推出股权激励计划，助力长期发展

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 推出股权激励计划，助力长期发展 事件：公司9月23日晚间公告股权激励（草案），拟向激励对象授予限制性股票1,310.00万股，约占激励计划草案公告日公司股本总额1.80%，授予价格为8.00元/股。 点评： 股权激励对象覆盖公司核心骨干。本次计划授予的对象包括公司及其下属分、子公司的董事，高级管理人员、核心管理人员、中层管理人员及核心研发（业务）人员，合计324人，是公司2015年股权激励计划后激励机制的进一步完善。 股权激励考核要求未来3年业绩稳健增长。公司股权激励考核要求满足以2018年净利润为基数，2019-2021年净利润增长率不低于30%、60%、90%，即要求未来3年公司业绩保持稳健增长。 期待政策红利激活创新业务。近期围绕互联网医疗产业国家一系列的政策利好陆续发布，互联网医疗看病——购药——支付（医保报销）的就医闭环已经彻底打通。我们认为，相关政策利好出台有望激活公司的创新业务。截止上半年，公司创新业务以互联网医卫事业群为载体已经取得阶段性进展。具体而言，1）健康城市。运营模式逐渐清晰，中山项目正式进入运营期。2）互联网医院。公司建设互联网医院的客户数量在上半年猛增，特别是建设含互联网诊疗及提升服务化的合同及销售线索合计已经超过去两年的总和。 投资建议：公司是国内医疗信息化领军企业之一，充分受益于行业的高景气度，有望进一步扩大市场份额，巩固行业地位。此外，公司互联网医疗创新业务稳步推进中，将成长为未来重要增长极。我们看好公司发展前景，预计2019、2020年EPS为0.4、0.52元，给予买入-A评级，6个月目标价21元。 风险提示：行业竞争加剧导致毛利率下降风险；创新业务发展不及预期。 (百万元) 2017 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入 1,153.0 1,290.3 1,659.9 2,222.4 3,029.6 净利润 163.2 212.7 294.2 376.2 528.7 每股收益(元) 0.22 0.29 0.40 0.52 0.73 每股净资产(元) 2.80 3.19 3.91 4.34 4.96 盈利和估值 2017 2018 2019E 2020E 2021E 市盈率(倍) 74.0 56.8 41.1 32.1 22.9 市净率(倍) 5.9 5.2 4.2 3.8 3.3 净利润率 14.2% 16.5% 17.7% 16.9% 17.5% 净资产收益率 8.1% 9.3% 10.5% 12.0% 14.8% 股息收益率 0.2% 0.2% 0.4% 0.5% 0.7% ROIC 41.6% 14.0% 15.3% 18.4% 25.4% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Table_Tit le 2019年09月23日 创业慧康（300451.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 21元 股价（2019-08-29） 16.59元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 12,083.04 流通市值（百万元） 9,053.74 总股本（百万股） 728.33 流通股本（百万股） 545.73 12个月价格区间 13.97/27.10元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 9.54 11.58 32.94 绝对收益 13.32 19.27 43.33 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 凌晨 分析师 SAC执业证书编号：S1450517120005 lingchen@essence.com.cn 021-35082059 Tabl e_Repor t 相关报告 创业慧康：中报业绩预告超预期，充分受益行业高景气/胡又文 2019-07-08 创业慧康：业绩符合预期，医疗业务实现快速增长/胡又文 2019-04-26 创业慧康：一季报预告高增长，携手妙手医生发力互联网医疗/胡又文 2019-04-07 创业慧康：业绩符合预期，创新业务前景可期/胡又文 2018-10-28 创业慧康：医疗业务超预期增长，再度验证全年高增长趋势/胡又文 2018-08-06 -24%-13%-2%9%20%31%42%53%201 8-08201 8-12201 9-04201 9-08创业慧康 行业应用软件 创业板指 2 公司快报/创业慧康 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2017 2018 2019E 2020E 2021E (百万元) 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入 1,153.0 1,290.3 1,659.9 2,222.4 3,029.6 成长性 减:营业成本 588.7 648.3 819.1 1,074.9 1,456.2 营业收入增长率 110.1% 11.9% 28.6% 33.9% 36.3% 营业税费 13.0 14.2 16.6 22.2 30.3 营业利润增长率 420.8% 22.7% 34.0% 27.8% 40.4% 销售费用 108.2 119.5 149.4 200.0 272.7 净利润增长率 159.1% 30.3% 38.4% 27.9% 40.5% 管理费用 268.1 151.7 356.9 477.8 651.4 EBIT DA增长率 368.8% 96.5% -6.3% 23.8% 38.9% 财务费用 -2.0 7.5 -12.8 -25.1 -34.4 EBIT增长率 419.0% 107.6% -5.0% 25.0% 40.7% 资产减值损失 18.5 30.7 40.0 60.0 70.0 NOPLAT增长率 180.2% 36.5% 28.1% 25.1% 40.8% 加:公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 305.1% 17.6% 3.6% 2.1% 3.9% 投资和汇兑收益 4.7 8.7 40.0 10.0 10.0 净资产增长率 173.9% 13.8% 22.6% 11.5% 14.5% 营业利润 201.2 246.9 330.7 422.6 593.5 加:营业外净收支 -0.6 -0.9 -1.0 -1.0 -1.0 利润率 利润总额 200.6 246.0 329.7 421.6 592.5 毛利率 48.9% 49.8% 50.7% 51.6% 51.9% 减:所得税 31.9 25.9 26.4 33.7 47.4 营业利润率 17.5% 19.1% 19.9% 19.0% 19.6% 净利润 163.2 212.7 294.2 376.2 528.7 净利润率 14.2% 16.5% 17.7% 16.9% 17.5% EBIT DA/营业收入 15.8% 27.8% 20.3% 18.7% 19.1% 资产负债表 EBIT /营业收入 14.0% 25.9% 19.2% 17.9% 18.5% 2017 2018 2019E 2020E 2021E 运营效率 货币资金 361.1 468.4 1,032.7 1,283.1 1,642.9 固定资产周转天数 87 85 65 48 34 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 37 46 55 51 45 应收帐款 489.4 626.4 824.2 1,115.7 1,520.9 流动资产周转天数 277 307 345 362 342 应收票据 - 1.2 0.7 1.5 1.7 应收帐款周转天数 119 143 146 146 145 预付帐款 17.3 23.8 32.0 42.7 57.3 存货周转天数 21 25 22 21 21 存货 89.8 87.5 112.2 147.2 199.5 总资产周转天数 598 806 748 664 564 其他流动资产 30.1 4.6 -32.3 -88.6 -169.3 投资资本周转天数 316 493 422 324 245 可供出售金融资产 166.0 118.6 118.6 118.6 118.6 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 42.2 174.2 174.2 174.2 174.2 ROE 8.1% 9.3% 10.5% 12.0% 14.8% 投资性房地产 3.7 3.5 3.5 3.5 3.5 ROA 6.3% 7.1% 7.9% 8.9% 10.6% 固定资产 310.2 300.2 297.2 291.1 282.7 ROIC 41.6% 14.0% 15.3% 18.4% 25.4% 在建工程 35.4 59.8 47.9 38.3 30.6 费用率 无形资产 23.2 53.7 50.1 46.7 43.6 销售费用率 9.4% 9.3% 9.0% 9.0% 9.0% 其他非流动资产 1,130.6 1,152.0 1,157.4 1,193.8 1,216.6 管理费用率 23.3% 11.8% 21.5% 21.5% 21.5% 资产总额 2,699.0 3,078.5 3,820.7 4,371.6 5,125.8 财务费用率 -0.2% 0.6% -0.8% -1.1% -1.1% 短期债务 100.0 177.5 187.6 184.6 180.2 三费/营业收入 32.5% 21.6% 29.7% 29.4% 29.4% 应付帐款 239.3 283.5 345.6 461.7 619.9 偿债能力 应付票据 1.9 7.2 - - - 资产负债率 23.2% 23.4% 24.3% 26.3% 28.1% 其他流动负债 265.1 241.9 295.6 415.6 575.7 负债权益比 30.3% 30.6% 32.2% 35.7% 39.0% 长期借款 - - - - - 流动比率 1.63 1.70 2.37 2.35 2.36 其他非流动负债 20.6 9.8 100.1 85.3 58.4 速动比率 1.48 1.58 2.24 2.21 2.21 负债总额 627.2 720.6 930.2 1,149.6 1,438.1 利息保障倍数 -81.23 44.36 -24.78 -15.82 -16.26 少数股东权益 33.9 36.9 46.0 57.7 74.0 分红指标 股本 242.8 485.5 728.3 728.3 728.3 DPS(元) 0.03 0.03 0.06 0.08 0.11 留存收益 1,976.5 1,866.1 2,116.2 2,436.0 2,885.4 分红比率 14.9% 11.4% 15.0% 15.0% 15.0% 股东权益 2,071.8 2,358.0 2,890.5 3,222.0 3,687.7 股息收益率 0.2% 0.2% 0.4% 0.5% 0.7% 现金流量表 业绩和估值指标 2017 2018 2019E 2020E 2021E 2017 2018 2019E 2020E 2021E 净利润 168.8 220.1 294.2 376.2 528.7 EPS(元) 0.22 0.29 0.40