恐龙园（833745）：优秀主题公园及文旅景区代表，“提质增效”下收入利润同增20%

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 餐饮旅游公司专题分析之半年报系列（5） ■事件：公司发布2019年半年报，报告期内实现营业收入2.7亿元，同比增长20.41%，归属于挂牌公司股东的净利润4073万元，同比增长21.06%。2019年上半年，公司继续实施全面的“提质增效”行动计划，公司品牌效应、游玩体验、服务质量、管理效率等综合实力进一步提升。 ■恐龙园：以恐龙主题为核心文化元素，主营景区运营和文化创意及衍生业务。公司是一家提供景区运营服务、文化创意和内容产品开发的文化旅游企业，以恐龙主题为核心文化元素，通过“中华恐龙园”这一主题公园的开发运营，为消费者提供科普教育、文化体验及娱乐消费服务，2018年园区综合业务营收占比为68.90%；同时利用多年主题公园开发运营管理积累的资源，面向文化旅游行业提供文化创意策划、景区规划设计、创意体验产品及景区管理咨询等多元化和整体解决方案服务，2018年文化创意及衍生业务、旅行社业务、酒店业务收入占比分别为22.04%、2.70%、5.80%。（公司年报） ■以“中华恐龙园”运营为核心，不断丰富主题内容，进行园区内容的升级改造。“中华恐龙园”历经十九年的发展，已成为国内优秀主题公园及文化旅游景区的代表。2019 年 3 月，公司在第五届中国游乐行业 “摩天奖”颁奖大会荣获“最佳主题公园”奖。报告期内，公司延续其在2018年的发展战略，不断丰富主题内涵，通过各类科普活动、主题活动和园区项目升级改造，提升和新增体验内容和项目，进一步丰富游玩内容、提升游玩体验，增强用户黏性。此外，公司进一步强化园区内的餐商整合，对各区域游客休憩、卫生间、智慧景区等配套商业设施服务设施进行优化升级，持续强化员工服务礼仪、技能、规范，全面提升景区服务品质。 ■以恐龙 IP 为核心，创新推广方式，进一步拓展市场。2018 年，公司在全国重点城市打造个性化媒体植入式创意场景，深度展示品牌内容，有效扩大品牌传播面。2019上半年公司以恐龙IP为核心，加强多维度媒体整合运用，通过“异业合作”、新媒体传播、OTA 平台联合活动策划、渠道终端推广等多种方式推广公司景区产品与服务，有效拓宽了市场。报告期内，公司销售费用为2439万元，较上期略增。 ■围绕“恐龙 IP”，践行“模块文旅”发展之路。公司在“中华恐龙园”运营基础上，积极探索并实践文旅业务“模块化发展理念”，研发并推出“多业态、多类型” 体验丰富的旅游休闲产品，形成“大、中、小”Table_Tit le 2019年09月12日 恐龙园：优秀主题公园及文旅景区代表，“提质增效”下收入利润同增20% Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 新三板投资者适当性门槛专题研究 2019-09-10 数字人—“数字人解剖系统”处于行业领先地位，上半年营收净利同比好转 2019-09-10 生物谷—中药品种灯盏花龙头，上半年实现营收2.64亿元 2019-09-10 九毛九中式快时尚餐饮拟在港股上市，单品牌翻座率高过海底捞 2019-09-10 鹿得医疗：立足国际市场的家庭健康管家，海外开拓带动净利增 2019-09-09 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 型旅游度假、微度假和娱乐休闲项目，满足日益多元化的消费需求。其中，公司小模块产品——恐龙人俱乐部常州旗舰店、上海白玉兰广场店，以丰富的会员活动，着力开拓亲子市场，研发恐龙大师课等产品，强化休闲娱乐、微度假与恐龙园景区的联动，有效推动了公司小模块娱乐项目的发展。 ■依托主题乐园既有优势，提供文化旅游整体解决方案。公司依托在主题公园领域所形成的品牌、团队、技术标准等优势，持续开展“文化旅游景区规划设计、管理咨询、系统集成、演艺服务”等业务，向文化旅游行业提供文化创意策划、景区规划设计、创意体验产品及景区管理咨询等多元化和整体解决方案服务，致力于成为中国最专业的“文化旅游整体解决方案的提供者和管理者”。公司既为自有主题公园业务提供强大的后台支持，也独立面向市场，直接向第三方提供产品和服务 ■投资建议：2019年5月，恐龙园获得“全国文化企业30 强”提名。2017年以来，公司经营稳健，收入、利润保持持续快速增长，现金流表现优异，2019年上半年实现经营活动产生的现金流量净额5788万元。报告期内，公司整体毛利率39.84%，较去年同期下滑3.33pct，实现净利率14.91%，与去年同期基本持平。截至最新，公司股价报收于7.09元/股，市值11.70亿元，对应的PE（ttm）12X，建议关注。 ■风险提示：市场竞争加剧，经济下滑风险，收入季节波动风险，园区运营安全风险。 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图表目录 图1：恐龙园营业收入情况 ..................................................................................................... 4 图2：恐龙园归母净利润情况.................................................................................................. 4 图3：恐龙园盈利能力情况 ..................................................................................................... 4 图4：恐龙园费用情况 ............................................................................................................ 4 图5：恐龙园偿债能力情况 ..................................................................................................... 4 图6：恐龙园经营现金流情况.................................................................................................. 4 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：恐龙园营业收入情况 图2：恐龙园归母净利润情况 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图3：恐龙园盈利能力情况 图4：恐龙园费用情况 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图5：恐龙园偿债能力情况 图6：恐龙园经营现金流情况 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 0%5%10%15%20%25%30%35%0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.002016年 2017年 2018年 2019H1营业收入（万元） 同比增速（%） 0%20%40%60%80%100%120%140%0.002000.004000.006000.008000.0010000.002016年 2017年 2018年 2019H1归母净利润（万元） 同比增速（%） 0%10%20%30%40%50%2016年 2017年 2018年 2019H1毛利率 净利率 0%5%10%15%20%2016年 2017年 2018年 2019H1销售费用率 管理费用率 0.000.100.200.300.400.500.602016年 2017年 2018年 2019H1流动比率 速动比率 0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.002016年 2017年 2018年 2019H1经营活动现金流量净额（万元） 5 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 6 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中