固定收益周报：G20中美谈判重启，关注国内基本面

DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 固定收益 东兴证券股份有限公司证券研究报告 G20中美谈判重启，关注国内基本面 ——固定收益周报（20190701） 2019年07月01日 固定收益 固收周报 投资摘要： G20峰会略超市场预期，第一，不再对3500亿新开征关税，已征关税维持10%；第二对华为释放善意，允许恢复零件供应，但离最终解决还很远，孟晚舟女士仍未释放，华为仍在美实体清单。中美重回谈判轨道，全球风险偏好上升，下一阶段主要矛盾为国内状况，经济基本面与政策面的“博弈”。 从新公布的PMI数据看，宏观基本面仍利好债市，但已经在市场预期内；通胀方面，短期内供需因素驱动CPI可能上行，但核心CPI和PPI压力不大，通胀不构成货币政策制约；基本面因素，叠加BS事件，流动性仍维持总量宽松，但货币政策面临两难局面，利率短期走势延续震荡，中期看下半年利率仍有一定下行空间，但仍需等待美降息、国内经济下行等事件发酵。 7月需要关注政治局会议（定调逆周期政策），美联储降息情况，科创板上市以及中美谈判进展。 本周央行未开展逆回购操作，无逆回购到期，零投放，零回笼。下周央行公开市场上有3400亿元逆回购到期，无MLF到期，净回笼3400亿元。 利率债：一级市场：本周一级市场共发行72只利率债，较上周减少7只，实际发行总额为3978.19亿元，较上周减少1187.73亿元；总偿还量1479.16亿元，较上周增加1479.16亿元；净融资额为2499.03亿元，净融资较上周减少1910.06亿元。二级市场：国债各期限收益率有升有降，平均下行0.41BP。国开债各期限收益率全部下行，平均下行2.49BP。地方政府债各期限收益率全部下行，平均下行3.39BP。国债各期限利差大部分收窄。5年期和10年期国开债隐含税率均收窄。国债期货收盘价较上周五均上涨。各期限利率互换均上涨。 信用债：一级市场：本周信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN）发行总规模1,138.70亿元。较上周减少-580.8亿元；总偿还量1,105.23亿元，较上周减少87.42亿元；净融资额为33.47亿元，净融资较上周减少493.38亿元。从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看，估值收益率有升有降。二级市场：本周信用债合计成交10.68亿元，较上期减少5,629.35亿元。本周各等级中票收益率全部下降。本周不同期限不同等级信用利差有升有降。本周主体评级正向级别调整企业共31家，负向评级调整企业共17家。 ABS: 本周共有28单ABS项目受理，可统计总规模为1034.28亿，较上周增加460.63亿元。本周ABS共成交282.97亿元，较上周增加117.27亿元。 可转债市场：本周总计24只可转债发行预案，较上周减少3只，规模为168.53亿元，较上周减少318.58亿元。共有12只可转债进度为董事会预案，较上周减少5只；8只可转债进度为股东大会通过，较上周减少5只； 1只可转债进度为证监会核准，与上周相同。上证转债指数和上证综合指数较上周五下降。本周转债市场和正股市场成交额、成交量均减少。转债市场成交额为2,595,580.52万元，较上周减少382,411.19万元，成交量为20,263.88万张，较上周减少1,957.85万张。正股市场成交额为11,411,611.60万元，较上周减少150,405.62万元，成交量为1,035,180.72万股，较上周减少62,898.02万股。转债市场转债区间涨幅较上周上涨，跌幅较上周下降。上涨前三个券分别为泰晶转债（44%），联泰转债（25.15%），千禾转债（13.84%）。跌幅前三个券分别为海环转债（-7.74%）,横河转债（-6.33%），盛路转债（-4.69%）。 风险提示： 全球贸易保护主义； 国内经济形势超预期下行 国债收益变化曲线 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：陈巧巧 010-66555181 chen_qq@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480517110001 研究助理：张怀志 010-66554090 zhanghz@dxzq.net.cn P2 东兴证券固收周报 G20中美谈判重启，关注国内基本面 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目录 1. 每周债券要闻 ........................................................................................................................................... 5 2. 流动性观察 .............................................................................................................................................. 5 2.1每周流动性要闻回顾 .......................................................................................................................... 5 2.2公开市场操作 ..................................................................................................................................... 5 2.3货币市场利率 ..................................................................................................................................... 6 2.4同业存单发行 ................................................................................................................................... 10 3. 市场回顾 ................................................................................................................................................ 11 3.1 利率债 ............................................................................................................................................. 11 3.1.1一级市场....................................................................................................................................................... 11 3.1.2二级市场...................................................................................................................................................... 12 3.2信用债 .............................................................................................................................................. 16 3.2.1一级市场...................................................................................................................................................... 16 3.2.2二级市场...................................................................................................................................................... 18 3.3ABS .................................................................................................................................................. 24 3.4 可转债 ............................................................................................................................................. 25 4.下周重要经济数据和事件........................................................................................................................... 27 5. 风险提示 .................................................................................................................................................. 28 DONGXING SECURITIES 东兴证券固收周报 G20中美谈判重启，关注国内基本面 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 表格目录 表1：央行公开市场操作 ................................................................................................................................ 6 表2：上周货币市场利率变化 ......................................................................................................................... 7 表 3：发行情况 ............................................................................................................................................ 11 表 4