利空出尽，债市回升

· 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 南华期货研究NFR 利空出尽，债市回升 2019年9月17日 南华期货研究所 翟帅男 分析师 投资咨询从业资格：Z0013395 zaisuainan@nawaa.com 0571-87839252 高翔 助理分析师 gaoxiang@nawaa.com 0571-89727506 国债期货周二早盘高开低走后窄幅震荡，尾盘跌幅扩大。10年期主力合约T1912收盘报98.42，结算价较上日跌0.15%；5年期国债期货主力合约TF1912收盘报99.82，结算价较上日跌0.08%；2年期国债期货主力合约TS1912收盘报100.255，结算价较上日跌0.03%。 短期资金面大幅收敛，银行间主要质押回购利率长降短升，Shibor利率涨跌互现，隔夜品种利率大幅上行约20bp。今日有800亿逆回购及2650亿MLF到期，央行缩量续作MLF2000亿，当日资金净回笼1450亿。央行宽松程度有限，货币政策松紧适度。汇率方面，人民币汇率明显贬值至7.09，进一步大幅贬值压力有限。 现券方面，今日交投冷清，债券收益率上涨。10年国债活跃券190006收益率较前一交易日上行0.56bp，10年国开活跃券190210收益率上行0.37bp。一级市场方面，国开行发行1、5、10年期金融债，全场倍数均在3倍以上，需求较好。央行缩量续作MLF，宽松程度有限，将重心降低实体企业融资成本，引导资金进入实体上，对债市利多有限。基本面来看，由于工业高频数据与生产数据发生背离，汽车销售数据拖累社零增速小幅下行，8月经济数据超预期下行。基本面下行压力较大，支撑债市。目前市场情绪较为悲观，一定程度上忽略了降准的利好，但随着MLF续作方式确定，宽松程度不及预期的利空出尽。后续债市或小幅回暖，国债现券突破3.0%可能性不大，短期内震荡偏多。而随着汇率稳定，全球经济下行压力加大，宽松潮开启，外部资金流入，债市慢牛持续，长期看多。操作上，期债轻仓试多，现券择优持有。 结论：短期轻仓试多 ➢ 应美方邀请，财政部副部长廖岷拟于本周三率团访美，与美方就中美经贸问题进行磋商，为10月高级别磋商做准备。 ➢ 国务院办公厅发布《促进全民健身和体育消费推动体育产业高质量发展的意见》，符合规定的体育企业可享受优惠政策。 市场判研 时事要闻 国债期货日报 今日数据统计 品种 结算价 涨跌 涨跌幅 2年期期货国债 TS1912 100.290 0.010 0.01% TS2003 100.155 0.005 0.00% 5年期期货国债 TF1912 99.900 0.020 0.02% TF2003 99.695 0.045 0.05% 10年期期货国债 T1912 98.570 0.065 0.07% T2003 98.230 0.025 0.03% 资金利率 Shibor隔夜 2.336% -3.30 BP Shibor1周 2.642% -0.80 BP Shibor1月 2.682% 0.00 BP Shibor3月 2.710% 0.10 BP Shibor6月 2.792% 0.50 BP 国债期货日报 基差跨期价差 图1主力T合约活跃CTD基差走势 图2T合约跨期价差 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 图3 主力TF合约活跃CTD基差走势 图4 TF合约跨期价差 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 图5 主力TS合约活跃CTD基差走势 图6 TS合约跨期价差 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 0.00.51.01.52.01900061900070.00.10.20.30.40.5T1912-T20030.00.20.40.60.81.01.21.41900041700130.00.10.20.30.40.5TF1912-TF20030.00.10.20.30.40.50.60.70.81800211800140.00.10.10.20.20.3TS1912-TS2003 国债期货日报 盘面回顾 图7TF与T主力合约价差 图8国债各期限价差 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 图9银行间国债期限结构变动 图10银行间国债YTM走势 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 图11 银行间国开期限结构变动 图12 银行间国开YTM走势 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 0.00.51.01.52.02.53.03.594.095.096.097.098.099.0100.0101.0价差（右）元系列1系列20.020.040.060.080.0100.010Y-5Y %10Y-1Y %5Y-1Y %-1.0-0.50.00.51.01.52.02.22.42.62.83.03.21Y3Y5Y7Y10Y△bp（右）2019-09-162019-09-122.02.53.03.54.01Y %3Y %5Y %7Y %10Y %-2.00.02.04.06.02.02.53.03.54.01Y3Y5Y7Y10Y△bp（右）2019-09-162019-09-122.02.53.03.54.04.51Y %3Y %5Y %7Y %10Y % 国债期货日报 资金变动 图13 银行间质押式回购利率变动 图14 Shibor变动 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 图15 银行间回购利率日变动 图16 Shibor利率日变动 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 0.00.51.01.52.02.53.03.54.0R001 %R007 %R014 %0.00.51.01.52.02.53.03.50/N %1W %3M %-20.0-10.00.010.020.02.02.53.03.5R001R007R014R021R01MR02MR03M△bp（右）2019-09-162019-09-12-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.02.53.03.50/N1W2W1M3M6M9M1Y△bp（右）2019-09-162019-09-12 国债期货日报 南华期货分支机构 国债期货日报 国债期货日报 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货公司”，并保留我公司的一切权利。 股票简称：南华期货 股票代码：603093 公司总部地址：杭州西湖大道193号定安名都3层邮编：310002 全国统一客服热线：4008888910 网址：www.nanhua.net