光伏扩产带动业绩高速增长，半导体+蓝宝石注入成长新动能

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 公司点评报告●机械行业 2021年1月28日 [table_main] 公司深度报告模板 光伏扩产带动业绩高速增长，半导体+蓝宝石注入成长新动能 晶盛机电（300316.SZ） 推荐 (首次评级) 核心观点：  事件 公司发布2020年度业绩预告，预计实现归母净利润7.97亿元-9.56亿元，同比增长25%–50%，扣非归母净利润7.51亿元-9.16亿元，同比增长23%–50%。  业绩持续高速增长，Q4单季略超预期 近期，公司公布2020 年业绩预告：受益于光伏设备订单量持续增长，公司2020年业绩保持快速增长，预计实现归母净利润7.97亿元-9.56亿元，同比增长25%–50%；扣非归母净利润为7.51亿元-9.16亿元，同比增长23%–50%。其中，Q4单季实现归母净利润2.73亿元-4.32亿元，同比增长65%–161%，表现略超市场预期。  硅片设备龙头长期受益于下游的扩产浪潮 公司是我国晶体生长设备龙头，特别是在光伏领域，依然是国内硅片大厂新增产能的优势供应商，客户覆盖了除隆基以外的几乎所有硅片厂商。2020年前三季度公司新取得光伏设备订单超过45亿元，较去年同期大幅增长，保持新增订单市场份额第一。公司与国内大型知名光伏企业中环股份、晶科能源、晶澳科技、上机数控、阿特斯等均保持着深入的合作关系。根据国家能源局最新统计，我国2020年光伏新增装机48.2GW，远超市场预期。另据 CPIA 测算，十四五全球光伏装机量预计达到222-287GW，较十三五大幅提升73%-123%。光伏行业发展持续向好，叠加单晶硅大尺寸技术加速迭代，市场需求有望大幅增长，国内硅片厂商加大投资扩产，必将带来较大的设备需求。公司是硅片设备龙头，完成了从单一长晶设备制造商向晶片材料装备供应商转型，订单业绩有望持续走高。  半导体业务进展顺利，有望迎来发力期 公司目前已形成8英寸硅片晶体生长、切片、抛光、外延加工设备全覆盖，产品已经批量进入客户产线，国产化加速落地；公司已成为国内稀缺的具备12英寸半导体级单晶炉生产能力的国产供应商，已实现小批量出货，同时12英寸加工设备的研发和产业化也在加速推进。第三代半导体方面，SiC具有功耗低、耐高压、散热强、尺寸小等显著优势，有望逐步替代硅基功率器件。公司已经开发出SiC长晶炉、外延设备，其中SiC长晶炉已经交付客户使用，外延设备完成技术验证，产业化前景较好。公司的半导体硅片抛光液、半导体坩埚、磁流体等重要半导体零部件、耗材已经取得客户的认证应用，进一步提升了公司在国内半导体材料客户中的综合配套能力。  以蓝宝石生长设备为切入点，布局消费电子领域 在蓝宝石材料领域，公司拥有国际领先的超大尺寸蓝宝石晶体生长技术，建立了从长晶到切磨抛环节的生产能力，与全球领先的消费电子视窗防护制造龙头蓝思科技合作成立合资公司，建设蓝宝石材料制造基地，为蓝宝石材料在消费电子应用领域的规模应用提前布局。 分析师 周义 ：010-8635 9186 ：zhouyi_yj @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520060002 市场表现 2021.1.28 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河纺服】公司深度报告_纺织服装行业_森马服饰（002563.SZ）_疫情下短期承压，Kidiliz剥离后期待业绩重新启航 公司点评报告/机械行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1  投资建议 预计公司2020年至2022年归母净利分别为8.59亿、12.54亿和16.64亿，EPS为0.67元、0.98元和1.29元，当前股价对应PE为63x、43x和32x。参照行业可比公司，公司估值优势明显。公司是我国晶体生长设备龙头，特别是在光伏领域，客户覆盖了除隆基以外的几乎所有硅片厂商，同时向半导体设备和蓝宝石材料领域拓展，公司长期成长潜力较大。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示 光伏硅片行业扩产不及预期的风险，半导体硅片国产化进程不及预期的风险。 表1 主要财务指标预测 [table_predict] 2019A 2020E 2021E 2022E 营收(单位:百万元) 3110 4086 5908 7784 同比(%) 22.64% 31.39% 44.61% 31.74% 净利润(单位:百万元) 637 859 1254 1664 同比(%) 9.49% 34.75% 45.96% 32.75% EPS(单位:元) 0.50 0.67 0.98 1.29 P/E 31.68 62.60 42.89 32.31 资料来源：Wind、中国银河证券研究所 表2 可比公司估值 代码 简称 股价 EPS PE 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 300724.SZ 捷佳伟创 132.20 1.19 1.84 2.69 3.53 31.75 71.77 49.19 37.46 300751.SZ 迈为股份 587.00 4.76 6.49 9.13 12.25 29.71 82.38 58.58 43.66 603185.SH 上机数控 174.05 1.05 2.07 4.85 7.68 23.99 84.08 35.87 22.67 光伏设备公司平均值 79.41 47.88 34.60 002371.SZ 北方华创 200.73 0.67 1.00 1.48 2.06 139.72 201.27 135.72 97.23 300604.SZ 长川科技 38.10 0.04 0.28 0.45 0.63 627.22 82.38 58.58 43.66 半导体设备公司平均值 141.83 97.15 70.45 300316.SZ 晶盛机电 62.60 42.89 32.31 资料来源：Wind、中国银河证券研究所 rQmRrQoMpNpNyQrRsNnMmR8ObP8OsQqQtRrQiNmMnMkPoMwP6MmMzQuOoPrOvPnPoR 公司点评报告/机械行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 周义 机械军工行业分析师 上海交通大学机械工程学博士，3年大型国有军工企业技术研发、运营管理经验，2018 年加入银河证券研究院。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 [table_avow] 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其机构客户和认定为专业投资者的个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失，在此之前，请勿接收或使用本报告中的任何信息。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 [table_contact] 中国银河证券股份有限公司 研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区：崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 北京西城区金融大街35号国际企业大厦C座 北京地区：耿尤繇 010-66568479 gengyouyou@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn