计算机行业深度报告：企业级服务系列报告之三-代记账、工商注册等中小微企业服务面临整合，连锁化与互联网化是发展趋势

HeaderTable_User 1012811992 1147880290 HeaderTable_Industry 13021300 看好 investRatingChange.same 173833703 深度报告 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 报告起因 我们上两篇企业级服务系列报告主要讨论了SaaS行业在美国和中国的发展。中小微企业服务SaaS渗透率很低，而工商注册、代记账、社保代缴、资质商标等连接政府与企业的服务构成中小微企业服务的重要部分。代记账业务是刚需高频服务，是企业级服务的必争入口。本文就代记账等中小微企业服务进行分析研究。 核心观点 中小微企业数量快速上升，连接企业与政府的服务是中小企业的刚需。我国累计市场主体数量呈高速增长态势，从2011年的5000万户到2015年已接近8000万户。原因包括三个方面：国家鼓励创业促进创业大潮来临、商事制度改革配套进行优化创业营商环境、经济结构转型第三产业市场主体涌现。中小微企业数量增加提升企业服务需求。工商注册、代记账、社保代缴、资质商标等连接政府与企业的服务构成中小微企业服务的重要部分。代记账市场规模接近700亿，工商注册市场规模接近120亿。我们认为，工商注册是获取新增客户的重要手段，代理记账是其他企业服务的重要入口。 传统代理记账市场小而分散。代理记账包括原始凭证整理、登记会计账簿、编制会计报表、纳税申报四个环节。其中报税是代理记账的核心，是业务链条上价值最高的一环。代记账行业发展20年，市场格局小而分散，数量在10万家左右。根据2012年的全国抽样普查，代记账机构平均年收入60万，45%处于微利或亏损状态，服务的客户销售额在50万以下居多，手工记账17%、单机记账45%，同时，经济越发达的地区，如北京、广东、江浙沪，代记账机构越集中，越容易形成规模。代记账机构的差异化竞争途径有两个方面，向财税业务线纵向深入、向工商、社保类业务横向扩张。 代理记账行业面临整合，连锁化和互联网化是趋势。传统代理记账市场小而分散的原因是不同机构获客成本、做账成本、报税成本差异不大，规模大了反而提升管理成本。现在行业规模效应显现，面临整合：1>互联网化趋势下，获客方式改变，具备线上优势的企业获客成本更低；2>SaaS软件、ORC影像识别、数据结构化录入等技术投入降低做账成本；3>金税三期后，网上申报、全国联网打破行业区域限制，“一键报税”等提升报税效率。同时，资本加速涌入也加快了行业整合速度。我们认为，能解决传统代记账公司三个痛点（获客成本高、会计成本高、业务承接能力弱的）的公司有望成为行业的颠覆者和整合者。我们通过不同的案例进行模式分析。 投资建议与投资标的 建议关注*ST易桥(000606，未评级)、丰东股份(002530，未评级) 风险提示 行业整合速度不及预期，整合后的管理运营成本上升。 代记账、工商注册等中小微企业服务面临整合，连锁化与互联网化是发展趋势 ——企业级服务系列报告之三 计算机行业 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 计算机 报告发布日期 2016年11月25日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 张颖 021-63325888*6085 zhangying1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514090001 联系人 游涓洋 021-63325888*3209 youjuanyang@orientsec.com.cn 相关报告 人工智能“黑科技”系列报告一：计算机视觉领域前沿一览 2016-11-23 人工智能月报2016年10月期 2016-11-02 人工智能月报2016年9月期 2016-10-09 -38%-25%-13%0%13%15/1115/1216/0116/0216/0316/0416/0516/0616/0716/0816/0916/10计算机沪深300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 计算机深度报告 —— 代记账、工商注册等中小微企业服务面临整合，连锁化与互联网化是发展趋势 2 目 录 一、中小微企业服务市场规模扩张 ................................................................. 4 1、经济结构转型背景下，中小微企业数量快速提升 .......................................................... 4 2、连接企业与政府的服务是中小微企业的刚需 ................................................................. 7 3、工商注册是代记账的入口，代记账是其他企业服务的入口 ............................................ 9 二、代理记账传统市场面临整合 .................................................................. 10 1、报税是代理记账的核心，是业务链条上价值最高的一环 ............................................. 10 2、代理记账市场竞争格局 ............................................................................................... 11 3、传统的代理记账机构面临规模瓶颈.............................................................................. 13 三、连锁化与互联网化成为趋势 .................................................................. 14 1、财税是企业级服务的必争入口，代记账行业整合是必然趋势 ...................................... 14 2、从三个角度分析代理记账行业的颠覆者和整合者 ........................................................ 15 案例一：神州易桥——赋能模式实现企业全生命周期服务 16 案例二：华财会计——Soho会计模式实现会计的弹性供应 17 案例三：互联网平台——成为线上获客渠道 18 四、相关标的 ............................................................................................... 19 五、风险提示 ............................................................................................... 19 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 计算机深度报告 —— 代记账、工商注册等中小微企业服务面临整合，连锁化与互联网化是发展趋势 3 图表目录 图1：我国市场主体累计数量加速增长 ......................................................................................... 4 图2：我国每年新增市场主体数量上升 ......................................................................................... 4 图3：我国每年注销市场主体数量呈现波动 .................................................................................. 4 图4：企业主体占比提升，个体工商户占比下降 ........................................................................... 4 表5：国家级双创政策汇总 ........................................................................................................... 5 表 6：2014年《注册资本登记制度改革方案》 的主要内容 ........................................................ 5 图7：“三证合一”改革的网络反馈积极 ....................................................................................... 6 图8：2015年全国新注册企业产业分布及增速（万户） .............................................................. 7 图9：2015年全国新注册企业产业分布及增速（万户） .............................................................. 7 图10：2015年中小微企业占比情况 ............................................................................................ 7 表 11：基础服务类型与价格 ........................................................................................................ 8 表12：各类资质申请业务办理情况 .............................................................................................. 8 表 13：代理记账市场规模测算 .................................................................................................... 9 图14：基础服务黏住客户，增值服务提升客单价 ......................................................................... 9 表 15：代理记账市场规模增速测算 ....................................