食品饮料行业周报：旺季启动，茅台批价上1100，坚定优先看好高端和次高端

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 旺季启动，茅台批价上1100，坚定优先看好高端和次高端 ■本周板块综述：本周（12/26-12/30）上证综指下跌0.21%，深证成指下跌0.22%，食品饮料板块上涨1.61%，在申万28个子行业中排名第1位。在旺季高端白酒价格上涨刺激下，本周白酒板块涨幅最大，上涨2.76%。。 ■核心组合表现：本周我们的核心组合上涨3.25%，跑赢上证综指（-0.21%），具体标的表现：贵州茅台（4.41%）、泸州老窖（1.88%）、五粮液（0.17%）、山西汾酒（8.83%）、安琪酵母（2.41%）。 ■下周策略建议：继续坚定布局白酒优先高端和次高端，次高端迎来最佳时间窗口；维持奶酪黑马判断，乳业新趋势消费新亮点。 临近春节旺季，本周茅台批价上行站稳1100元/瓶，较12月上旬的1050元继续上涨超过50元/瓶；随着库存消化和新打款价格执行临近，五粮液批价站稳730元/瓶，较12月初上涨30元/瓶以上。市场对高端白酒明年量价乐观预期将逐步形成，我们认为价格是供需关系的反应，也是明年高端白酒业绩加速的重要保障。 我们判断2017年高端白酒复苏趋势将明确持续向好，在此背景下，次高端白酒成长空间再度打开，迎来投资最佳时间窗口。2016年水井坊聚焦次高端业绩高增长先行，2017年山西汾酒、沱牌舍得有望复制。山西汾酒已形成全国性品牌，2016年山西省内恢复较快，显示较明确的恢复性增长迹象，叠加国企改革预期，2017年具有较高业绩弹性。沱牌舍得已完成改制，继续大力开展产品线梳理和营销改革，系列新品（天曲、特曲、优曲等）已逐步上市铺货，初期反馈良好，明年有望开始发力；舍得系列2016年收入增速超60%，费用加强管控后，终端价格逐步趋稳。水井坊2017年继续推行新总代模式、核心门店计划、加强市场秩序管理等六大举措，力促业绩持续高增长。 大众品方面维持奶酪黑马判断。广泽股份为奶酪业务占比最大的A股乳品上市公司，得益于行业高景气度具有高成长性，拟非公开发行股票进行液态奶及奶酪产能建设以满足持续高增长的市场需求，另据测算定增成功后大股东持股成本约11元/股左右。 ■投资建议：坚定坚持“12月开始重点跨年度推白酒”的策略，跨年核心组合：白酒+伊利股份+好想你+广泽股份+安琪酵母+中炬高新。高端白酒重点为贵州茅台、五粮液、泸州老窖，次高端中重点为山西汾酒、沱牌舍得、水井坊。特别重点提示西化生活方式渗透催生的新景气/细分行业：奶酪黄油细分行业（广泽股份）和烘焙及其相关产业（安琪酵母）。 ■公司及行业要闻：1）公司公告：西王食品：董事会审议通过公司对外投资计划，公司拟使用自有资金在香港投资设立全资子公司“西王香港”，公司持股100%；伊利股份：董事会审议通过员工股权激励计划，授予激励对象股票期权总计4500万份，限制性股票总计1500万股；上海梅林：董事会审议通过向光明乳业出售上海鼎牛饲料有限公司、上海奶牛研究所有限公司和上海乳品培训研究中心有限公司100%的股权；2）行业动态：白酒：五粮液将坚持普五“优质投放、增量溢价、违规减量”的原则，一批价格将继续上浮至 739元以上，目标价799元。郎酒股份公司正式独立运营，2018年销售额目标达到100亿，利润率保持20%以上。泸州老窖发布首批五款中式鸡尾酒配方。 ■风险提示：系统性风险；估值切换节奏不确定性，白酒销售增长以及大众品需求回暖不达预期。 Tabl e_Title 2017年01月02日 食品饮料 Tabl e_Bas eI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStoc k 首选股票 目标价 评级 Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 8.57 9.72 10.73 绝对收益 1.42 11.46 -0.56 苏铖 分析师 SAC执业证书编号：S1450515040001 sucheng@essence.com.cn 021-35082778 吕睿竞 报告联系人 lvrj@essence.com.cn 相关报告 年底白酒调研亮点多，2017重点高端和次高端 2016-12-25 五粮液1218传递正能量，2017继续坚定看好高端和次高端白酒 2016-12-19 大板块白酒趋势最优，西化生活方式转变催生新景气行业 2016-12-16 12月重点推荐白酒，跨年布局第一轮最佳时机 2016-12-11 行情短期平淡，深港通催化板块蓝筹 2016-11-28 行业周报/食品饮料 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 本周食品饮料板块综述 ........................................................................................................... 3 2. 周行业/策略观点 ..................................................................................................................... 4 3. 近期调研/报告汇总 ................................................................................................................. 5 3.1. 广泽股份深度研究：转型乳品脱胎换骨，奶酪黑马呼之欲出........................................ 5 3.2. 水井坊：次高端再逢最好窗口，六大举措力促业绩持续增长........................................ 5 4. 重点公司估值表 ...................................................................................................................... 6 5. 重点公司公告 .......................................................................................................................... 7 6. 行业要闻 ................................................................................................................................. 8 7. 下周重要事项 .......................................................................................................................... 8 8. 重点数据跟踪 .......................................................................................................................... 9 8.1. 本周市场表现 ................................................................................................................ 9 8.2. 行业重点数据跟踪 ....................................................................................................... 11 行业周报/食品饮料 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 本周食品饮料板块综述 本周板块综述 本周（12/26-12/30）上证综指下跌0.21%，深证成指下跌0.22%，食品饮料板块上涨1.61%，在申万28个子行业中排名第1位。在旺季高端白酒价格上涨刺激下，本周白酒板块涨幅最大，上涨2.76%。 核心组合表现 本周我们的核心组合上涨3.25%，跑赢上证综指（-0.21%），具体标的表现如下表（核心组合出自重点标的组合池）： 表1：核心组合收益表 重点组合 本周收盘价 基本权重 组合涨幅 本期核心权重 600519.SH 贵州茅台 334.15 10% 4.41% 20.00% 000568.SZ 泸州老窖 33.00 10% 1.88% 15.00% 000858.SZ 五粮液 34.48 10% 0.17% 20.00% 600809.SH 山西汾酒 25.02 5% 8.83% 15.00% 600702.SH 沱牌舍得 22.60 10% 1.99% 600779.SH 水井坊 19.11 5% 1.76% 000596.SZ 古井贡酒 45.50 5% 1.68% 600882.SH 广泽股份 10.74 10% 2.38% 600887.SH 伊利股份 17.60 5% 0.80% 600872.SH 中炬高新 14.08 5% -1.61% 002582.SZ 好想你 35.21 10% -0.09% 600305.SH 恒顺醋业 11.68 10% 2.19% 600298.SH 安琪酵母 17.82 10% 2.41% 30.00% 000848.SZ 承德露露 11.19 5% 0.00% 合计 100% 1.92% 3.25% 801120.SI 食品饮料 7,494.14 1.61% 000001.SH 上证综指 3,103.64 -0.21% -0.21% 000300.SH 沪深300 3,310.08 0.08% 数据来源：Wind，安信证券研究中心 行业周报/食品饮料 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2. 周行业/策略观点 ■下周策略建议：继续坚定布局白酒优先高端和次高端，次高端迎来最佳时间窗口；维持奶酪黑马判断，乳业新趋势消费新亮点。 临近春节旺季，本周茅台批价上行站稳1100元/瓶，较12月上旬的1050元继续上涨超过50元/瓶；随着库存消化和新打款价格执行临近，五粮液批价站稳730元/瓶，较12月初上涨30元/瓶以上。市场对高端白酒明年量价乐观预期将逐步形成，我们认为价格是供需关系的反应，也是明年高端白酒业绩加速的重要保障。 我们判断2017年高端白酒复苏趋势将明确持续向好，在此背景下，次高端白酒成长空间再度打开，迎来投资最佳时间窗口。2016年水井坊聚焦次高端业绩高增长先行，2017年山西汾酒、沱牌舍得有望复制。沱牌舍得已完成改制，继续大力开展产品线梳理和营销改革，系列新品（天曲、特曲、优曲等）已逐步上市铺货，初期反馈良好，明年有望开始发力；舍得系列2016年收入增速超60%，费用加强管控后，终端价格逐步趋稳。山西汾酒已形成全国性品牌，2016年山西省内恢复较快，显示较明确的恢复性增长迹象，叠加国企改革预期，2017年具有较高业绩弹性。水井坊2017年继续推行新总代模式、核心门店计划、加强市场秩序管理等六大举措，力促业绩持续高增长。 广泽股份为奶酪业务占比最大的A股乳品上市公司，公司奶酪业务得