石油化工行业研究周报：OPEC减产支撑油价大涨，供给收缩致使丙烯酸价差大幅上移

长期竞争力评级：等于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 31.84 市场优化平均市盈率 17.54 国金石油化工指数 2029.73 沪深300指数 3528.95 上证指数 3243.84 深证成指 10912.63 中小板综指 11959.81 相关报告 1.《油价深度报告：OPEC减产支撑油价上行 ， 重 点 关 注 油 价 弹 性 标 的...》，2016.12.1 5.《OPEC减产疑云压制油价，聚烯烃景气度提高-石油化工行业行业...》，2016.11.6 郭一凡 联系人 (8621)60230247 guoyf@gjzq.com.cn 贺国文 分析师 SAC执业编号：S1130512040001 (8621)60230235 hegw@gjzq.com.cn 洪吉然 联系人 hongjiran@gjzq.com.cn OPEC减产支撑油价大涨，供给收缩致使丙烯酸价差大幅上移 行业点评 1. 国际油价：OPEC减产落地，油价应声大涨  上周国际油价大幅上扬。上周布伦特期货结算均价为50.70美元/桶，环比上涨4.23%；WTI期货结算均价48.90美元/桶，环比上升2.92%。2008年以来OPEC首份减产协议达成（非OPEC国家也承诺减产）是油价大涨的主因。  OPEC减产改善原油供需关系，预计2017年布伦特均价60美元/桶 （1）减产落地将致2017年OPEC基本没有新增原油产量。OPEC国家将减产120万桶/日至3244万桶/日。考虑到两个豁免国仍有一定的上升空间，预计2017年OPEC国家总产量为3304万桶/日，相比于2016年3305万桶/日的产量基本维持不变，2017产量增量相比2016年110万桶/日大幅下降。 （2）2017年非OPEC产量增加50万桶/日，非OPEC国家将参与减产。明年巴西（+27万桶/日）和加拿大（+24万桶/日）的产量增量较大。同时，油价回升将加速美国页岩油复苏速度，上调美国明年供应增量为10万桶/日。非欧佩克成员国承诺将参与减产协议，总削减量为60万桶/日，预计欧佩克与非欧佩克之间的会议将于12月10日在莫斯科举行。 （3）预计2017年布伦特均价60美元/桶。若OPEC严格执行减产协议，我们测算2017年供需差为-25万桶/日，较2016年的45万桶/日大幅好转。经历数年供应过剩后，原油市场有望在2017年迎来供需紧平衡，极大利好油价企稳回升。我们上调明年布伦特均价预期至60美元/桶。 2. 国内石油化工市场：丙烯酸及酯价差大幅上涨  丙烯酸及酯价差大幅上移，进入高盈利区间。由于11月25号江苏三木装置因相邻厂区丙烷储罐发生爆炸，影响14万吨丙烯酸停车待检。卫星石化关停其中一条16万吨产线，供给进一步紧张。上周丙烯酸及酯价格均有大幅上调，其中丙烯酸上调1500元/吨，周均价上调1180元/吨，丙烯酸丁酯上调1450元/吨，周均价上调1150元/吨。丙烯酸-丙烯9-11月价差均值分别为542元，777元，1902元，进入12月价差均价刷新至3334元，相比9月涨2792元。丙烯酸丁酯-丙烯酸9-11月价差均值分别为410元，523元，607元，12月价差均价1286元，相比九月涨876元。丙烯酸及酯行业从盈亏平衡直接进入高盈利区间。 投资建议  OPEC减产超预期达成，建议关注油价弹性标的：预计明年布伦特均价将上升至60美元/桶。关注上游油气生产（新潮能源、洲际油气、新奥股份）；油服（惠博普、通源石油、杰瑞股份）；下游受益油价上涨的石化标的（华锦股份）；一体化石油公司（中国石化）。  冷冬带动天然气需求，煤改气加速推进。关注布局京津翼的燃气公司百川能源，布局分布式能源的迪森股份。  丙烯酸及酯价差上行。关注卫星石化（48万吨丙烯酸及酯受益于景气度回升）。  聚酯产业链价差上涨，关注PTA（荣盛石化，恒逸石化）和涤纶产业链（桐昆股份）。 风险提示：减产实施不达预期，化工品价格淡季补跌 174718571967207821882299151204160304160604160904国金行业 沪深300 2016年12月04日 石油化工行业 研究周报 评级：增持 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、本周话题：OPEC减产120万桶/日，布油连涨三日破54美元 ................. 4 二、原油及化工品市场 ...................................................................................... 6 2.1国际原油市场：OPEC减产落地，油价应声大涨..................................... 6 2.2国内石化产品市场：丙烯酸及酯价差再度拉大，聚酯产业链景气度再度提高.................................................................................................................. 11 三、上市公司重要公告 .................................................................................... 18 四、行业重要新闻 ........................................................................................... 20 五、板块表现 ................................................................................................... 22 图表目录 图表1：OPEC各成员国减产配额 .................................................................... 4 图表2：OPEC近年原油总产量（百万桶/日） ................................................. 4 图表3：OPEC减产后2016-2017年供需平衡分析 .......................................... 5 图表 5：上周布伦特均价50.70（4.32%）、WTI均价48.90（2.92%） .............. 7 图表 6：原油月度价格走势预测........................................................................ 8 图表 7：上周美元指数下降0.29%，WTI期货结算均价上涨2.92% .................... 8 图表 8：美国活跃钻机数477台，较前一周增加3台 ....................................... 9 图表 9：美国原油库存较前一周减少88.4万桶 ................................................ 9 图表10：美国原油日产量较前一周增加0.9万桶/日 ...................................... 10 图表11：美国汽油和馏分燃料油库存变化 ...................................................... 10 图表12：美国汽油和馏分燃料油产量变化 ...................................................... 11 图表14：丙烯酸-丙烯价差 .............................................................................. 12 图表15：丙烯酸丁酯-丙烯酸价差 ................................................................... 12 图表 16：主要化工产品价格变动 .................................................................... 12 图表17：石化价差表 ...................................................................................... 14 图表18：PTA-PX价差 ...................................................................................... 16 图表19：涤纶-PTA-PX价差 ............................................................................. 16 图表20：丙烯-丙烷价差 ................................................................................. 16 图表21：PX-石脑油价差 ................................................................................. 16 图表22：乙烯-石脑油价差 .............................................................................. 16 图表23：聚乙烯-石脑油价差 .......................................................................... 16 图表24：聚乙烯-乙烯价差 .............................................................................. 17 图表25：丙烯-石脑油价差 .............................................................................. 17 图表26：聚丙烯-丙烯价差 .............................................................................. 17 图表27：聚丙烯-石脑油价差 .......................................................................... 17 图表28：上市公司重要公告............................................................................ 18 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表29：最近一周重要新闻 ..................................