2019年8月经济数据点评：数据低于预期，警惕工业品通缩风险

1 Tabl e_First rst|Table_ReportType 证券研究报告 宏观点评 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 数据低于预期，警惕工业品通缩风险 ——2019年8月经济数据点评 事件： 9月16日国家统计局公布2019年前8个月宏观经济数据：1-8月规模以上工业增加值同比实际增长5.6%；1-8月全国固定资产投资（不含农户）40.06万亿元，同比增长5.5%；1-8月社会消费品零售总额26.22万亿元，同比增长8.2%；1-8月房地产销售额9.54万亿元，同比增长6.7%。 投资要点：  三大需求普遍低于预期，工业生产面临下行压力 8月主要经济指标出现不同程度回落，且普遍低于预期：前8个月固定资产投资同比增长5.5%，较上月回落0.2个百分点；社会消费品零售总额同比增长8.2%，回落0.1个百分点；出口累计同比增长0.4%，回落0.2个百分点，单月同比下降1%。需求走弱对工业生产经营活动及工业品价格也带来了新的挑战，前7个月规模以上工业企业利润总额同比下滑1.7%，8月PPI同比下滑0.8%，前8个月工业增加值同比增长5.6%，增速较上月回落0.2个百分点。而海外经济同样面临下行压力，全球需求或将进一步回落，需要警惕工业品通缩风险。  房地产依然是支撑要素，基建能否接力仍需观察 在制造业和基建投资增速低位波动的同时，房地产投资依然维持10%以上的增长。前8个月房地产开发投资完成额同比增长10.5%，较上月回落0.1个百分点，同期房地产销售额增长6.7%，较上月回升0.5个百分点，房地产依然表现出较强韧性。伴随着销售端的小幅反弹，自筹资金回笼和部分贷款改善也在某种程度上缓解了房企的资金压力。 而在房住不炒的政策底线下，土地购置面积和成交价款自年初以来都出现不同程度的回落，房地产对经济的支撑作用在未来或将继续减弱。基建投资8月出现小幅改善，累计同比增长4.2%，较上月回升0.4个百分点，发改委项目审批进度加快推进是重要原因。叠加前期年内地方政府债券发行基本告一段落，资金使用或将有所加速。  消费品继续呈现两极分化，汽车依然是拖累项 消费品方面，日常消费继续保持强劲韧性：食品、化妆品、日用品和药品同比增速保持10%以上，受到季节因素烟酒和办公用品增速分别有0.7和1.8个百分点的提升。然而，汽车消费低迷依然是制约消费改善的重要因素。  风险提示 宏观经济下行风险；各部门债务过高的风险；政策不及预期。 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2019年9月16日 相对市场表现 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 虞梦艳 分析师 执业证书编号：S0590518030001 电话：0510-82832380 邮箱：yumy@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《猪肉涨价扰动，基本面还看PPI》 2019.09.16 2、《落实国常会部署，降准落地助经济》 2019.09.10 3、《对外贸不确定性的判断正在不断得到验证》 2019.09.10 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 图表1：工业增加值累计同比 图表2：三大门类的工业增加值累计同比 来源：CEIC，国联证券研究所 来源：CEIC，国联证券研究所 图表3：固定资产投资累计同比 图表4：分类型固定资产投资累计同比 来源：CEIC，国联证券研究所 来源：CEIC，国联证券研究所 图表5：房地产投资及销售累计同比 图表6：土地成交价款及购置面积累计同比 来源：Wind，国联证券研究所 来源：Wind，国联证券研究所 3 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 图表7：社会消费品零售累计同比 图表8：限额以上企业分产品累计同比 来源：CEIC，国联证券研究所 来源：CEIC，国联证券研究所 4 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来6个月内弱于大盘 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 无锡 国联证券股份有限公司研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层 电话：0510-82833337 传真：0510-85603281 上海 国联证券股份有限公司研究所 中国（上海）自由贸易试验区世纪大道1198号3704、3705、3706单元 电话：021-61649996 5 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 分公司机构销售联系方式 地区 姓名 联系电话 北京 管峰 18611960610 上海 刘莉 18217012856 深圳 薛靖韬 18617045210