银行行业：2016年10月金融数据点评-信贷社融回落，受季节性因素影响

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 银行行业 行业研究/简评报告 信贷社融回落，受季节性因素影响 -2016年10月金融数据点评 事件点评报告/银行行业 2016年11月14日 5日 [Table_Summary] 报告摘要： 一、事件概述 央行11月11日发布了《2016年10月金融统计数据报告》和《2016年10月社会融资规模增量统计数据报告》。 一、 二、分析与判断  季初企业贷款回落，按揭仍较高水平 10月新增居民贷款4331亿元，环比少增2039亿元，同比多增2660亿元。从往年来看，10月按揭贷款一般呈季节性回落，并且受10月房地产政策调控影响按揭贷款环比少增850亿元处预期之内；另一方面当月新增按揭4891亿元与去年同期1998亿元比仍旧处于高水平。10月新增企业贷款为1684亿元。10月新增贷款明显回落，推测主要由于9月季末投放贷款冲量后季节性回落。  M1略降、M2稍升 10月M1同比增长23.9%，环比下降0.8个百分点；M2同比增长11.6%，环比回升0.1百分点。M1与M2间剪刀差继续收窄，10月为12.3个百分点，环比收窄0.9个百分点，这主要仍受M1增速下降影响。M2增速微升0.1个百分点，当月新增贷款派生效应较上月稍弱，另一方面预计外汇占款余额下降对M2增长仍将会有所抵消。  表内贷款拉动社融增长 10月新增社融8963亿元，新增规模环比回落8237亿元，同比多增4196亿元。环比回落主要受新增表内贷款规模下降影响。10月直接融资规模3564亿元，受企业债发行规模环比略降影响。10月表外融资规模再次回到负增长，净减少548亿元。表外环比回落主要受委托贷款与信托贷款规模有所回收影响；未贴现银行承兑汇票环比虽略有上升但仍为负增长。 二、 三、投资建议 当前股价反映了真实不良水平，我们认为板块估值将逐渐修复，维持推荐评级。首推业绩与资产质量处同业较好水平的南京银行。 三、 四、风险提示：经济下行超预期导致银行资产质量大幅恶化；政策不及预期。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PB 评级 11月11日 15A 16E 17E 18E 15A 16E 17E 18E 000001 平安银行 9.18 1.53 1.35 1.44 1.56 1.0 0.9 0.8 0.7 强烈推荐 601009 南京银行 10.64 2.08 1.37 1.62 1.93 1.4 1.2 1.1 1.1 强烈推荐 601169 北京银行 9.54 1.33 1.17 1.25 1.36 1.3 1.1 1.0 0.9 强烈推荐 600016 民生银行 9.20 1.26 1.28 1.30 1.31 1.1 1.0 0.9 0.8 强烈推荐 600036 招商银行 18.02 2.28 2.45 2.61 2.83 1.3 1.1 1.0 0.9 强烈推荐 601166 兴业银行 16.29 2.64 2.52 2.67 2.78 1.1 1.0 0.9 0.8 强烈推荐 资料来源：公司公告，民生证券研究院 注：*南京、平安、北京银行2016年分别已实施10转8、10转2、每10股派送红股2股。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：李少君 执业证号： S0100513010001 邮箱： lishaojun@mszq.com 研究助理：解巍巍 执业证号： S0100116010021 电话： 010-85127535 邮箱： xieweiwei@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.《9月金融数据点评：按揭依旧高增，企业需求好转》2016-10-20 2.《8月金融数据点评：信贷社融回升，结构有待优化》2016-09-19 3.《7月金融数据点评：新增信贷回落，企业需求疲软》2016-08-15 4.《6月金融数据点评：按揭仍为主力，社融季节性回升》2016-07-15 -30%-20%-10%0%10%15/1116/216/516/8银行 沪深300 简评报告/银行行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、事件概述 ...................................................................................................................................................................... 3 二、分析与判断 .................................................................................................................................................................. 3 （一）季初企业贷款回落，按揭仍较高水平 ........................................................................................................................ 3 （二）M1稍降、M2略升 ....................................................................................................................................................... 5 （三）表外拖累新增社融 ........................................................................................................................................................ 6 三、投资建议 ...................................................................................................................................................................... 7 四、风险提示 ...................................................................................................................................................................... 7 插图目录 .............................................................................................................................................................................. 8 简评报告/银行行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、事件概述 央行11月11日发布了《2016年10月金融统计数据报告》和《2016年10月社会融资规模增量统计数据报告》。10月，新增贷款6513亿元，社融增加8963亿元；10月末，M2余额151.95万亿元,同比增长11.6%，M1余额46.54万亿元，同比增长23.9%。 二、分析与判断 （一）季初企业贷款回落，按揭仍较高水平 10月新增贷款6513亿元，低于预期。环比少增5687亿元，主要由于中长期贷款，尤其是企业中长期贷款降幅较大；同比多增1377亿元，主要由于新增按揭贷款依旧明显好于去年同期。 图1：10月新增贷款环比下降、同比上升（亿元） 资料来源：Wind资讯，民生证券研究院 居民按揭依旧保持高增长，企业贷款季初回落。10月新增居民贷款4331亿元，环比少增2039亿元，同比多增2660亿元。从往年来看，10月按揭贷款一般呈季节性回落，并且受10月房地产政策调控影响按揭贷款环比少增850亿元处预期之内。另一方面，当月新增按揭4891亿元与去年同期1998亿元比仍旧处于高水平。10月新增企业贷款为1684亿元，环比、同比分别均少增4533、2197亿元。10月新增贷款明显回落，推测主要由于9月季末投放贷款冲量后季节性回落。 图2：10月居民贷款环同比仍较高（亿元） 资料来源：Wind资讯，民生证券研究院 -5000050001000015000200002500030000居民短贷 居民中长贷 企业短贷 企业中长贷 票据融资 非银同业等 新增RMB贷款 -5,00005,00010,000短期贷款 中长期贷款 简评报告/银行行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图3：2016年新增居民按揭贷款较往年处较高水平（亿元） 资料来源：Wind资讯，民生证券研究院 图4：10月企业中长期贷款规模环比下降（亿元） 资料来源：Wind资讯，民生证券研究院 图5：地方政府债发行情况（亿元） 资料来源：Wind资讯，民生证券研究院 贷款结构方面，10月企业贷款占比26%，居民贷款占比再次回升至66%，其中按揭贷款占比为75%，按揭仍是贷款投放的主要部分。企业贷款中，票据融资占比65%，中长期贷款占比43%，可以看出在9月投放大量贷款规模后银行在季初投放贷款保留。 01000200030004000500060007000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec201420152016-50000500010000150002000025000短期 中长期贷款 票据融资 企业贷款 02000400060008000100001200015/515/615/715/815/915/1015/1115/1216/216/316/416/516/616/716/816/9定向置换 公开发行：用于置换 公开发行：新增或其他 简评报告/银行行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 图6：10月新增贷款结构（%） 资料来源：Wind资讯，民生证券研究院 （二）M1稍降、M2略升 10月新增人民币存款1.21万亿元，环比由负（-6亿元）转为正，主要由于1）10月财政存款季节性回升由负（-3986亿元）转正至68