石油化工行业研究周报：OPEC内部分歧重重，关注涤纶产业链价差扩大

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：等于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 30.46 市场优化平均市盈率 16.90 国金石油化工指数 3854.83 沪深300指数 3340.13 上证指数 3104.27 深证成指 10711.04 中小板综指 11928.12 相关报告 1.《全球原油库存同步下降，印证原油市场供 需 再 平 衡 正 稳 步 推 进-石油...》，2016.10.23 5.《OPEC会议即将召开，“狼来了”闹剧是否重演？-石油化工行业...》，2016.9.25 郭一凡 联系人 (8621)60230247 guoyf@gjzq.com.cn 贺国文 分析师 SAC执业编号：S1130512040001 (8621)60230235 hegw@gjzq.com.cn 洪吉然 联系人 hongjiran@gjzq.com.cn OPEC内部分歧重重，关注涤纶产业链价差扩大 行业点评 1. 国际油价：OPEC多方博弈，油价承压下跌  上周国际油价震荡下行。截止10月28日，布伦特原油12月期货结算价为49.71美元/桶，WTI原油11月期货结算价为48.70美元/桶。伊拉克寻求减产豁免、俄罗斯不愿减产、美元走势强劲等打压油价，而沙特表达愿意减产4%是油价的主要支撑因素。  OPEC内部分歧重重，冻产落地不确定性陡增。上周五OPEC国家在维也纳召开技术性会议，但因内部分歧未能达成一致。在伊拉克和委内瑞拉寻求减产豁免的背景下，沙特需减产60-110万桶/日方能达成3250-3300万桶/日的减产框架。预计在财政吃紧和页岩油复产的压力下，沙特不会轻易将市场份额拱手让人。OPEC当前原油出口量和九月原油产量相继创下历史新高，产油国高喊减产实则增产。OPEC成员国对减产的抵触情绪大幅增加了减产细则出台和落实效果的不确定性。OPEC减产再生波折，美元走势颇为强劲，油价因此短期承压。 2. 国内石油化工市场：关注涤纶产业链和丁二烯产业链  三季度涤纶橡胶板块业绩好转，LNG和PDH业绩爆发。从三季度子板块表现看，涤纶、橡胶板块业绩好转，LNG贸易和PDH业绩大幅改善。上游油气开发三季度收入降幅20%，降幅收窄。油服板块三季度收入降40%，降幅扩大。炼油板块三季度归母净利增速349%，维持高景气度。下游涤纶和橡胶板块三季度利润同比增速分别为36%，14%，盈利水平上升。LNG贸易和PDH板块三季度归母净利涨幅分别为36%，234%，业绩大幅改善。  涤纶产业链价差幅度扩大。10月以来，涤纶下游需求旺盛，开工率维持80%以上，涤纶长丝FDY价格维持9700元/吨，相较月初上涨1000元，同比上涨11%。涤纶长丝1-4季度价差均价分别为2653，2865，2858，3423元，4季度相较1季度涤纶-PTA价差上涨770元，同比上涨29%。涤纶产业链四季度以来景气出现明显回升。PTA-PX价差目前也已经突破500元。  丁二烯产业链连续涨价。上周丁二烯价格维持12500元，由于上半年丁二烯检修多供给有限，下游合成胶需求较好，价格连续上涨，1-4季度均价为6672元，8452元，8825元，11690元，均价翻倍。丁二烯-液化气1-4季度价差分别为3521元，5495元，5905元，8240元；上周价差达到新高点9100元。下游顺丁橡胶4季度均价突破16000元，较一季度上涨80%。 投资建议  涤纶景气度提高，关注桐昆股份（400万吨涤纶长丝产能；投产PTA参与舟山炼化打造一体化产业链），荣盛石化（中金石化200万吨PX项目享受超额收益，PTA权益产能440万吨，参与舟山千万吨级炼化项目），恒逸石化（610万吨PTA权益产能；文莱炼油项目铸就一体化；入股浙商银行）。  天然气行业改革持续推进，短期增速放缓难掩天然气长期发展优势。在政策推动下，终端燃气公司或将持续受益。建议关注进口LNG蓝海市场巨大，关注率先布局LNG进口贸易链的中天能源、新奥股份；关注积极布局天然气分布式的迪森股份。 风险提示：油价大幅下跌，化工品价格淡季补跌。 3496370339104117432445314738151030160130160430160731国金行业 沪深300 2016年10月30日 石油化工行业 研究周报 评级：增持 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、本周专题：OPEC内部分歧重重，冻产落地长路漫漫 ............................... 4 二、原油及化工品市场 ...................................................................................... 6 2.1国际原油市场：OPEC冻产疑云重重，油价承压下跌 ............................. 6 2.2国内化工品市场：关注涤纶以及丁二烯产业链景气度上行 .................... 11 四、上市公司重要公告 .................................................................................... 18 五、行业重要新闻 ........................................................................................... 25 六、板块表现 ................................................................................................... 28 图表目录 图表1：OPEC原油出口创下历史记录 ............................................................. 4 图表2：沙特及其盟国将承受减产的大部分重担 ............................................... 5 图表3：OPEC国家9月份产量 ........................................................................ 5 图表 4：上周布伦特均价50.48（-2.56%）、WTI均价49.62（-2.15%） .......... 7 图表 5：原油月度价格走势预测........................................................................ 7 图表 6：上周美元指数上涨1.03%，WTI期货结算均价下跌1.59% .................... 8 图表 7：美国活跃钻机数441台，较上周下降2台 .......................................... 8 图表 8：美国原油库存较前一周减少55.3万桶 ................................................ 9 图表9：美国原油日产量较前一周增加4万桶/日 ............................................. 9 图表10：美国汽油和馏分燃料油库存变化 ...................................................... 10 图表11：美国汽油和馏分燃料油产量变化 ...................................................... 10 图表12：三季度板块业绩总结 ........................................................................ 11 图表13：PTA-PX价差突破500元 ................................................................. 12 图表14：涤纶-PTA价差提高 ........................................................................... 12 图表15：丁二烯-液化气价差图 ....................................................................... 13 图表16：顺丁橡胶丁二烯价差图 ..................................................................... 13 图表 17：主要化工产品价格变动 .................................................................... 13 图表 18：主要化工产品与原料价差 ................................................................ 15 图表19：PTA-PX价差（元/吨） ...................................................................... 16 图表20:涤纶-PTA价差（元/吨） .................................................................... 16 图表21：丙烯-丙烷价差（元/吨） ................................................................. 16 图表22：PX-石脑油价差（元/吨） ................................................................. 16 图表23： 乙烯-石脑油价差（元/吨） ............................................................ 17 图表24： 聚乙烯-石脑油价差（元/吨） ........................................................ 17 图表25：聚乙烯-乙烯价差（元/吨） ............................................................. 17 图表26：丙烯-石脑油价差（元/吨） ............................................................. 17 图表27：聚丙烯-丙烯价差（元/吨） ............................................................. 17 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表28：聚丙烯-石脑油价差（元/吨） .......................................................... 17 图表29：上市公司重要公告 ......