更为多元化等多方面因素影响下，股市的积极表现可期。 ■ 风险提示：上市公司业绩超预期下行风险；中美博弈升级风险；外围市场大幅调整风险。 [Table_Author1] 柏禹含 资本市场研究员 ：0755- 83132042 ：baiyuhan@cmbchina.com 朱肖炜 资本市场研究员 ：0755-83169193 ：alphonsezhu@cmbchina.com 刘东亮 资本市场研究所主管 ：0755-83167787 ：liudongliang@cmbchina.com i [Table_Yemei1] 资本市场研究·月度报告 目 录 一、债券市场 .................................................................................... 1 （一）9月债市迎来小幅调整，期限利差走阔 ....................................................... 1 1. 9月债市回顾：长端利率小幅上行 ............................................................ 1 2. 后期展望：债券市场行情或偏震荡 ........................................................... 1 （二）信用违约追踪 ............................................................................ 2 （三）债券发行情况追踪 ........................................................................ 3 二、股票市场 .................................................................................... 6 （一）行情回顾 ................................................................................ 6 （二）股市流动性追踪 .......................................................................... 8 1. 资金需求端 ............................................................................... 8 2. 资金供给端 ............................................................................... 9 （三）当月股市点评 ........................................................................... 12 ii [Table_Yemei2] 资本市场研究·月度报告 图目录 图1：9月份，10年国债、国开债利率小幅上行 ...................................................... 1 图2：9月份，10-1Y国债、国开债利差走阔 ......................................................... 1 图3：9月债券发行情况一览 ...................................................................... 3 图4：9月国债净融资量环比下降 .................................................................. 4 图5：9月政策性金融债净融资量环比下降 .......................................................... 4 图6：9月地方债融资规模环比回落，处于相对低位 .................................................. 4 图7：9月同业存单净融资额与上月变化不大 ........................................................ 5 图8：9月同业存单发行利率分化 .................................................................. 5 图9：9月信用债发行规模、净融资额环比下降 ...................................................... 5 图10：9月各大指数表现 ......................................................................... 6 图11：9月A股涨跌幅分布区间 ................................................................... 6 图12：9月各行业板块涨跌互现 ................................................................... 6 图13：A股净利润同比增速预测 ................................................................... 7 图14：9月各板块估值走势 ....................................................................... 7 图15：各大指数估值曲线 ......................................................................... 7 图16：A股新开户情况 ........................................................................... 8 图17：股票、偏股公募基金估算仓位 ............................................................... 8 图18：9月A股成交额较上月下降 ................................................................. 8 图19：9月A股换手率较上月下降 ................................................................. 8 图20：IPO家数与募集金额较上月减少 ............................................................. 9 图21：增发及配股家数与募集资金较上月增加 ....................................................... 9 图22：本月重要股东增减持行业情况 ............................................................... 9 图23：新成立股票、偏股型公募基金规模情况 ...................................................... 10 图24：两融余额环比上月下滑 .................................................................... 10 图25：两融交易额占A股成交额环比上升 ......................................................... 10 图26：9月北上资金流入增多 .................................................................... 11 图29：外资较强的资产配置收益源于超配消费、医疗保健、信息技术 .................................. 12 表目录 表 1：9月债券违约情况一览 ...................................................................... 2 1 / 12 [Table_Yemei1] 资本市场研究·月度报告 一、债券市场 （一）9月债市迎来小幅调整，期限利差走阔 1. 9月债市回顾：长端利率小幅上行 9月债券市场利率小幅上行。9月初国常会之后，市场对货币政策进一步宽松进行了较为充分的反应，次日央行进行降准操作，市场情绪升至高点。但随后，央行采用OMO投放替代MLF续作，之后又缩量操作MLF，维持操作利率不变，市场对政策利率下调的预期落空。中旬，8月CPI超预期，市场对通胀担忧加剧；其次8月社融数据超预期，尤其是企业中长期贷款出现修复，宽信用预期抬头。下旬，债券市场情绪偏弱，走入震荡。截止至26日，较上月最后一个交易日，10年期国债利率上行6bp至3.12%，10年期国开债上行3bp至3.51%。10-1年国债利差上行13bp至57bp，10-1年国开债利差上行10bp至79bp。 图1：9月份，10年国债、国开债利率小幅上行 图2：9月份，10-1Y国债、国开债利差走阔 资料来源：Wind、招商银行研究院 资料来源：Wind、招商银行研究院 2. 后期展望：债券市场行情或偏震荡 在经济增长压力仍存的背景下，债券还未具备走熊的基础。短期而言，货币政策处在相对稳定的时期，政策利率未下调，货币市场利率处在相对高位，明显制约了长端债券利率向下的空间。只要经济预期没有出现进一步恶化，当长、短端债券利率-DR