食品饮料2019年8月第1期周报：区域乳制品企业的复兴之路（一）

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 区域乳制品企业的复兴之路（一） 食品饮料 2019年8月第1期周报 2019年8月13日 王见鹿 食品饮料行业分析师 毕翘楚 研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 区域乳制品企业的复兴之路（一） 2019年8月第1期周报 2019年8月13日  食品饮料板块跑赢大盘：食品饮料板块跑赢大盘：上周食品饮料指数下跌2.16%，同期沪深300指数下跌3.04%，行业跑赢沪深300指数；周振幅为4.59%，大于同期沪深300指数的4.58%；板块处于调整期。上周子版块中没有上涨板块，调味品、白酒及软饮料回调幅度较小；其他酒类、餐饮、乳制品和肉制品板块进入调整区间。  重点行业观点（详见正文）：截止2017年，我 国乳制品工业协会调研得出我国人均乳制品消费量约为36.9kg/年，这一数据较2000年的9.5kg/年增长了近3倍。但是，人均消费量增速进入“慢速增长”的新常态：复合增速由2000-2007年的16.9%下降至2013-1017年的2.7%，预计未来5年保持约2.4%的增速。  截止2018年，欧睿统计的我国乳制品规模已达到846.8亿美元（折合6707亿人民币）。但是，尚集中在粗加工阶段的牛奶饮品和婴配粉占据了绝对主流地位，分别达到43.6%和29.5%；而加工工艺更为复杂的酸奶、奶酪、黄油和其他乳制品的合计占比仅为26.9%。鉴于深加工乳制品占整体产业规模的比例将不断攀升，而我国的两大乳制品巨头伊利和蒙牛在部分高增长子板块尚未占有绝对寡头地位，我们认为从差异化角度切入，或是区域乳企做大做强的途径之一。  风险因素：食品安全问题爆发；行业产能过剩导致恶性竞争的风险；高端化对资本开支要求较大造成利润率下滑的风险等。 本期内容提要: 证券研究报告 行业研究——周报 食品饮料行业 食品饮料行业相对沪深300表现 8,238.009,238.0010,238.0011,238.0012,238.0013,238.0014,238.0015,238.0016,238.0018-0818-0918-1018-1118-1219-0119-0219-0319-0419-0519-0619-07食品饮料(申万)沪深300(可比) 资料来源：信达证券研发中心 行业规模及信达覆盖 股票家数（只） 97 总市值（亿元） 35546 流通市值（亿元） 13934 信达覆盖家（只） 5 覆盖流通市值（亿元） 329 资料来源：信达证券研发中心 王见鹿 行业分析师 执业编号：S1500517100001 联系电话：+86 21 61678591 邮箱：wangjianlu@cindasc.com 毕翘楚 研究助理 联系电话：+86 21 61678587 邮箱：biqiaochu@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 目 录 行业观点小结 ....................................................................................................................................... 1 行业重要公告汇总 ............................................................................................................................... 6 行业重要新闻汇总 ............................................................................................................................. 10 上周板块表现回顾 ............................................................................................................................. 12 风险因素 ............................................................................................................................................. 13 表 目 录 表 1 我国和美国及日本乳制品产业的结构对比（%） ........................................................... 4 表 2 我国和美国及日本乳制品自板块消费量和规模增速对比（%） ...................................... 6 表 3 周度指数综述（亿元，%） ......................................................................................... 12 表 4 食品饮料行业个股涨跌幅情况（%） ........................................................................... 12 图 目 录 图 1 2000-2023E乳制品消费量及增速（kg/人/年，%） ....................................................... 1 图 2 2013-2017我国人均奶类消费量变化（kg/人/年） ......................................................... 1 图 3我国人均乳制品消费量与全球平均水平的对比（kg/人/年） ........................................... 2 图 4我国人均乳制品消费量增长近3倍（美元/人，千克/人/年） .......................................... 2 图 5 美国人均乳制品消费量处于高位（美元/人，千克/人/年） ............................................. 2 图 6 日本人均乳制品消费量有所回落（美元/人，千克/人/年） ............................................. 3 图 7 韩国人均消费量下滑后有所反弹（美元/人，千克/人/年） ............................................. 3 图 8 中、美、日、韩1995-2017年的粗出生率对比（‰） .................................................. 4 图 9 我国2011-2018年新生婴儿数量（万人） .................................................................... 4 图 10我国乳制品子板块规模变化（百万元） ........................................................................ 5 图 11 美国乳制品子板块规模变化（百万元） ....................................................................... 6 图 12 日本乳制品子板块规模变化（百万元） ....................................................................... 6 图 13 2014-2019年排名前12位的酸奶饮料板块市占率变化情况（%） .............................. 7 图 14 2008-2018年排名前10位的婴配粉市占率变化情况（%） ......................................... 7 图 15 2014-2019年排名前12位的风味酸奶板块市占率变化情况 ......................................... 8 图 16 2014-2019年排名前12位的纯酸奶板块市占率变化情况（%） .................................. 8 图 17 2014-2019年排名前12位的风味酸奶板块市占率变化情况 ......................................... 8 图 18 2014-2019年排名前12位的纯酸奶板块市占率变化情况（%） .................................. 8 图 19食品饮料及餐饮行业按成交金额排序的细分行业周度涨跌幅（%） ........................... 12 图 20食品饮料行业与其他行业周度涨跌幅横向对比（%） ................................................. 12 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 行业观点小结 区域乳制品企业的复兴之路（一） 1、人均乳制品消费量的天花板到了吗？ 截止2017年，我国乳制品工业协会调研得出我国人均乳制品消费量约为36.9kg/年，这一数据较2000年的9.5kg/年增长了近3倍。但是，人均消费量增速进入“慢速增长”的新常态：复合增速由2000-2007年的16.9%下降至2013-1017年的2.7%，预计未来5年保持约2.4%的增速。 另一方面，国家统计局自2013年的《中国统计年鉴》数据显示，2017年，全国平均奶类消费量为12.1kg/年，2013年至今的复合增速仅为1.0%；其中城镇和农村居民分别对应16.5kg/年和6.9kg/年人均消费量，对应CAGR（4）分别为-1.0%和4.8%；也就是说，农村和城镇居民间的奶类消费量差距在逐渐缩小，且后者消费量甚至出现了萎缩。 图 1 2000-2023E乳制品消费量及增速（kg/人/年，%） 图 2 2013-2017我国人均奶类消费量变化（kg/人/年） 0.02.04.06.08.010.012.014.016.018.020.0全国