区域乳制品企业的复兴之路（二）

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 区域乳制品企业的复兴之路（二） 食品饮料 2019年9月第1期周报 2019年9月4日 王见鹿 食品饮料行业首席分析师 毕翘楚 食品饮料行业分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 区域乳制品企业的复兴之路（二） 2019年9月第1期周报 2019年9月4日  食品饮料板块跑赢大盘：上周食品饮料指数上涨2.65%，同期沪深300指数下跌0.56%，板块跑赢沪深300指数；周振幅为5.78%，大于同期沪深300指数的2.53%；配合中报业绩陆续披露，食品饮料板块走出调整期。横向对比来看，上周SW食品饮料板块位列各行业涨幅第三，仅次于SW军工和SW农林牧渔。子板块中除软饮料、餐饮和啤酒外均录得正增长，其中白酒、调味品和其他酒类涨幅居前。  重点行业观点（详见正文）：我国乳制品人均消费额在2006-2019年的14年间经历了四大阶段：1）2008年以前，我国乳制品人均消费额增速低于消费量增速，意味着产业整体快速发展、产品价格维持低位；但很快，我国乳业便为粗放式发展付出代价，2008年9月爆发的三聚氰胺事件严重打击了消费者需求，乳制品板块迎来断崖式的量价齐跌，直到2009年才有所恢复；2）2010-2013年，国内原奶供需结构稳定，奶价温和上涨，人均消费量和人均消费额增速平稳；3）2013-2014年，小微奶农退出速度加快造成供给端收缩，原奶价格涨速加快，企业进口大包粉动力强劲；2015年供大于求后，原奶价格高位下滑，清库存导致产品价格难以提升；4）2016-2018年，国内供需恢复稳定，上游原奶价格受进口大包粉冲击维持低位，低成本给予乳企产品创新升级的土壤。  我们认为，本轮产品升级周期的主要驱动因素是：1）主流乳制品企业开始专注于推出产品附加值更高、产品力更强的产品；2）我国新一代主力消费者（80-90后人群）的消费意识有所升级，对食品的要求不再满足于“安全”而是追求“优质”，因此更愿意为优质产品支付产品溢价；3）电子商务及社交媒体的发展，使得企业触及消费者的手段发生了质的变化，更高效的反馈系统促进了产品迭代；4）物流产业的发展使得运输成本下降、损耗率降低；便利店和外卖业态的普及，也使得越来越多人接受和消费更新鲜健康的短保食品。  风险因素：下游需求萎缩的风险；海外原奶到岸价降低的风险；我国牧场快速投产导致产量增长的风险；乳制品企业重资产投资且周期性强，短期现金流紧张的风险；食品安全问题。本期内容提要: 证券研究报告 行业研究——周报 食品饮料行业 食品饮料行业相对沪深300表现 8,238.009,238.0010,238.0011,238.0012,238.0013,238.0014,238.0015,238.0016,238.0018-0918-1018-1118-1219-0119-0219-0319-0419-0519-0619-0719-08食品饮料(申万)沪深300(可比) 资料来源：信达证券研发中心 行业规模及信达覆盖 股票家数（只） 97 总市值（亿元） 39278 流通市值（亿元） 15221 信达覆盖家（只） 5 覆盖流通市值（亿元） 340 资料来源：信达证券研发中心 王见鹿 行业首席分析师 执业编号：S1500517100001 联系电话：+86 21 61678591 邮箱：wangjianlu@cindasc.com 毕翘楚 行业分析师 执业编号：S1500519090001 联系电话：+86 21 61678587 邮箱：biqiaochu@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 目 录 行业观点小结 ....................................................................................................................................... 1 行业重要公告汇总 ............................................................................................................................. 10 行业重要新闻汇总 ............................................................................................................................. 14 上周板块表现回顾 ............................................................................................................................. 15 风险因素 ............................................................................................................................................. 17 表 目 录 表1 巴氏奶和其他奶的品质对比 ............................................................................................ 4 表2 影响乳制品消费增速的几大因素 ..................................................................................... 8 表3重点跟踪乳企对牧场控制情况表 ...................................................................................... 9 表4 周度指数综述（亿元，%） .......................................................................................... 15 表5 食品饮料行业个股涨跌幅情况（%） ............................................................................ 16 图 目 录 图 1中、日、韩人均GDPvs城镇化率（x轴）（美元/人/年，%） ............................................... 1 图 2 中、日、韩三国人均牛奶消费量（kg/人/年） ....................................................................... 1 图 3人均乳制品消费额及人均消费额及消费量增速（元/人，%） ............................................... 2 图 4人均乳制品消费额增速的主要贡献变量（%） ....................................................................... 2 图 5 其他因素推动乳制品售价（元/kg） ........................................................................................ 2 图 6 相较其他生鲜，消费者对于乳制品的新鲜度、品牌和营养成分方面关注度较高（%） ... 3 图 7不同业态2013-18年销售额及销量增速（%） ........................................................................ 4 图 8 乳制品升级路径 ......................................................................................................................... 4 图 9 我国奶源主要分布 ..................................................................................................................... 5 图 10 人均乳制品需求量增速（%） ................................................................................................ 6 图 11我国奶牛存栏数（万头） ........................................................................................................ 6 图 12 我国奶类产品产量及增速（万吨，%） ................................................................................ 6 图 13 我国乳制品的供需缺口格局（万吨）.................................................................................... 7 图 14 2010年至今，大包粉进口量及同比增速（%） .................................................................... 7 图 15 2010年至今，大包粉到港折算价及境内产区奶价（元/kg） ............................................... 8 图 16食品饮料及餐饮行业按成交金额排序的细分行业周度涨跌幅（%） ................................ 16 图 17食品饮料行业与其他行业周度涨跌幅横向对比（%）........................................................ 16 请阅读最