联讯建筑8月FAI点评：基建投资回升，地产投资韧性强，需求端不弱建议关注基建链估值修复机会

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 6 证券研究报告 | 行业研究 建筑装饰 联讯建筑8月FAI点评：基建投资回升，地产投资韧性强，需求端不弱建议关注基建链估值修复机会 2019年08月14日 事项： 2019年1—7月份，全国固定资产投资（不含农户）348892亿元，同比增长5.7%，增速比1—6月份回落0.1个百分点。从环比速度看，7月份固定资产投资（不含农户）增长0.43%。其中，民间固定资产投资210267亿元，同比增长5.4%，增速比1—6月份回落0.3个百分点。 评论：  基建投资回升明显，制造业投资回落较大拖累FAI 分行业来看，基建、地产、制造业投资增速分别为4.2%、10.5%、2.6%，环比分别回升0.4、-0.1和-0.7个百分点，8月基建投资回升明显，地产投资小幅回落，制造业投资回落显著拖累整体投资增速。  基建细分领域中，道路投资回升、铁路投资回落、生态环保表现继续靓丽 1-8月广义基建（包含电力热力和水）基建投资增速3.19%，环比回升0.3个百分点；而新口径基建投资增速4.2%，环比回升0.4个百分点； 从当月值来看，8月当月广义基建投资增速4.91%，增速较7月回升2.21个百分点，而狭义基建投资增速6.71%，较7月回升4.45个百分点； 从分项数据看，1-8月电力、热力、燃气及水生产和供应业增速为0.40%，增速较前7月回升0.4个百分点；分项来看，电力热力投资增速-6.3%，燃气投资增速13.7%，增速环比分别回升0.9和-6.9个百分点； 交运仓储和邮政业，投资同比增长5.5%，增速环比回升0.9个百分点，其中道路运输业投资增速7.7%，增速环比回升10.9个百分点，铁路投资增速11.0%，增速回落1.7个百分点； 水利环境和公共设施业投资同比增长2.4%，增速环比回落0.2个百分点，从分项数据来看，水利、环保、公共设施业投资增速分别为0.7%、42.2%和0.1%，环比分别回升1.0、1.2、-0.4个百分点，生态环保是补短板的重要领域，是本次稳基建的重点方向，生态环保投资持续高增长。 本月基建投资增速回升符合预期，前7月基建投资力度偏弱，但从6月份开始，我们关注到政策面开始出现一定的6-8月，专项债发行约1.1万亿，且6月出台政策专项债发行可用于资本金的政策，9月国常会再次提出基建要“尽快形成实物工作量”，显示前期政策开始显现效果。  房地产投资增速继续回落，但表现出较强的韧性 1-8月房地产投资增速比1-7月份回落0.1个百分点，其中，住宅投资53466亿元，增长15.1%，增速回落0.7个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为73.4%。从当月值来看，7月房地产开发投资增速为8.49%，较6月回落1.6个百分点； 增持(维持) 分析师：刘萍 执业编号：S0300517100001 电话：0755-83331495 邮箱：liuping_bf@lxsec.com 相关研究 《建筑装饰行业报告_【联讯建筑6月FAI点评】基建回升力度偏弱 ， 地 产 投资 继 续 回落 》2019-07-16 《建筑装饰行业报告_【联讯建筑建材周观点】基建回升力度偏弱，水泥区域分化明显》2019-07-21 《建筑装饰行业报告_【联讯建筑建材周观点】关注中报超预期的东方雨虹和装配式内装龙头亚厦股份》2019-08-11 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 6 1-8月房地产施工面积、新开工面积和竣工面积增速分别为8.8%、8.9%、-10.0%，增速环比分别回落0.2、0.6和收窄1.3个百分点； 从单月值来看，8月房地产施工面积、新开工面积和竣工面积增速分别-0.6%、4.9%和2.8%； 1—8月份，商品房销售面积101849万平方米，同比下降0.6%，降幅比1—7月份收窄0.7个百分点。商品房销售额95373亿元，增长6.7%，增速加快0.5个百分点。 从8月单月来看，8月商品房销售面积同比增长4.7%，销售额同比增长10.5%，增速环比回升3.5和0.3个百分点 房地产投资增速回落符合预期，我们认为受土地购置费影响，后续房地产投资增速将继续回落，但我们并不认为今年真实需求会变差，新开工持续保持增长，建安工程投资增速持续回升，竣工端也在好转，今年的房地产建安工程投资将显著好于去年。  建材周观点——重点推荐政策面趋暖的基建链及盈利迎来改善的玻璃 告别淡季迎来金九银十，本周水泥价格以涨为主，华东、华北、中南地区PO42.5水泥平均价周涨幅分别为4.3、1.4、10元/吨，西南地区PO42.5水泥平均价周跌幅为7.3元/吨，其余地区平稳。 上周全国主要城市浮法玻璃现货均价1561.52元/吨，环比上升13.7元/吨，纯碱价格为1744元/吨，环比不变； 从7月数据来看，基建投资弱于预期，显示地方政府目前加杠杆无论是动力还是能力均不足，而房地产投资表现出较强韧性，原因还是我们之前分拆的主要在于房地产建安工程投资近几年并不是特别好，所以也难特别坏，我们依然判断全年地产端需求好于18年，水泥股今年量价齐升； 今年以来压制水泥股股价表现的主要因素还是政策的反复，目前经济下行压力较大，政策托底基建意图明显，且水泥迎来旺季，提价范围将逐步扩大，目前主要上市公司对应19年PE仅6倍，19年重点水泥公司量价齐升，业绩确定性强，目前淡季接近尾声，随着旺季来临，水泥价格有望上行，依然建议重点推荐龙头海螺水泥、华新水泥、冀东水泥，其余建议关注天山股份等。 随着唐山和沙河地区玻璃环保限产以及需求端地产竣工端好转，玻璃有望在Q3迎来盈利环比改善，价格重点推荐业绩弹性好的旗滨集团。 长期来看，建材行业向龙头集中的趋势没有变化，而短期来看，龙头企业估值依然位于历史低位，继续重点推荐中报超预期的东方雨虹。  建筑周观点——基建央企估值有修复空间 房建链条来看，长期来看，依靠技术进步实现人的替代是行业发展的方向，随着精装修房渗透率提升，装配式建筑迎来快速发展，装配式内装有望兴起，亚厦股份在产品、材料、制造等方面均处于领先地位，重点推荐。 8月基建投资升，显示前期基建鼓励政策开始显现效果，但力度依然偏弱，我们认为后续政策有加码可能，目前板块大幅跑输指数，估值位于历史低位，基建企业有估值修复的空间，继续重点推荐收入增长确定，市场份额提升的建筑业核心资产基建央企中国铁建、中国中铁、中国交建和中国建筑。 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 6  风险提示 环保政策变化；产品价格大幅下跌； 基建投资增速持续下滑； PPP推进不及预期； 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 6 固定资产投资主要数据 图表1： FAI增速（%） 图表2： 基建投资增速（%） 资料来源：wind，联讯证券 资料来源：wind，联讯证券 图表3： 基建投资增速（老口径%） 图表4： 制造业投资增速（%） 资料来源：wind，联讯证券 资料来源：wind，联讯证券 图表5： 房地产投资增速（%） 图表6： 房地产新开工和施工增速 资料来源：wind，联讯证券 资料来源：wind，联讯证券 01020304001000002000003000004000005000006000007000002007-112008-102009-092010-082011-072012-062013-052014-042015-032016-022017-012017-122018-11固定资产投资完成额:累计值 固定资产投资完成额:累计同比 (20)02040602008-022008-122009-102010-082011-062012-042013-022013-122014-102015-082016-062017-042018-022018-12固定资产投资完成额:基础设施建设投资:当月同比 固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):当月同比 0%5%10%15%20%固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比 固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比 0.0010.0020.0030.0040.0050.000500001000001500002000002500002006-022006-122007-102008-082009-062010-042011-022011-122012-102013-082014-062015-042016-022016-122017-102018-082019-06% 亿元 固定资产投资完成额:制造业:累计值 0102030400200004000060000800001000001200001400002010-102011-062012-022012-102013-062014-022014-102015-062016-022016-102017-062018-022018-102019-06房地产开发投资完成额:累计值 房地产开发投资完成额:累计同比 % (40)(20)0204060802010-102011-052011-122012-072013-022013-092014-042014-112015-062016-012016-082017-032017-102018-052018-122019-07房屋施工面积:累计同比 房屋新开工面积:累计同比 % 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 5 / 6 分析师简介 刘萍，西安交通大学硕士，2017年10月加入联讯证券研究院，现任建筑建材行业首席分析师。证书编号：S0300517100001。 研究院销售团队 北京 王爽 010-66235719 18810181193 wangshuang@lxsec.com 上海 徐佳琳 021-51782249 13795367644 xujialin@lxsec.com 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 与公司有关的信息披露 联讯证券具备证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10485001。 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 股票投资评级标准 报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买入：相对大盘涨幅大于10%； 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间； 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间； 减持：相对大盘涨幅小于-5%。 行业投资评级标准 报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 增持：我们预计未来报告期内，行业整体回报高于基准指数5%以上； 中性：我们预计未来报告期内，行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间； 减持：我们预计未来报告期内，行业整体回报低于基准指数5%以下。 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 6 / 6 免责声明 本报告由联讯证券股份有限公司（以下简称“联讯证券”）提供，旨为派发给本公司客户使用。未经联讯证券事先书面同意，不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法