环保限产力度引导钢价走势，供应增加需求下降，矿石弱势跟随钢价

螺纹矿石季报 2019年9月26日 环保限产力度引导钢价走势 供应增加需求下降，矿石弱势跟随钢价 摘要： 上半年钢铁行业表现出高供给，高需求局面，三季度开始，供应减少，需求减弱，预计四季度也将是供需两弱格局。 四季度部分地区钢铁行业又将迎来采暖季环保限产，从目前公布的政策来看，唐山地区限产比例不低于去年同期，四季度，产量供应会比前三个季度下一个台阶。从需求方面来看，三季度开始，房地产行业密集出台紧缩政策，房地产开发企业可能会出现资金紧张现象，限制钢铁需求，基建方面是四季度的亮点。后期环保限产陆续出台，随后的执行力度是影响钢价的重要因素，由于需求端有放缓可能，预计四季度螺纹钢震荡偏弱，宽幅震荡格局，上有顶下有底。 铁矿石方面，矿山发货已经恢复正常，如果矿山方面不会再次出现黑天鹅现象，四季度发货量预计将高于前期，铁矿石供应上将出现增加，而钢企环保限产将明显利空铁矿石需求。供应增加需求减弱，不利于矿石价格，不过纵观铁矿石全年供应来看，总体供应还是呈现偏紧格局，所以限制了铁矿石价格下跌空间，矿石价格更多是采取跟随钢价的思路。 格林大华 金属研究所 研究员：韩静 电话：010-56711831 邮箱：hanjing@greendh.com 螺纹矿石季报 2019年9月26日 ※ 行情回顾 RB 2001日k线图 数据来源：博易大师 格林大华 I 2001日k线图 数据来源：博易大师 格林大华 2 1 3 4 5 1、 淡水河谷矿难后，矿价上涨 2、 矿难具体影响尚未显现，价格进入平台期 3、 随着淡水河谷不断有矿区停产、澳洲受飓风影响生产、发货受阻，价格上涨 4、 现货价格超过900元，市场成交放缓，同时钢材库存持续累库，供需格局恶化，钢价下跌带动矿石价格下跌 5、 钢材消费淡季结束后，供需格局改善，黑色系超跌后迎来反弹 上半年螺纹钢更多是受铁矿石价格影响 ，价格呈脉冲向上趋势。 7月中旬开始，由于下游需求放缓，库存出现持续累库，唐山地区限产呈宽松趋势，价格高位回落。 8月中旬，随着需求淡季结束，库存再度去库，部分企业开始主动限产，供需格局出现改善，价格超跌反弹。 螺纹矿石季报 2019年9月26日 一、 四季度取暖季环保限产风再起 四季度，京津冀及周边地区又将实施采暖季环保限产措施。根据生态环境部要求，今年秋冬季大气污染防治，坚决反对“一刀切”，坚决反对“一律关停”等做法，也不涉及强制性错峰生产和大范围停工停产等要求。政策上取消“一刀切”延续了去年的执行政策，但是今年不再提及错峰生产则和之前政策不同。 按照最新标准，唐山市相关部门结合唐山实际，对钢企进行了重新分类评价，B类企业有2家，2018年B类、C类企业合并为C类，并将评级为C类钢铁企业细分为C1、C2、C3，分别为9家、16家和5家。三类企业秋冬季限产时段或按照20-55%不等的比例进行差异化限产。目前预计限产影响产量不低于去年同期，由于具体限产文件还未下发，等待具体政策细节。 二、 库存水平处历史同期高位 今天我们的报告首先从库存说起。 在冬储备货推动下，2019年春节前后，钢材总库存及分品种的螺纹、热轧库存达到年内高点，但是和去年同期相比，库存高点比去年高点低100万吨，螺纹钢库存高点比去年高点较少64万吨。在经过二季度消费旺季的持续去库以后，钢材库存、螺纹库存大幅回落。 和去年同期相比，2018年消费旺季持续的时间更长，库存减少的幅度更大。2019年6月开始，钢材库存和螺纹钢库存已经高于去年同期，同时由于消费淡季的来临，下游施工进度受阻，需求放缓，钢材库存出现长达9周的被动累库现象，随着消费淡季进入尾声，市场需求恢复，库存再度进入去库通道，不过在连续6周下降后，目前钢材库存和螺纹钢库存还处于5年来同期高位。 年初库存高点低于同期，但目前库存总量为5年来高位，发生这种状况的原因，主要是供需格局造成的。2019年产量供应继续同比增长，并且增幅可观，上半年下游需求表现好于去年同期，所以库存总量低于去年同期，但是从三季度开始，需求放缓，供应不减，造成了库存累积速度过快，库存总量成为5年来新高。 螺纹矿石季报 2019年9月26日 钢材社会总库存 数据来源：wind 格林大华 螺纹钢社会库存 热轧社会总库存 数据来源：wind 格林大华 数据来源：wind 格林大华 三、 钢材供应端分析 从产量数据来看，2019年前8个月粗钢产量连续8个月同比增长，从数据来看，供应压力较大，国家统计局数据显示，1-8月全国粗钢产量6.65亿吨，同比增长9.1%。 5007009001100130015001700190021001357911131517192123252729313335373941434547495120162017201820192003004005006007008009001000110012001471013161922252831343740434649522016201710015020025030035014710131619222528313437404346495220162017 螺纹矿石季报 2019年9月26日 粗钢产量年度统计 粗钢产量月度同比 数据来源：wind 格林大华 数据来源：wind 格林大华 7月唐山市采取临时限产措施，唐山高炉开工率从70%下降至55%，粗钢产量出现较为明显的下降，8月、9月尽管唐山继续采取环保限产，但是限产力度逐渐宽松，唐山地区高炉开工率迅速回升，再度回到70%以上。 由于建国70周年活动，9月下旬开始唐山及京津冀周边部分地区开始采取应急响应，限产地区涉及河北省，山西省和山东省部分城市，其中河北省部分城市限产政策中明确C类评级企业高炉限产50%，短流程企业电炉、轧钢设备停产等细节。政策出台后，刺激钢材价格出现明显上涨，螺纹2001合约单日涨幅超过4%。 根据测算，8月份33家钢企铁水产量减少6.91万吨/日，9月1日-23日限产力度较宽松，铁水影响量为5.92万吨/日，第二阶段9月24日-30日限产力度加严，9月全月实际影响铁水产量为8.57万吨/日，影响程度严于8月份。 根据目前政策来看，10月份如果按照目前政策执行，预计影响产量17.27万吨/日，具体影响产量还需要关注后期限产政策具体内容。四季度部分地区将进行环保限产，2018年取暖季唐山地区限产比例在31%，今年的限产政策细节还未具体公布，按照目前估算限产影响产量不低于去年水平，但是由于前三季度粗钢产量基数较大，预计2019年全年粗钢产量继续呈现同比增长态势，全年粗钢产量在9.5-9.8亿吨。 0200004000060000800001000001200002011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年E1701902102302502702903101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年 螺纹矿石季报 2019年9月26日 环保限产对唐山地区铁水产量影响 7月21-31日 7月26-28日 8月 9月 影响铁水产量 9万吨/日 20万吨/日 6.91万吨/日 8.57万吨/日 全国及唐山样本企业高炉开工率 电炉开工率 数据来源：wind 格林大华 数据来源：wind 格林大华 从7月中下旬开始，由于短流程企业开始出现亏损，所以电炉开工率开始出现下降，下降幅度虽然缓慢，但是连续8周下降，下降7个百分点，电炉钢开工率的下降，一定程度上减少螺纹钢产量，从螺纹钢周度产量和月度产量来看，螺纹钢产量持续下降。 螺纹钢及热轧月度产量 主要钢厂螺纹钢周产量 数据来源：wind 格林大华 数据来源：wind 格林大华 01020304050607080901002016-03-182016-07-182016-11-182017-03-182017-07-182017-11-182018-03-182018-07-182018-11-182019-03-182019-07-18唐山高炉开工率全国高炉开工率01020304050607080901002018-01-052018-03-052018-05-052018-07-052018-09-052018-11-052019-01-052019-03-052019-05-052019-07-052019-09-05800100012001400160018002000220024002016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-08钢筋中厚宽钢带2002202402602803003203403603804002016-03-022016-07-022016-11-022017-03-022017-07-022017-11-022018-03-022018-07-022018-11-022019-03-022019-07-02 螺纹矿石季报 2019年9月26日 长流程企业目前仍有70%的企业处于盈利，但是盈利水平和2017、2018年相比，相距甚远，在供给侧改革背景下，钢铁企业实现高盈利已经一去不复返了，但是目前行业整体盈利水平还相对可观，所以钢企生产积极性颇高，粗钢供应总体保持高位运行。 电炉钢利润统计 全国163家样本企业盈利水平 数据来源：wind 格林大华 数据来源：wind 格林大华 四、 四季度下游需求走弱概率大 4.1 上半年需求良好 上海终端线螺采购量是比较直观的需求指标。上半年需求明显好于去年同期，所以即便产量不断创新高，价格也呈现上涨。6月中下旬开始，由于天气因素影响，消费淡季下需求放缓，前7个月终端采购量和去年同期大体持平，进入8月中旬以后，随着消费淡季结束，下游需求开始好转。 上海终端线螺采购量累计同比 万吨 1-3月 1-4月 1-5月 1-6月 1-7月 1-8月 1-9月20日 2018年 23.42 39.22 54.67 65.52 77.72 89.58 99.44 2019年 32.07 48.36 60.73 69.87 79.57 93.67 103.43 增减 8.65 9.14 6.06 4.35 1.85 4.09 4 -800-600-400-20002004006008001,0001,2001,4001,6001,8002016-02-042016-06-042016-10-042017-02-042017-06-042017-10-042018-02-042018-06-042018-10-042019-02-042019-06-0420304050607080901002016-03-042016-07-042016-11-042017-03-042017-07-042017-11-042018-03-042018-07-042018-11-042019-03-042019-07-04 螺纹矿石季报 2019年9月26日 上海终端线螺采购量 数据来源：wind 格林大华 4.2房地产政策呈收紧趋势 从三季度政策来看，楼市继续呈现收紧政策，7月30日，中央政治局再次提到“房住不炒”，9月23日，经济参考版头版评论文章称，当前我国房地产市场正坚定不移向“房住不炒”轨道回归，不将房地产作为短期刺激经济的手段。自7月份以来，相关部门多次下发关于房地产行业政策，从信托业务，银行贷款，开发贷、专项债等多个方面收紧房地产企业资金，同时严查信用卡资金流入楼市。预计下半年房地产企业资金方面可能出现紧张。 近期房地产行业相关政策 时间 内容 7月 部分信托公司暂停房地产信托业务，在监管要求下，控制房地产信托业务规模。 7月 中央政治局会议再次提到“房住不炒” 8月 股份制银行开展房地产开发贷款大检查，检查范围房地产行业表内表外存