光伏扩产订单兑现，半导体打造成长动力
1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 光伏扩产订单兑现，半导体打造成长动力 ■单晶硅片迎扩产浪潮，龙头设备商有望集中受益。在光伏平价降本增效背景下，单晶硅片优势显著替代多晶趋势明确，供需格局偏紧。2018年底国内单晶硅片产能超过60GW，单晶渗透率超过40%，今年或将达到100gw。目前单晶硅片行业呈现寡头格局，今年以来中环、晶科、上机已经发布合计55GW的单晶硅扩产规划，我们测算2020年硅片设备市场规模高达159亿元。晶盛作为国内长晶炉龙头，已进入国内主流硅片商供应体系，且中环采购份额较大，公司后续有望充分受益于行业扩产浪潮。 此外据公告，公司为国内首家实现GW级出货的叠片机组件设备供应商。公司研发的高效太阳能组件全自动叠片机，产能和精度双提升，能够实现生产叠片无主栅电池组件，有效增大电池组件的受光面积，更大程度的实现太阳能转换。随着下游客户推进叠瓦产能布局，有望打造公司业绩增长新亮点。 ■延伸半导体布局，打造公司成长动力。公司在半导体大硅片制造领域布局全面，已经覆盖75%产业链，核心优势显著。其中8、12寸硅片单晶炉、滚磨切断设备已实现量产，8寸抛光机有望年内量产。目前公司客户包括中环领先、有研半导体、郑州合晶和金瑞泓等半导体厂商，去年与中环新签4亿元订单有望下半年逐步确认，同时预计还会有新订单落地。我们测算，我国2020年半导体硅片总投资355亿元，其中设备市场空间266亿元。随着半导体景气度持续上升，公司未来发展空间广阔。 ■新签订单持续落地，保障未来业绩快速增长。截止2019年H1公司在手订单27.29亿元，其中半导体5.75亿元；预收账款7.61亿元，环比增长43.26%，亦显示公司订单十分充足。今年以来公司已与晶科签订12.5亿元订单，与上机签订5.5亿元订单，我们预计中环五期订单也将快速兑现，随着后续产能陆续释放，公司订单有望持续落地。目前公司交付周期约6-12个月，今年新签订单将保障明年业绩高速增长。 ■投资建议：我们预测2019年-2021年公司净利润分别为6.98亿元、10.49亿元、13.83亿元,对应EPS分别为0.54元、0.82元、1.08元，给予“买入-A”评级，6个月目标价18.04元,对应2020年22倍动态市盈率。 ■风险提示：下游需求波动，相关政策变化。 (百万元) 2017 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入 1,948.8 2,535.7 3,169.5 4,653.9 6,007.7 净利润 386.6 582.2 698.37 1,048.5 1,382.8 每股收益(元) 0.30 0.45 0.54 0.82 1.08 每股净资产(元) 2.78 3.16 3.55 4.15 4.94 盈利和估值 2017 2018 2019E 2020E 2021E 市盈率(倍) 48.2 32.0 26.7 17.8 13.5 市净率(倍) 5.2 4.6 4.1 3.5 2.9 净利润率 19.8% 22.4% 22.0% 22.5% 23.0% 净资产收益率 10.8% 14.3% 15.3% 19.7% 21.8% 股息收益率 0.5% 0.7% 1.2% 1.5% 2.0% ROIC 15.3% 20.1% 17.8% 24.6% 28.5% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Table_Tit le 2019年09月27日 晶盛机电（300316.SZ） Table_BaseI nfo 公司深度分析 证券研究报告 其他专用机械 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 18.04元 股价（2019-09-26） 14.18元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 18,214.06 流通市值（百万元） 17,071.85 总股本（百万股） 1,284.49 流通股本（百万股） 1,203.94 12个月价格区间 8.87/16.30元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -3.78 -0.48 5.82 绝对收益 0.71 10.69 23.55 李哲 分析师 SAC执业证书编号：S1450518040001 lizhe3@essence.com.cn 崔逸凡 分析师 SAC执业证书编号：S1450519090004 cuiyf1@essence.com.cn 021-35082396 Tabl e_Repor t 相关报告 晶盛机电：中报业绩符合预期，订单交付支撑后续增长/李哲 2019-08-30 晶盛机电：18年业绩符合预期，光伏扩产设备需求旺盛/李哲 2019-02-28 晶盛机电：三季报业绩增长符合预期，在手订单充足/李哲 2018-10-29 -21%-11%-1%9%19%29%39%201 8-09201 9-01201 9-05晶盛机电 其他专用机械 创业板指 22669339/43348/20190927 09:58 2 公司深度分析/晶盛机电 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 晶盛机电：国内单晶炉设备龙头，深耕光伏行业地位稳定 .................................................. 4 1.1. 十年磨一剑，铸就晶体硅生长设备领军企业 .............................................................. 4 1.2. 产品结构多元化，四大板块协同发展 ......................................................................... 5 1.3. 单晶炉业务持续发力，拉动业绩稳定增长 .................................................................. 6 2. 光伏硅片新一轮扩产周期开启，设备龙头率先受益............................................................. 7 2.1. 光伏行业景气度提升，平价发电渐行渐近 .................................................................. 7 2.2. 新一轮扩产周期启动，设备市场空间超百亿 .............................................................. 9 2.3. 定位产业链高价值环节，绑定龙头订单落地无忧 ..................................................... 10 2.4. 叠瓦组件发展迅猛，技术迭代打开设备空间 ............................................................ 13 3. 国内半导体景气度高，打造公司成长动力......................................................................... 15 3.1. 第三次半导体产业转移，国内晶圆需求持续上升 ..................................................... 15 3.2. 硅片进口替代势在必行，设备市场空间高达千亿 ..................................................... 17 3.3. 公司半导体业务布局长远，携手中环未来可期......................................................... 19 4. 下游新兴技术快速推进，蓝宝石市场空间广阔.................................................................. 20 4.1. 蓝宝石市场稳定增长，Mini/Micro LED技术潜力巨大 .............................................. 20 4.2. 公司布局蓝宝石核心技术，未来有望贡献业绩增量.................................................. 22 5. 盈利预测与估值 ............................................................................................................... 23 6. 风险提示.......................................................................................................................... 24 图表目录 图1：公司发展历程................................................................................................................ 4 图2：公司主要客户................................................................................................................ 4 图3：公司股权结构图 ............................................................................................................ 4 图4：公司业务分布................................................................................................................ 5 图5：公司主要产品................................................................................................................ 5 图6：公司研发费用与所获专利逐年增加 ................................................................................ 5 图7：2019年H1公司各项业务营收占比 ............................................................................... 6 图8：公司各项业务毛利率水平 .............................................................................................. 6 图9：公司总营业收入稳步上升 .............................................................................................. 6 图10：公司净利润稳步增长 ............................................
