经济金融热点快评：结售汇逆差继续收窄，人民币不存在持续贬值预期

1 结售汇逆差继续收窄，人民币不存在持续贬值预期 2019年9月19日，国家外汇管理局发布了8月份外汇收支数据。数据显示，8月份银行结汇1710.92亿美元，售汇1764.76亿美元，结售汇逆差58.83亿美元。主要关注点如下： 第一，银行结售汇保持逆差，逆差规模不断收窄。8月的银行结售汇数据显示结售汇逆差为58.83亿美元，与7月相比下降了12.5%。其中银行代客结汇1503.19亿美元，售汇1535.95亿美元，结售汇逆差32.76亿美元，代客结售汇逆差规模继续收窄。银行自身结汇207.73亿美元，售汇228.80亿美元，结售汇逆差21.07亿美元。与7月数据相比，整体来看8月份市场主体购汇意愿上升，售汇意愿下降，市场上的预期趋于稳定和好转。 第二，经常项目的改善是银行代客结售汇逆差缩小的主要原因。银行代客结售汇整体逆差环比减少8.37亿美元，其中货物贸易结售汇顺差158.41亿美元，环比降低17.2亿美元；服务贸易结售汇逆差170.2亿美元，环比减少6%；收益和经常转移结售汇逆差29.85亿美元，环比减少48%；资本与金融项目结售汇顺差8.89亿美元，环比降低13.16亿美元（图1）。收益和经常转移出现较大幅上升，主要因为境外上市公司对股东红利的集中支付。这个数据具有一定的季节性，未来结售汇差额依然应主要关注货物贸易项与服务贸易项，8月份货物贸易结售汇顺差的平稳也形成了银行代客结售汇逆差缩小的支撑。 第三，人民币不存在持续贬值的预期。从结汇率角度来看，8月份结汇率为72%，前值为67%，较上月提高5个百分点。根据经验数据，结汇率保持在70%以上时，人民币存在升值预期。72%的结汇率体现出人民币汇率存在一定的升值预期。从远期结售汇当月签约额和即期结售汇当月发生额来看，人民币汇率同样不存在贬值预期。远期结 伦敦经济月刊（2013年1月） 2013年1月18日 2019年9月19日 2019年第44期（总第370期） 研究院 经济金融热点快评 2 2019年第44期（总第370期） 售汇8月签约额的差额为110.74亿美元，与7月份相比微跌了2.19亿美元，反映出当前市场不存在大幅的贬值预期。根据已公布数据进行测算，即期结售汇当月发生额差额8月份为54.51亿美元，与7月份相比顺差扩大了21.12亿美元，表明汇率市场存在一定程度的升值预期。9月12日欧央行将存款便利利率从-0.4%下调至-0.5%，并重启QE。19日美联储再次降息25个基点。综合来看，全球降息潮的出现反映出国际货币环境出现了宽松，且未来还有继续宽松的空间，汇率市场上的预期趋于稳定，近期人民币不存在贬值预期。 图1银行代客结售汇（亿美元） 图2 汇率市场预期情况 数据来源：Wind，中国银行研究院 第四，我国经济发展基本面将支撑人民币汇率。中美贸易摩擦的不断发展，我国经济出现了下行压力，但我国经济对中美贸易摩擦的影响已逐步吸收，经济发展韧性开始显现。随着经济的逐步企稳，我国资产回报率仍将处于全球较高位置，加上我国金融开放不断深化，QFII与RQFII投资额度限制的全面放开，未来人民币汇率不存在单边持续贬值的基础。 （点评人：中国银行研究院 李义举） 审稿：周景彤 单位：中国银行研究院 联系方式：010 – 6659 2779 联系人：李义举 单位：中国银行研究院 联系方式：010 – 6659 4026