总第5337期 2019年09月11日 标题索引 〖分析专栏〗 【国内肉类市场波动与供给侧结构性改革】 〖优选信息〗 【形势要点：中国8月份社会融资规模增长有所恢复】 【形势要点：地方专项债首次增加提前分期还本条款】 【形势要点：取消QFII和RQFII限额给金融市场带来考验】 【形势要点：监管部门重点压降违规“输血”房地产资金】 【形势要点：银保监会将对网络小额贷款实施分级管理】 【形势要点：外资券商预计今年年底人民币将贬至7.3】 【 形 势 要 点 ：中 国 央 行 开 展50亿元票据互换支持银行发永续债】 【形势要点：中国8月M2增长8.2%符合预期】 【形势要点：反腐败就能提升国企生产力？】 【政策：广东发布城投债券管理办法与地方债务切割】 【形势要点：港交所建议与伦敦证交所合并】 【形势要点：香港资本外流导致外储22年来创纪录下跌】 【形势要点：市场预期欧洲央行将开启宽松政策】 【形势要点：丹麦推出全球首个负利率按揭计划】 【形势要点：瑞士银行业对数字化转型的理念与世界不同】 【形势要点：机构研究称美国的整体债务达GDP的18.3倍】 〖调整和修正〗 【调整和修正】 〖每日数据〗 【每日数据】 〖分析专栏〗 【国内肉类市场波动与供给侧结构性改革】 作为一个人口最多的新兴市场国家，中国消费市场的潜力巨大。随着中国的消费升级，市场空间在不断扩大，对于更高品质的产品和服务的需求在迅速扩张，由此带来的市场增量也让世界侧目。中国对农产品和肉类产品的需求，就是这样一个不断增长的市场。 虽然中国农产品和肉产品的需求大，产量也大，但这个市场仍然有其脆弱的一面。今年的非洲猪瘟事件显著冲击国内市场，就揭示出国内在生猪生产、繁育、猪肉流通、防疫卫生、市场监管、应急处理等多个方面的问题，同时也暴露出中国在生猪养殖的市场准入、产业规划及相关政策领域的深层缺陷。如www.anbound.com .cn 是安邦公司提供给客户浏览信息、订阅研究产品、购买信息服务的虚拟场所，能让您随时随地看到安邦信息。 声 明 安邦集团研究总部是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。有鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用 “电话咨询”： (TELEPHONE CONSULTING) 及“在线咨询”： (ONLINE CONSULTING) 服务，直接向研究员咨询 电话咨询： 010-59001350 在线咨询：research@anbound.com.cn 客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-59001350，研究部主管贺军（高级研究员） 联 系 方 式 果这些问题不解决，今后类似的事件和冲击还会出现。 近几年，国内农产品和肉产品市场加大了从国外的进口量，这就使得国内市场供应的安全及保障问题，与国际市场建立了联系。 据澳大利亚农业部日前公布的数据，今年7月，中国市场创纪录地进口了28214吨澳洲冷冻和冰鲜牛肉，较6月高出约25%，为去年同期进口量的两倍，占当月澳洲牛肉出口总量的25%。今年前7个月，中国买家共进口了14.6万吨澳大利亚牛肉，较去年同期增加65%。因此，中国也首次成为澳大利亚牛肉出口第一大目的地。8月15日，中国自澳洲进口的牛肉数量达到17.2411万吨，自动触发了中澳自贸协议的保障机制。根据这一保障机制，当澳商品每年对华出口达到一定数量时，其费用就将从优惠税恢复至最惠国税率（高于优惠税率），直至当年年底。 早在今年4月，中国肉类进口数量就已经达到前所未有的高峰，包括猪肉、牛羊肉、家禽以及动物内脏在内，总进口量同比上涨34%，突破46.7万吨。这一趋势在此后的4个月也一直保持。这意味着，在自身生产能力不足的情况下，中国从国外增加优质肉类进口的趋势已经确立。实际上，安邦咨询（ANBOUND）研究团队在山东等地调研时就注意到，除了成品肉的进口，还有进口活牛等外资大型项目已经在中国落地，向中国市场提供新鲜的优质牛肉供应。 农产品和肉类产品进口量的增长，对中国市场增加了外来市场影响因素。比如国际农产品市场的波动，将会影响中国市场。据专门追踪农产品的对冲基金梅里克斯资本（Merricks Capital）表示，由于中国市场急速上升的需求，恰逢全球范围内突然出现的小程度供应短缺，澳大利亚牛肉价格可能会在明年年底前上涨50%。该对冲基金曾经精准预测了2017年牛肉价格波动。还有调查显示，澳大利亚优质牛肉在中国的平均价格几乎是猪肉的5-6倍，而去年国内牛肉的平均零售价不过是猪肉的3倍。如果在中国的肉类供应短缺之时，澳大利亚的牛肉真地再涨价50%，无疑会加大国内市场的波动。 境内外肉类市场波动的关联性，取决于国内市场对进口产品的依赖程度。根据安邦咨询农业团队掌握的情况，在肉类方面，2019年1-7月，中国猪肉进口100.1万吨，增36.0%；猪杂碎进口66.1万吨，增10.2%；牛肉进口85.0万吨，增57.5%；羊肉进口24.3万吨，增19.2%。肉类进口增速较大的主要原因是过去的进口基数较低。以2018年为例，全国猪牛羊禽肉产量共8517万吨，其中，猪肉产量5404万吨。中国每年猪肉进口量不到国内总产量的3%（2018年合计大概160万吨左右），猪肉进口量在国内总消费量中的占比仅为2%左右。2018年的牛肉年产量约700多万吨，牛肉进口量103.9万吨，牛杂进口量2.3万吨。2018年活羊及羊肉进口量30.92万吨，羊肉产量在477万吨。 从上述数据来评估，牛肉进口对中国市场的影响最大，羊肉进口的影响则在其次，猪肉进口对国内市场的占比最小，影响也应该最小。而今年国内猪肉市场的大幅波动，主要还是国内市场供需失衡、市场调节不及时，以及信息传播放大造成市场恐慌所致。因此，调整与改革国内的生猪生产与供应等一系列关键节点，应该成为今后市场建设的关键。而对于牛肉、羊肉等进口量较大的 研究部 086-10-59001350 信息部 086-10-59001200 订购热线 086-10-59001366 服务热线 086-10-59001377 电子邮件 research@anbound .com.cn 上海分公司 086-21-62488666 电子邮件 shanghai@anbound .com.cn 深圳分公司 086-755-82903344/45 电子邮件 shenzhen@anbound .com.cn 杭州分公司 086-571-87222210 电子邮件 anbound-hz@anbound .com.cn 肉类产品，则需要通过强化进口渠道的稳定性、增大进口渠道的多元化来提升国内市场的供应安全性。此外，中国还需要建立更多双边和多边的自由贸易协议，来强化境外肉类产品和优质农产品供应。作为公共政策研究机构，安邦的智库学者认为，对中央强调的供给侧结构性改革，应该从国际国内两个市场空间来理解，只要能稳定地为我所用，两个市场都能服务于满足人民不断提升的商品和服务需求这一根本目标。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 中国老百姓对优质肉类产品的需求，对国内提升优质生产能力、强化供应能力以及扩大进口，都提出了更高的要求。中国需要从国际国内两个市场，来理解和落实供给侧结构性改革。对政府来说，从系统角度做好相关的趋势预判、政策研究、政策制订和政策执行，是强化治理能力的重要手段。（AHJ） 〖优选信息〗 【形势要点：中国8月份社会融资规模增长有所恢复】 根据人民银行初步统计，中国8月末社会融资规模存量为216.01万亿元，同比增长10.7%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为146.82万亿元，同比增长12.6%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为2.23万亿元，同比下降10.3%；委托贷款余额为11.74万亿元，同比下降9.5%；信托贷款余额为7.75万亿元，同比下降4.3%；未贴现的银行承兑汇票余额3.33万亿元，同比下降12.8%；企业债券余额为21.65万亿元，同比增长11.3%；地方政府专项债券余额为9.21万亿元，同比增长43.1%；非金融企业境内股票余额为7.21万亿元，同比增长4.1%。初步统计，8月份社会融资规模增量为1.98万亿元，比上年同期多376亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.3万亿元，同比少增95亿元；未贴现的银行承兑汇票增加157亿元，同比多增936亿元；企业债券净融资3041亿元，同比少361亿元；地方政府专项债券净融资3213亿元，同比少893亿元；非金融企业境内股票融资256亿元，同比多115亿元。总体社融规模的增加主要是人民币对实体经济贷款和公开市场直接融资的增加所致，而以委托贷款、信托贷款等影子银行业务在强监管下仍处于逐步收缩的状态。但就增量而言，8月份的社融增量有所恢复，不仅高于预期的1.5万亿元，也远高于7月份的1.01万亿元，但仍不及6月份的2.26万亿元的增量。可见，整体宏观经济形势的压力仍然很大。（LWHX） 【形势要点：地方专项债首次增加提前分期还本条款】 中国河北省财政厅9月10日晚间公告，下周三（18日）将在上海证券交易所招标发行总额158.09亿元人民币专项地方债，其中多期设有提前分期还本条款，为地方债发行首次。设有上述条款的专项地方债期限包括5年、10年和15年期，每年偿还本金比例从10%、20%、30%至40%不等。此前债市中设有提前分期还本条款的债券多为普通企业债，地方债发行方式中，已引入过发行人赎回选择权条款。今年以来，地方政府债券发行使用进展顺利，比往年有所提前。财政部此前表示，今年全国人大批准的限额内地方政府专项债券9月底前要全部发行完毕，10月底前全部拨付到项目上，同时按规定提前下达明年专项债券 部分新增额度。（RYZX） 【形势要点：取消QFII和RQFII限额给金融市场带来考验】 中国外管局日前宣布全面取消QFII和RQFII投资额度限制，境外投资者参与境内金融市场的便利性将再次大幅提升。分析人士指出，目前外资在股债市场的占比都很有限，放开额度也不会导致资金短时间大规模涌入，对股票市场而言，放开额度更多的是信号意义，而人民币债券收益率相对较高将是最大赢家，另外持续开放也意味着汇率和金融市场将面临更多考验。根据中债登和上清所数据，尽管8月人民币跌近4%，但当月境外机构仍增持人民币债券合计119亿元。有分析称，目前中美利差仍保持高位，即使对冲掉汇率风险，仍有相对较高的收益会持续吸引资本流入。外管局稍早前数据显示，截至2019年8月末，共计292家QFII机构获批投资额度1113.76亿美元。而RQFII制度从中国香港扩大到20个国家和地区，投资总额度为19900亿元人民币，共计222家RQFII机构获批6933.02亿元人民币投资额度。从上述数据也可以看出，QFII的额度尚未完全用完。分析人士则指出，取消额度限制给了市场自由选择权，但是否使用则需要外资本身意愿。从9月11日A股的表现来看，国内投资者对放开外资投资额度限制的政策反应并不积极，A股三大股指高开低走，上证指数收盘下跌0.41%；深证成指跌1.12%；创业板跌1.26%。可见对外资开放政策短期对股票市场影响有限。平安证券首席经济学家张明表示，随着国际指数不断纳入中国的股票和债券，境外投资者对中国金融市场的投资需求相应增加。未来中国短期资本流动的波动性与顺周期性可能显著增强，这对于汇率与国内金融市场稳定性都可能造成较大的潜在冲击。（LWHX） 【形势要点：监管部门重点压降违规“输血”房地产资金】 今年以来，房地产行业的融资渠道不断被收紧。中国银保监会首席风险官、新闻发言人、办公厅主任肖远企9月11日在银保监会通气会上