基础化工行业深度报告：草甘膦系列报告之需求篇：转基因推广有望带动草甘膦未来新增长

HeaderTable_User 5017356 1197171704 HeaderTable_Industry 13021000 看好 investRatingChange.same 173833649 深度报告 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 报告起因 草甘膦自13年下半年以来价格一路走低，从15年开始主要农药企业草甘膦业务全面亏损，小企业产能基本关停，且目前原药生产企业库存维持较低水平。短期看，我们认为受四季度海外采购需求带动，草甘膦有望迎来补库存周期；中长期看，随着全球转基因作物的推广，转基因种植面积重新步入增长通道，有望提振草甘膦需求。与上篇草甘膦报告相对应，本篇报告主要从转基因作物推广角度分析了草甘膦以及其他相关农药未来的需求情况，建议投资者关注相关投资机会！ 核心观点 转基因技术商业化20周年，全球取得空前发展。（1）1996年至今全球转基因作物种植面积增长100倍，2015年突破1.8亿公顷，全球市场价值达153亿美元，发展中国家逐渐发力并赶超发达国家，转基因种植面积占比达54%；（2）转基因种植还具有显著的经济优势，能提高单产、大幅增收，20年间为农民带去累积超过1500亿美元的收益；（3）转基因种子份额持续攀升，抗除草剂转基因品种获批加速，农药复配未来有望成为大趋势。 政策监管渐趋宽松，各国对转基因的支持力度不断加大，转基因种植未来仍有较大增长空间。美国给予转基因生产商充分自由，已成为转基因成熟市场的代表；巴西实施多举措推动转基因种植的商业化，转基因种植面积相对成熟国家仍有很大的提升空间；阿根廷转基因监管法规较为完善，出口税率下调有利于转基因大豆的推广；印度作为全球转基因棉花种植大国，政府态度逐渐宽松，其他转基因作物有待政策通过。此外，欧盟于2015年将转基因种植权力下放，转基因种植的潜在国数量众多；日本则是转基因作物研发、进口大国，在下游保证了转基因作物的消费市场。中国：政策支持有望推动非主粮转基因作物产业化。今年8月8日国务院印发了《“十三五”国家科技创新规划》，提出将加强转基因棉花、玉米、大豆研发力度，推进新型抗虫棉、抗虫玉米、抗除草剂大豆等主要非主粮作物的产业化，国内政策对转基因种植释放积极信号，未来转基因大豆、玉米有望降低进口依赖。 转基因种植将提振农药需求，草甘膦、草铵膦等有望受益。农化巨头间的兼并整合将塑造“种子+农药”的全新竞争格局，而巨头近年持续推出抗除草剂转基因种子新产品也将刺激农药新需求，草甘膦与草铵膦、麦草畏的复配或成为主流趋势。根据对孟山都转基因大豆、先正达转基因玉米推广面积及复配施药的测算，2018年草甘膦有望新增需求12.64万吨，草铵膦有望新增需求7900吨，麦草畏有望新增需求4200吨。 投资建议与投资标的 中长期受益于全球抗除草剂转基因作物的推广，相关复配农药有望迎来新的需求，建议关注草甘膦、草铵膦龙头企业，包括新安股份(600596，未评级)（8万吨草甘膦产能）、江山股份(600389，未评级)（7万吨草甘膦产能）、兴发集团(600141，未评级)（9.75万吨草甘膦权益产能）、利尔化学(002258，未评级)（3000吨草铵膦产能）、和邦生物(603077，未评级)。 风险提示 转基因推广不及预期、草甘膦存在环保风险、农化行业复苏不及预期。 转基因推广有望带动草甘膦未来新增长 ——草甘膦系列报告之需求篇 基础化工行业 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 基础化工 报告发布日期 2016年11月4日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 虞小波 021-63325888*6065 yuxiaobo@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860513050004 联系人 李梦强 021-63325888-4034 limengqiang@orientsec.com.cn 相关报告 基础化工周报：草甘膦价格上涨，维生素本周领跌 2016-09-13 草甘膦已到底部最差，或迎补库存周期 2016-08-31 关注农业现代化带来的投资机会 2016-03-28 -25%-13%0%13%25%15/1115/1216/0116/0216/0316/0416/0516/0616/0716/0816/09基础化工沪深300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 基础化工深度报告 —— 转基因推广有望带动草甘膦未来新增长 2 目 录 一、转基因技术商业化20周年，全球取得空前发展 ...................................... 6 1.1 全球转基因技术获大力推广，20年种植面积增长百倍 ................................................ 6 1.2 转基因作物种植带来显著经济优势 .............................................................................. 7 1.3 转基因抗除草剂品种获批加速，复配成未来大趋势 ..................................................... 8 二、各国支持力度加大，未来转基因仍有增长空间 ...................................... 10 2.1 国外：转基因监管不断宽松，种植未来仍有增长空间 ................................................ 10 美国：转基因种植成熟市场的代表 10 巴西：多举措推动转基因种植商业化 12 阿根廷：转基因大豆出口税率下调，未来仍需法规助力 14 欧盟：2015年转基因种植权力下放 16 印度：转基因棉花种植大国 19 日本：转基因作物研发、进口大国 20 2.2 中国：政策支持有望推动非主粮转基因作物产业化 ................................................... 21 三、转基因提振农药需求，草甘膦等农药有望受益 ...................................... 23 3.1 巨头兼并塑造“种子+农药”行业新格局 ................................................................... 23 3.2 农化巨头持续推出抗除草剂复配新产品 ..................................................................... 25 抗除草剂转基因作物配方分析 25 麦草畏 25 草铵膦 25 农化巨头推出多种抗除草剂复配新产品 26 3.3 农药需求受提振，草甘膦、草铵膦、麦草畏有望积极受益 ......................................... 27 转基因作物发展刺激除草剂类农药需求 27 草甘膦、草铵膦、麦草畏有望积极受益 27 四、投资建议 ............................................................................................... 29 4.1新安股份..................................................................................................................... 29 4.2江山股份..................................................................................................................... 30 4.3兴发集团..................................................................................................................... 31 4.4利尔化学..................................................................................................................... 33 4.5和邦生物..................................................................................................................... 34 五、风险提示 ............................................................................................... 35 5.1全球转基因作物推广不及预期 .................................................................................... 35 5.2草甘膦母液存在环保风险............................................................................................ 35 5.3海外农化行业复苏不及预期 ........................................................................................ 35 附录 ............................................................................................................. 36 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 基础化工深度报告 —— 转基因推广有望带动草甘膦未来新增长 3 图目录 图1：1996年以来全球转基因作物种植面积增长近百倍 ............................................................... 6 图2：全球转基因作物种植地区 .................................................................................................... 7 图3：发展中国家转基因种植面积已超越发达国家 .....................................