总第6000期 2019年09月10日 标题索引 〖分析专栏〗 【“双宽松”政策与中国通胀形势】 〖优选信息〗 【形势要点：中央近期多项改革主要集中在“眼睛向内”】 【形势要点：中美两国都需要达成贸易协议以稳定经济】 【形势要点：把猪肉的事情搞好在中国是个政治问题】 【形势要点：国家养老的财政补助方案落地需要细化】 【形势要点：中美广泛冲突将导致双边信任缺失】 【形势要点：中国5G网络建设模式是一个重要问题】 【形势要点：中国飞机租赁行业进入转型期】 【形势要点：香港要警惕外籍专才离港流失的迹象】 【形势要点：中资承建的安哥拉机场有可能“烂尾”】 【市场：8月中国乘用车市场零售同比下降9.9%】 【形势要点：全球经济正在抱团下沉的态势逐渐明晰】 【形势要点：特朗普宣布解雇国家安全顾问博尔顿】 【形势要点：调查显示贸易战已明显冲击美国的跨国企业】 【形势要点：美国和塔利班继续谈判大门并未完全关闭】 【形势要点：俄罗斯执政党在地方选举中遇挫折】 【形势要点：德国为何没有因广场协议失去二十年？】 〖调整和修正〗 【调整和修正】 〖每日数据〗 【每日数据】 〖分析专栏〗 【“双宽松”政策与中国通胀形势】 据国家统计局今天（9月10日）公布的数据，8月居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.8%，与7月数据一致。其中，食品价格同比上涨10%，非食品价格同比上涨1.1%。数据还显示，8月工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降0.8%，创下2016年8月以来的最大降幅（当时下降0.8%）；7月PPI则同比下降0.3%，为三年来首现负值。 从月度数据来看，7、8两个月的CPI同比上涨2.8%，达到一年来的最高值。在中国不断加强财政政策力度，同时加大放松货币政策的背景下，财政与货币“双宽松”的政策环境已经形成。我们注意到，市场对未来经济和市场形势的担心也在增加——今后中国是否会出现大幅通胀？尤其是在“双宽松”背景下，www.anbound.com .cn 是安邦公司提供给客户浏览信息、订阅研究产品、购买信息服务的虚拟场所，能让您随时随地看到安邦信息。 声 明 安邦集团研究总部是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。有鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用 “电话咨询”： (TELEPHONE CONSULTING) 及“在线咨询”： (ONLINE CONSULTING) 服务，直接向研究员咨询 在线咨询：research@anbound.com.cn 客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-56763019，研究部主管贺军（高级研究员） 联 系 方 式 是否会导致宽松的货币流向房地产，再度出现新的资产泡沫？ 分析未来中国的通胀问题，安邦咨询（ANBOUND）的研究人员认为，从时间段来看，需要从短期和中远期来分别看待。 短期来看，国内通胀水平的高低，主要取决于经济基本面、宏观政策是否宽松，以及是否有推升价格的突出因素。从8月份价格数据的结构来看，食品烟酒价格同比上涨7.3%，影响CPI上涨约2.14个百分点。其中，畜肉类价格上涨30.9%，影响CPI上涨约1.31个百分点（其中，猪肉价格上涨46.7%，影响CPI上涨约1.08个百分点）；鲜果价格上涨24.0%，影响CPI上涨约0.39个百分点；禽肉类价格上涨9.6%，影响CPI上涨约0.12个百分点。可以看到，虽然连续两个月CPI接近3%的水平，但主要是受猪肉价格上涨的影响，其他价格上涨并不显著。 中国经济面临的下行压力加大，不仅使国内市场维持“低迷”状态，还在相当程度上抑制了价格上涨。8月工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降0.8%，创下2016年8月以来的最大降幅（当时下降0.8%）；7月PPI则同比下降0.3%，为三年来首现负值。PPI指数加速下滑，显示中国的生产制造活动处在持续放缓，这与中国经济增速下滑、工业生产持续低迷是高度一致的。 再看宏观宽松政策的持续性，目前国际国内都处在宽松政策之下，国内加大了积极财政政策的力度，加强了重大项目投资力度，扩大了债务规模，并将明年的发债额度提前到了今年来安排；在货币政策上也在不断加大宽松力度，全面降准再加上各种“变相降息”，各种市场化、行政化的手段不断祭出，希望宽松的宏观政策能够支持经济稳定增长。按理说，“双宽松”政策容易激发通胀，但受制于货币政策传导不畅以及经济结构问题，中国的“宽货币”政策并不能有效转化成“宽信用”，再加上实体经济的体质本已虚弱，难以承载过多的宽松货币。 整体来看，中国在短期内面临的通胀压力并不大，暂时不存在普遍的价格上涨压力。如果中国顶住了猪肉供应的压力，通过多方资源动员能够缓解国内的猪肉供应需求，可能会舒缓肉类价格上涨压力。当然，猪肉的问题也是个系统问题，并不容易很快解决。 从中远期来看，影响中国通胀水平的因素更为复杂，除了前述国内经济因素以及人民币汇率因素，还要考虑国际经济、贸易、货币、地缘政治等多种因素。中远期中国的通胀形势并不像短期因素这样清楚，但大致来看，中国的远期通胀率走高的可能性较大，尤其是猪肉、粮油等涉及进口的品种会抬高物价，如果再遇到其他“坏消息”——如人民币持续贬值，地缘政治动荡威胁到中国的油气供应等，在这种情况下，中国将有可能面临较高的通胀压力。最令人担心的是，如果届时中国经济下行仍然延续，还有可能出现“滞胀”的局面。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 中国当前的价格指数上升主要是受猪肉价格上涨的结构性影响，短期内不 研究热线 086-10-56763019 订购热线 086-10-56763018 服务热线 086-10-56763028 公关热线 086-10-56763003 电子邮件 research@anbound .com.cn 研究热线 086-10-56763019 订购热线 086-10-56763018 服务热线 086-10-56763028 公关热线 086-10-56763003 电子邮件 research@anbound .com.cn 太可能出现显著的通胀上升。中远期来看，中国则存在通胀走高的可能性。（AHJ） 〖优选信息〗 【形势要点：中央近期多项改革主要集中在“眼睛向内”】 国家主席习近平9月9日下午主持召开中央全面深化改革委员会第十次会议。他强调，落实党的十八届三中全会以来中央确定的各项改革任务，前期重点是夯基垒台、立柱架梁，中期重点在全面推进、积厚成势，现在要把着力点放到加强系统集成、协同高效上来，巩固和深化这些年来我们在解决体制性障碍、机制性梗阻、政策性创新方面取得的改革成果，推动各方面制度更加成熟更加定型。会议审议通过了《关于推动先进制造业和现代服务业深度融合发展的实施意见》、《关于营造更好发展环境支持民营企业改革发展的意见》、《关于促进劳动力和人才社会性流动体制机制改革的意见》等一系列改革文件。会议指出，顺应技术革命、产业变革、消费升级的趋势，深化业务关联、链条延伸、技术渗透，探索新业态、新模式、新路径，推动先进制造业和现代服务业相融相长、耦合共生。会议还强调，支持民营企业发展，要坚持和完善中国特色社会主义基本经济制度，坚持两个“毫不动摇”，营造市场化、法治化、制度化的长期稳定发展环境，保证各种所有制经济依法平等使用生产要素、公开公平公正参与市场竞争、同等受到法律保护，推动民营企业改革创新、转型升级、健康发展。会议强调，促进劳动力和人才有序社会性流动，是经济持续健康发展的有力支撑。要破除妨碍劳动力、人才社会性流动的体制机制弊端，创造流动机会，畅通流动渠道，拓展流动空间，健全兜底保障机制。从多项改革措施看，近期通过的重要改革都集中在“眼睛向内”——做好国内市场、做好国内的事情。（LHJ） 【形势要点：中美两国都需要达成贸易协议以稳定经济】 随着中美10月份重启贸易谈判临近，两国经贸官员近期频繁发声。安邦咨询（ANBOUND）研究团队在跟踪研究中注意到，美国高层官员的发声更频繁，官员层级更高，近期已有财政部长姆努钦、白宫贸易顾问纳瓦罗、白宫经济顾问库德洛先后表态。在“强硬”表达美国核心需求之余，他们都表示了对中美达成贸易协议的预期。当地时间9月9日，美国财长姆努钦表示，美国官员的目标仍是与中方“达成一项好的协议”，谈判准备在未来几周内展开。副部长级的中国官员将于9月中访问华盛顿，随后中国副总理刘鹤、姆努钦和美国贸易代表莱特希泽将在华盛顿会晤。姆努钦称，“我们有一份文件，我们已经取得了很大进展。他们来这里，我认为这是他们愿意继续谈判的诚意的表现”，“如果我们能达成一个好协议、一个对我们有利的协议，我们就会签字。如果没有，总统完全可以继续征收关税。”他还表示，美国和中国陷入激烈的贸易战已经一年多，就如何执行协议条款达成了“概念性一致”。中国央行行长易纲将出席10月份的会议，双方将讨论“汇率和汇率操纵”问题，因为美国财政部上月正式宣布中国为汇率操纵国。两年多来，美国一直在寻求全面改变中国的知识产权保护、迫使美国向中国公司转让技术、美国公司进入中国市场、以及工业补贴的政策和做法。美国白宫贸易顾问纳瓦罗也表示，届时谈判会聚焦在重要经济结构议题及市场准入两方面，经济结构议题包括中国对国企的补贴政策。 安邦咨询的智库学者认为，在经历了一年多高成本的、相互胶着的贸易摩擦后，中美两国现在都需要一场顺利的贸易谈判，需要达成一纸贸易协议，来稳定两国的市场信心。对特朗普总统来说，他需要一场贸易谈判“胜利”来支持大选；对中国来说，亟需消除不确定性来稳定内部经济和结构改革。从大环境、大背景、大需求来看，两国对达成贸易协议的需求，正渐渐走向一处。如果结果相反，将会出现一场两国都不愿承受的高成本经济动荡。（AHJ） 【形势要点：把猪肉的事情搞好在中国是个政治问题】 中国经济和老百姓的生活，都与猪大有关系。猪肉价格如果大幅波动，既影响老百姓的民生，也影响猪产业链上的所有商家，还会影响到物价甚至通胀水平。今年非洲猪瘟肆虐神州，弄得国内市场鸡飞狗跳。由于国内生猪生产受冲击较大，估计猪肉供需失衡会持续不短的时间，明年全国“两会”上肯定会有委员们提出这个问题。现在不夸张地说，把猪肉的事情搞好在国内是个很大的政治问题。为什么这么说？据美国农业部统计，2017年中国国内猪肉消费量5481 万吨（按胴体当量），占全球猪肉消费量的49.6%，是世界猪肉消费第一大国；年人均消费量约39.4kg，显著高于全球平均水平（14.6kg）以及消费习惯类似的日本（21.6kg）和肉类为主食的美国（29.3kg）。中国的统计数据与此接近，年猪肉消费量5500多万吨。2018年全球猪肉产量约为1.13亿吨。2018年，我国猪肉进口量和出口量分别为119.3万吨、4.2万吨，净进口量高达115.1万吨。中国有如此大的猪肉消费量，而国际贸易量又很小，如果弄不好，中国就会出现猪肉涨价或者无肉可吃。这就是一个政治问题！（NHJ） 【形势要点：国家养老的财政补助方案落地需要细化】 9月9日，国家发改委网站对外发布《普惠养老城企联动专项行动实施方案（2019年修订版）》。此次发布的《实施方案》明确：“国家通过中央预算内投资，支持和引导城市政府系统规划建设养老服务体系。城市政府通过提供土地、规划、融资、财税、医养结合、人才等全方位的政策支持包。”《实施方案》强调，未来，中央预算内投资将重点支持“社区、医养、学习、旅居”等4类项目。《实施方案》明确，对养老机构提供的养老服务免征增值税，对非营利性养老机构按规定免征企业所得税。《实施方案》还提出，要形成支持社会力量发展普惠养老的有效合作新模式，参加城市中每千名老年人养老床位数达到40张，护