http://www.ydqh.com.cn 仅供参考，并非投资决策建议 原油 VIP 周报 2019 年 9 月7 日 商品期权周报 中美谈判重启 豆粕何去何从 一、期权行情及波动率分析 ➢ 期货市场，豆粕M2001合约本周下跌1.70%，截止周五下午收盘，收于2885元/吨。白糖SR001合约本周收于5486元/吨，涨幅2.20%。期权市场，截止周五下午收盘，豆粕期权本周总成交量为140.54万手，其中看涨期权总成交为62.71万手，看跌期权总成交为77.84万手；白糖期权本周总成交量为23.09万手，其中看涨期权总成交为12.81万手，看跌期权总成交为10.27万手。 ➢ 从波动率角度来看，豆粕期货主力合约的30日年化波动率处于16.65%，60日年化波动率处于16.27%左右，当前历史波动率较上周基本持平，目前处于历史均值水平。从隐含波动率来看，主力合约隐含波动率在18.02%附近，与当前历史波动率基本持平。白糖期货主力合约的30日年化波动率处于16.15%，60日年化波动率同样处于14.74%，当前实际波动率处于历史相对高位。 二、推荐策略 ➢ 豆粕期权方面，随着中美贸易争端出现转机，连粕连续三日大幅下挫，截止周五夜盘，连豆粕M2001合约收于2888元/吨。基本面方面，中美谈判重启、非洲猪瘟持续蔓延、油厂压榨量提高导致豆粕库存开始止降回升，以上均利空国内粕类市场。不过中美贸易谈判短期达成协议的概率较小，市场担忧四季度南美大豆供应紧张导致巴西大豆升贴水高企，叠加人民币贬值背景下大豆的进口成本随之大幅增加。当前，豆粕多空难判，投资者可考虑卖出跨市组合。 ➢ 白糖期权方面，本周白糖SR001合约持续走强，截止周五夜盘收于5507元/吨。消息面方面，9月5日中糖协五届五次理事扩大会议在上海召开，会议内容偏利好。投资者可考虑利用白糖期权构建牛市价差策略，或买入看涨期权规避价格回调带来的持仓风险。 期权部 曹柏杨 高级研究员 022-23159356-808 caoboyang@ydqh.com.cn 从业资格证号：F3012907 投资咨询证号：Z0012931 http://www.ydqh.com.cn 仅供参考，并非投资决策建议 商品期权周报 一、期权成交持仓情况 截止周五下午收盘，豆粕期权本周总成交量为140.54万手，其中看涨期权总成交为62.71万手，看跌期权总成交为77.84万手，看涨期权看跌期权成交比率为0.81；豆粕期权总持仓为58.28万手，其中看涨期权总持仓为26.73万手，看跌期权总持仓为31.55万手，看涨期权看跌期权持仓比率为0.85。 白糖期权本周总成交量为23.09万手，其中看涨期权总成交为12.81万手，看跌期权总成交为10.27万手，看涨期权看跌期权成交比率为1.25；白糖期权总持仓为24.83万手，其中看涨期权总持仓为12.92万手，看跌期权总持仓为11.91万手，看涨期权看跌期权持仓比率为1.09。 从成交持仓数据来看，期货主力合约对于期权交易的影响明显，流动性较好；而在非主力合约方面，成交量较少，流动性较差，投资者在进行非主力合约交易时需警惕流动性风险。 ➢ 豆粕期权各合约本周成交持仓数据如下： 豆粕期权 Call成交量 Put成交量 Call持仓量 Put持仓量 VL-CPR OI-CPR 成交量 持仓量 M1911 110072 405228 58376 51134 0.27 1.14 515300 109510 M1912 64 84 1858 2712 0.76 0.69 148 4570 M2001 487456 325892 179858 207276 1.50 0.87 813348 387134 M2003 120 210 1716 1806 0.57 0.95 330 3522 M2005 29226 46916 25308 52006 0.62 0.49 76142 77314 M2007 80 0 130 474 Inf 0.27 80 604 M2008 60 40 80 60 1.50 1.33 100 140 ➢ 白糖期权各合约本周成交持仓数据如下： 白糖期权 Call成交量 Put成交量 Call持仓量 Put持仓量 VL-CPR OI-CPR 成交量 持仓量 SR911 98652 74256 100086 87712 1.33 1 172908 187798 SR001 88 124 724 1336 0.71 0.54 212 2060 SR003 14500 10166 19780 18036 1.43 1.10 24666 37816 SR007 14898 18198 8608 11982 0.82 0.72 33096 20590 http://www.ydqh.com.cn 仅供参考，并非投资决策建议 商品期权周报 二、波动率情况 ➢ 豆粕历史波动率及隐含波动率： 豆粕期货主力合约的30日年化波动率处于16.65%，60日年化波动率处于16.27%左右，当前历史波动率较上周基本持平，目前处于历史均值水平。从隐含波动率来看，主力合约隐含波动率在18.02%附近，高于当前历史波动率水平。 ➢ 白糖历史波动率及隐含波动率： 白糖期货主力合约的30日年化波动率处于16.15%，60日年化波动率同样处于14.74%，当前实际波动率处于历史相对高位。从隐含波动率来看，主力合约隐含波动率为16.64%左右，略高于当前历史波动率。 http://www.ydqh.com.cn 仅供参考，并非投资决策建议 商品期权周报 三、期权策略建议 豆粕期权方面，周四中美贸易谈判牵头人通话，双方确定10月初在华盛顿举行第十三轮中美经贸高级别磋商，此前双方将保持密切沟通，工作层将于9月中旬开展认真磋商，为高级别磋商取得实质性进展做好充分准备。随着中美贸易争端出现转机，连粕连续三日大幅下挫，截止周五夜盘，连豆粕M2001合约收于2888元/吨。 中美谈判重启、非洲猪瘟持续蔓延、油厂压榨量提高导致豆粕库存开始止降回升，加上中国允许俄罗斯产豆粕、菜粕、葵粕等进口，以上均利空国内粕类市场。不过中美贸易谈判短期内达成协议的概率仍然较小，市场担忧第四季度南美大豆供应紧张导致巴西大豆升贴水高企，叠加人民币贬值背景下大豆的进口成本随之大幅增加。此外，蛋禽及肉禽养殖利润改善刺激养殖户补栏，禽类存栏量增加后刺激粕类需求，这也一定程度上抵消了部分生猪存栏下降带来的粕类用量下降这一不利影响，此种情况下油厂挺价心理犹在，这将有助于限制其行情继续下跌。总体而言，豆粕短期仍将受中美贸易摩擦主导，投资者可考虑卖出豆粕跨市组合。 白糖期权方面，本周白糖SR001合约持续走强，截止周五夜盘收于5507元/吨。消息面方面，9月5日中糖协五届五次理事扩大会议在上海召开，会议内容偏利好，其中包括：1、2019/20榨季全国食糖主产区预估减产，广西产量不排除低于600万吨的可能，云南、广东、海南均有不同程度减产。2、海关总署将打击食糖走私列为重点专项行动，保持走私糖高压严打，走私糖的数量递减、锐减。3、全面贯彻国务院关于2018/19榨季食糖宏观调控政策，相关部门将加强国内食糖宏观调控。4、商务部开展食糖保障延期申请工作，进一步巩固保障措施成效。短期，投资者可考虑利用白糖期权构建牛市价差策略，或买入看涨期权规避价格回调带来的持仓风险。 http://www.ydqh.com.cn 仅供参考，并非投资决策建议 商品期权周报 ➢ 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称一德期货）向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何 国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更 改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 ➢ 本研究报告属于机密材料，其所载的全部内容仅提供给服务对象做参考之用，并不构成对服务对象的 决策建议。一德期货不会视本报告服务对象以外的任何接收人为其服务对象。如果接收人并非一德期货关 于本报告的服务对象，请及时退回并删除。 ➢ 一德期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。本报告所载内容 反映的是一德期货在发表本报告当时的判断，一德期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论 的报告，但没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知服务对象。一德期货也不需要采取任何行 动以确保本报告涉及的内容适合于服务对象。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。一德 期货不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。 ➢ 本研究报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的一德期货网站以外的地址或超级链 接，一德期货不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的仅是便于服务对象使用，链接网站 的内容不构成本报告的任何部分，服务对象需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 ➢ 除非另有说明，所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记均为一德期货的商标、服务标识及标记， 所有本报告中的材料的版权均属于一德期货。 ➢ 一德期货有权在发送本报告前使用本报告所涉及的研究或分析内容。 ➢ 一德期货版权所有，并保留一切权利。