3C自动化产业专题报告（一）：曲面玻璃投资高峰期即将到来，相关设备和零部件厂商将充分受益

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 17.34 沪深300指数 3430.25 上证指数 3210.37 深证成指 10907.53 中小板综指 12208.34 相关报告 1.《工程机械行业继续回暖， 3C自动化产业明年有望迎来订单高峰-...》，2016.11.13 2.《关注具备高成长性的3C自动化及智能物流装备子行业-通用设备行...》，2016.11.7 沈伟杰 分析师 SAC执业编号：S1130516080005 (8621)60870933 shenweijie@gjzq.com.cn 潘贻立 分析师 SAC执业编号：S1130515040004 (8621)60230252 panyili@gjzq.com.cn 卞晨晔 联系人 biancy@gjzq.com.cn 3C自动化产业专题报告（一）： 曲面玻璃投资高峰期即将到来，相关设备和零部件厂商将充分受益 投资建议  我们近期拜访了CNC机床、电主轴、热弯机、石墨模具等自动化设备及核心零部件制造企业，主要对于3C玻璃产业链进行了梳理，我们认为明年苹果可能做的创新已经得到产业界的高度关注，预计2017年1月份开始产业链各个环节的企业将陆续接到订单，到3月份预计将迎来订单旺季。玻璃行业目前争论最多的是2.5D还是3D盖板玻璃，从技术和产品的成熟程度来看，3D玻璃方案明年被苹果采用的概率较小，而双面2.5D玻璃的方案则属大概率事件，这将为玻璃精雕机行业带来约30%的新增需求。从2-3年的周期来看，3D玻璃的渗透率提升无疑将会带来相关设备的需求景气周期，我们最为看好“从0到1”的热弯机，同时玻璃精雕机等自动化设备也会受益。  我们认为当前的3C自动化板块主要受明年Iphone8创新所带来的供应链变化的预期而波动，由于具体的创新方案未定，市场目前仅从逻辑推导角度对其形成预期，而很难从产业链上下游的角度进行验证（因为方案是绝密）。我们认为目前整体板块处于相对高估状态，这显示了投资者对这一方向的高度关注，这一趋势至少会延续到供应链层面出现信息的变化为止，我们预期这一时间点在2017年的1-3月份。而在这之前，我们认为板块的行情将有望得以延续，此后，待新一代iphone的供应商逐步明朗，市场可能对相关标的按照基本面情况进行估值。  故，我们认为当前3C自动化板块的行情属于有基本面支撑的主题性机会， 建议关注以下投资标的：田中精机＼智慧松德＼昊志机电\华中数控等。 行业观点  曲面玻璃紧紧跟随3C产业发展，应用面十分广泛。3C产业具有生命周期短、成本持续降低、全球流动活跃等特性，已成为目前发展最迅速，变动也最频繁的一种产业。从产业链看，盖板玻璃的下游就是各类现代化的3C产品。而玻璃盖板作为主要的中间产品之一，其需求与下游3C产品的需求息息相关。  跟随iphone可能出现的OLED屏、双曲面设计，以及VR、智能穿戴设备的普及，短期内可能以2.5D玻璃需求放量为主，2018年后将迎来3D玻璃产业大增长。iphone 的双曲面屏涉及将极大刺激2.5D玻璃需求，而未来随着3D玻璃制造工艺的改善，随着其成本下降，3D玻璃的手机渗透率有望从2015年的0.5%，迅速提升至2020年的35%，2020年全球智能手机对于3D玻璃的年需求有望超过9亿片，年产值达400亿元。  到2020年，中国智能手机3D玻璃盖板市场规模将达到近200亿元。我们预计， 2018年将成为3D玻璃盖板的爆发年；到2020年，中国3D玻璃盖板手机渗透率将超过50%。而且随着3D玻璃盖板加工技术的成熟及规模效应的显现，3D玻璃的单价将会逐年下降，到2020年3D玻璃产业规模将达到约200亿元。  中长期看好玻璃制造加工核心设备。国内厂商已具备玻璃生产的规模优势，在技术领域，如数控、电主轴等也正在迎头赶上，未来将形成全产业链的生 2016年11月14日 3C自动化行业 2016年日常报告 评级：买入 首次评级 行业深度研究 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 态闭环优势，国内企业有望充分分享3C产业爆发带来的在曲面玻璃上的产业机遇；热弯机未来市场空间可达40亿元，同时将经历“从0到1”的爆发期。此外，精雕机行业因玻璃加工需求的增长有望迎来景气周期。  风险提示  3D玻璃制造工艺突破低于预期；渗透率提升不及预期；相关标的估值过高； 行业深度研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1、盖板玻璃产业紧跟3C产业发展潮流 ........................................................ 5 1.1、盖板玻璃应用领域广泛，与3C产业息息相关 ...................................... 5 1.2、新一代iphone设计有望重回玻璃材质，盖板玻璃具备明显综合优势 ... 7 1.3、紧随3C热点，OLED等技术将加快盖板玻璃更新换代 ........................ 8 2、盖板玻璃产业链与科技息息相关，3D玻璃捧红热弯机 .......................... 12 2.1、盖板玻璃产业链较为简单，服务对象紧跟科技潮流 ............................ 12 2.2、高端产业国外主导，内地企业奋起直追 .............................................. 12 2.3、曲面玻璃加工过程相对复杂，热弯机唱主角 ....................................... 14 3、新型消费电子设备与iphone新设计带领玻璃产业穿越红海市场 ........... 15 3.1、普通玻璃产业存量巨大，产业竞争已处红海市场 ................................ 16 3.2、iphone将迎10周年，新品设计或将引领3D玻璃产业大爆发 ............ 16 3.3、智能穿戴设备引领将成3D玻璃产业第二引爆点 ................................. 19 4、曲面玻璃产业大发展将进一步促进国内电子加工企业发展 .................... 21 4.1、精雕机需求将再获突破，热弯机将成产业新热点 ................................ 21 4.2、数控技术迎头追上，国内企业恰逢潮流 .............................................. 21 5、投资逻辑及重点标的梳理 ....................................................................... 24 图表目录 图表1： 3C产业的主要产品分类 ..................................................................... 5 图表2：盖板玻璃在3C产业中的主要应用领域 ................................................ 5 图表3：几种主要的屏幕解决方案 ..................................................................... 6 图表4：触摸屏主要结构 ................................................................................... 6 图表5：盖板玻璃安装定位的三种方式 ............................................................. 7 图表6：不同材质盖板对比................................................................................ 8 图表7：LCD与OLED对比 .............................................................................. 9 图表8：LCD与OLED投射原理对比 ............................................................... 9 图表9：2种屏幕弯曲方案样例对比 ................................................................ 10 图表10：2D、2.5D、3D屏幕对比 ................................................................. 10 图表11：2D、2.5D、3D玻璃对比 ................................................................. 10 图表12：5种充电技术标准对比 ..................................................................... 11 图表13：4种充电技术原理对比 ..................................................................... 11 图表14：3C玻璃产业链上中下游分析 ........................................................... 12 图表15：盖板玻璃产业链主要产业现状 ......................................................... 12 图表16：各主要玻璃盖板基板厂商概况 ......................................................... 13 图表17：2016年一季度全球智能机市场品牌份额 ......................................... 13 图表18：2016年一季度中国智能机市场品牌份额 ......................................... 13 图表19：普通玻璃与曲面玻璃加工过程与主要设备 ....................................... 14 行业深度研究 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表20：玻璃加工过程与主要设备 ................................................................. 14 图表21：玻璃热弯成套设备............................................................................ 15 图表22：实心模、条框模、空心模三者对比 .................................................. 15 图表23：4大主要工艺难点 ............................................................................ 15 图表2