食品饮料行业周报：茅台批价破千，坚定超配白酒

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Ta1le_Main] [Table_Title] 食品饮料 茅台批价破千，坚定超配白酒 [Table_InvestRank] 评级： 增持 前次： 增持 分析师 胡彦超 龚小乐 S0740512070001 021-20315176 huyc@r.qlzq.com.cn gongxl@r.qlzq.com.cn 2016年11月06日 [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 80 行业总市值(百万元) 1734154.38586652 行业流通市值(百万元) 1430154.56039811 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 (25%)(16%)(8%)1%9%18%11/6/1511/27/1512/18/151/8/161/29/162/26/163/18/164/12/165/4/165/30/166/23/167/26/168/18/169/9/1610/11/1611/1/16食品饮料沪深300 [Table_Finance] 重点公司基本状况 重点公司 指标 2015A 2016E 2017E 贵州茅台 股价(元) 251.94 390.00 390.00 摊薄每股收益(元) 12.34 14.09 15.60 总股本(亿股) 12.56 12.56 12.56 总市值(亿元) 3164.86 4898.40 4898.40 五粮液 股价(元) 26.65 49.00 49.00 摊薄每股收益(元) 1.63 1.96 2.19 总股本(亿股) 37.96 37.96 37.96 总市值(亿元) 1011.63 1860.04 1860.04 金禾实业 股价(元) 11.01 20.00 20.00 摊薄每股收益(元) 0.38 0.77 0.98 总股本(亿股) 5.65 5.65 5.65 总市值(亿元) 62.21 113.00 113.00 备注：重点公司排列顺序为：本公司推荐一、本公司推荐二、本公司推荐三 [Table_Summary] 投资要点  周观点：茅台批价破千，坚定超配白酒。1）事件解读：茅台批价破千有望带动白酒板块行情，西王并购交割顺利完成期待国内大发展。本周茅台一批价站稳千元，部分地区上涨至1020-1050元，再次验证我们在白酒四季度策略中阐述的“四季度龙头企业主动控量挺价”观点。周六酒业家报道茅台酒2017年增量15%，我们认为不必过度解读供给端增速（基数口径不一致），核心在于需求端可保持10%以上的增长。目前时点，我们继续坚定看好四季度白酒板块行情，原因在于三季报数据验证白酒行业持续向好，四季度催化不断（茅台批价上行、五粮液定增有望落地、春节备货行情将在12月上演、深港通催化），考虑到2017年的成长性板块估值切换行情将在年底得到充分体现。口子窖方面，中秋旺季持续时间缩短叠加省外主动调整导致三季度收入增速环比改善不明显，核心经销商预期春节备货将增长20%，考虑到春节提前我们预计四季度收入增长有望提速。展望明年，省外深度调整后预计将迎来小幅增长，省内消费升级叠加渠道下沉可继续保持15%以上增长，高盛剩余股份减持对股价下行压力不大，我们坚定认为公司是徽酒优质标的和长期布局优良品种。周三西王食品发布公告，完成对Kerr首期80%股权的收购交割，我们认为并购交割进度符合预期，从开始介入到完成交割不到半年的时间、效率极高，目前公司已经形成高端食用油和运动保健品双主业，向健康食品龙头坚实迈进。 2）投资策略：白酒一线加仓茅五泸、二三线布局水井坊、口子窖、古井；大众品持有龙头伊利，积极参与高景气个股金禾、广泽，关注啤酒行业拐点机会。高端酒三季报表现优秀，全年目标完成无压力，重申茅五泸仍为Q4重点配置品种；二三线白酒重点推荐水井坊（核心单品具备高成长性），口子窖（减持风险消除，四季度业绩有望提速，估值切换价值凸显）、古井（强大的市场复制能力，双名酒战略齐头并进）。大众品方面关注拟收购圣牧37%股权，开启外延之路的行业龙头伊利、甜味剂细分领域绝对王者金禾实业和奶酪行业稀缺标的广泽股份以及婴幼儿奶粉行业变化。小食品关注成长性突出的好想你以及桃李面包，关注边际变化品种克明面业等。啤酒行业建议可逐步左侧布局，如资产荒背景下优质标的青岛啤酒和公司拐点快于行业拐点的重庆啤酒。 [Table_Industry] 证券研究报告 行业周报 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报  11月推荐组合为：贵州茅台、五粮液、金禾实业。综合各细分行业表现和公司层面变化，我们11月推荐组合为贵州茅台、五粮液、金禾实业，截止本周五，三者分别上涨-0.98%、-2.00%、0.71%，组合收益率为-0.76%，落后上证综指1.44%。 内容目录 食品饮料观点与策略 ......................................................................................... - 3 - 茅台批价破千，坚定超配白酒 ..................................................................... - 3 - 西王食品：并购交割顺利完成，期待国内大发展 ........................................ - 3 - 市场回顾与盈利预测 ......................................................................................... - 4 - 每周市场回顾：板块落后上证综指0.47%，子板块软饮料、食品综合涨幅居前 ...................... - 4 - 11月投资组合：贵州茅台、五粮液、金禾实业 ........................................... - 5 - 最新重点报告观点（第45周） ........................................................................ - 6 - 古井贡酒：利润增速超预期，双名酒战略发力进行时 ................................. - 6 - 西王食品：并购交割顺利完成，期待国内大发展 ........................................ - 7 - 图表目录 图表1：本周报告汇总（2016年第45周） ..................................................... - 2 - 图表2：本周食品饮料行业上涨0.21%，落后上证综指0.47% ....................... - 4 - 图表3：本周子板块软饮料及食品综合涨幅居前 .............................................. - 4 - 图表4：本周涨跌幅前五个股一览 .................................................................... - 4 - 图表5：11月组合收益率为-0.76% .................................................................. - 5 - 图表6：重点公司盈利预测表 ........................................................................... - 5 - 图表1：本周报告汇总（2016年第45周） 报告名称 发布日期 报告类型 《古井贡酒：利润增速超预期，双名酒战略发力进行时》 20161031 三季报点评 《西王食品：并购交割顺利完成，期待国内大发展》 20161103 公司点评 来源：中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 食品饮料观点与策略 茅台批价破千，坚定超配白酒  事件解读：茅台批价破千有望带动白酒板块行情，西王并购交割顺利完成期待国内大发展。本周茅台一批价站稳千元，部分地区上涨至1020-1050元，再次验证我们在白酒四季度策略中阐述的“四季度龙头企业主动控量挺价”观点。周六酒业家报道茅台酒2017年增量15%，我们认为不必过度解读供给端增速（基数口径不一致），核心在于需求端可保持10%以上的增长。目前时点，我们继续坚定看好四季度白酒板块行情，原因在于三季报数据验证白酒行业持续向好，四季度催化不断（茅台批价上行、五粮液定增有望落地、春节备货行情将在12月上演、深港通催化），考虑到2017年的成长性板块估值切换行情将在年底得到充分体现。口子窖方面，中秋旺季持续时间缩短叠加省外主动调整导致三季度收入增速环比改善不明显，核心经销商预期春节备货将增长20%，考虑到春节提前我们预计四季度收入增长有望提速。展望明年，省外深度调整后预计将迎来小幅增长，省内消费升级叠加渠道下沉可继续保持15%以上增长，高盛剩余股份减持对股价下行压力不大，我们坚定认为公司是徽酒优质标的和长期布局优良品种。周三西王食品发布公告，完成对Kerr首期80%股权的收购交割，我们认为并购交割进度符合预期，从开始介入到完成交割不到半年的时间、效率极高，目前公司已经形成高端食用油和运动保健品双主业，向健康食品龙头坚实迈进。  投资策略：白酒一线加仓茅五泸、二三线布局水井坊、口子窖、古井；大众品持有龙头伊利，积极参与高景气个股金禾、广泽，关注啤酒行业拐点机会。1）白酒：高端酒三季报表现优秀，全年目标完成无压力，重申茅五泸仍为Q4重点配置品种；二三线白酒重点推荐水井坊（核心单品具备高成长性），口子窖（减持风险消除，四季度业绩有望提速，估值切换价值凸显）、古井（强大的市场复制能力，双名酒战略齐头并进）。2）大众品：关注拟收购圣牧37%股权，开启外延之路的行业龙头伊利、甜味剂细分领域绝对王者金禾实业和奶酪行业稀缺标的广泽股份以及婴幼儿奶粉行业变化。小食品关注成长性突出的好想你以及桃李面包，关注边际变化品种克明面业等。啤酒行业建议可逐步左侧布局，如资产荒背景下优质标的青岛啤酒和公司拐点快于行业拐点的重庆啤酒。 西王食品：并购交割顺利完成，期待国内大发展  事件：西王食品11月2日发布股权交割及资产购买实施公告，完成对Kerr首期80%股权的收购交割。  点评：并购交割进度符合预期，由于跨境支持需要一定时间，实际交割备忘录双方在10月31日已签署，即并表仍会按照完整两个月计算，预计6000-7000万元（1-9月Kerr实现净利润按照最新汇率为3.21亿元）。从本次西王的收购来看，整个过程都非常顺利，从开始介入到完成交割不到半年的时间、效率极高，一方面在于公司本身拥有一支超强执行力的管理团队，另一方面在于国家对“走出去”和健康产业的支持。  第一目标市值157亿元，重申“买入”评级。公司形成高端食用油和运 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报 动保健品双主业，向健康食品龙头坚实迈进。考虑并表节奏，相应调整今年盈利，预计2016-2018年公司实现销售收入30.3、66.8、78.2亿元，同比增长35.03%、120.5%、17.1%，2016-2018年实现归属母公司股东净利润为1.53、4.49、5.92亿元，同比增长4.8%、192.2%、32.0%，对应EPS为0.34、0.99、1.30元（暂不考虑增发摊薄股本）。采用分部估值法，按保健品35xPE、食用油30xPE并减去并购带来的新增负债进行分部估值，12个月给予目标市值157亿元，当前公司市值考虑增发16.7亿元后为134亿元，重申“买入”评级。 市