石油化工行业研究周报：OPEC减产执行率超92%，短期油价震荡偏强

长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 33.44 市场优化平均市盈率 17.34 国金石油化工指数 2234.46 国金石油化工指数 8827.51 沪深300指数 3421.44 上证指数 3202.08 中小板综指 11350.82 相关报告 1.《美伊局势或为油价催化剂，静待减产数据出炉-石 油 化 工 行 业 研 究 周...》，2017.2.6 5.《首份天然气分布式行业报告出炉，聚烯烃 、 丁 二 烯 价 差 扩 大-石 油 化...》，2017.1.2 郭一凡 联系人 (8621)60230247 guoyf@gjzq.com.cn 贺国文 分析师 SAC执业编号：S1130512040001 (8621)60230235 hegw@gjzq.com.cn 洪吉然 联系人 hongjiran@gjzq.com.cn OPEC减产执行率超92%，短期油价震荡偏强 行业点评 1.国际油价：减产利好受制美国库存上升，油价窄幅震荡  上周WTI期货结算均价报53.20美元/桶，上涨0.61%；布伦特期货结算均价报55.75美元/桶，上涨0.20%。OPEC减产执行率良好叠加减产行动可能延长支撑油价，但美国原油库存攀升和美元震荡反弹压制油价。  热点探讨：OPEC减产执行率超92%，页岩油复苏抑制油价上行空间 （1）OPEC月报显示一月减产执行率超92%。1月参与减产的OPEC国家产量较参考产量下降107.8万桶/日，执行率达到92.5%。92.5%的减产进度大幅高于OPEC此前2009年减产60%的完成率。沙特减产59.8万桶/日，执行率高达123%，另外卡特尔（100%）和安哥拉（125%）减产率达到或超过100%；相比之下伊拉克（40%）、阿联酋（59%）等国完成情况较差。 （2）仍需关注豁免国的产量恢复情况。利比亚1月产量67.5万桶/日（三年新高）；尼日利亚1月产量157.6万桶/日，环比上升7%。伊朗1月产量377.5万桶/日，较参考产量上涨6.8万桶/日（未超过9万桶/日的上限）。 （3）美国产量恢复和库存增长或将阻碍油价的上涨趋势。一方面，油价稳定在50美元/桶之上，美国活跃钻机数从去年低点316台上涨至目前的597台。另一方面，大多数OPEC产油国在去年最后三个月大幅提高产量，10-12月额外增加的产出中有部分正逐步抵达美国。大量进口将令美国原油库存居高不下。美国产量恢复和库存增长将阻碍油价的上涨趋势。 （4）产油国减产与页岩油复苏角力，短期油价震荡偏强。OPEC主导的全球减产执行率良好，OPEC和IEA月报数据均印证这一判断。但随着减产预期利好兑现，美国产量和钻机数明显反弹和原油需求淡季，油价可能出现一定调整。需求旺季来临和下一次OPEC会议或将成为油价新一轮上涨动力。 （5）重要关注时点。建议关注2月21-22日OPEC与非OPEC减产监管委员会召开技术性会议，3月17日举行第二次减产监督会议。此外，5月将举行OPEC正式会议以决定是否延长减产协议。 2. 国内石油化工市场：涤纶长丝价差扩大，聚酯产业链景气度提升  上周石化产品价格上涨前三位是环氧乙烷（5.03%）、己二酸（4.55%）和PTMEG (4.33%)；石化产品价差上涨前三位为己二酸-纯苯(10.75%)、涤纶长丝-PTA&MEG（7.94%）、己内酰胺-纯苯（5.58%）。  PTA及涤纶长丝价格上涨，聚酯产业链景气度提升。春节前后（1月24日-2月17日），PTA价格上涨7.5%，成本端坚挺是PTA价格上涨的重要支撑。聚酯开机负荷节后陆续重启，订单旺盛推动春节后聚酯行情表现亮眼，涤纶长丝同期上涨2.5%。上周涤纶长丝价差扩大131元/吨，增幅为7.94%，聚酯产业链景气度较高。 投资建议  一体化石油公司（行业景气度提升叠加混改）：关注中国石油和中国石化。  聚酯产业链景气度提升。关注桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化。  雾霾盛行叠加与替代能源比价关系好转，天然气消费增速有望回升：关注京津冀燃气公司金鸿能源，LNG设备公司富瑞特装，LNG贸易公司中天能源。  OPEC减产落实情况良好，关注油价弹性标的。上游油气（新奥股份、新潮能源、中天能源）；油服（惠博普、通源石油、海油工程）；下游（恒逸石化、桐昆股份）。 风险提示：减产实施不达预期，化工品价格淡季补跌 1817291540145112621173108408160219160519160819161119国金行业 沪深300 2017年02月20日 石油化工行业研究周报 评级：增持 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、热点讨论：OPEC月报显示一月减产执行率超92% .................................. 4 二、原油及化工品市场 ...................................................................................... 5 2.1国际原油市场：减产利好受制美原油库存上升，油价窄幅震荡 ............... 5 2.2国内石化产品市场：涤纶长丝价差扩大，聚酯产业链景气度提升 ......... 10 三、上市公司重要公告 .................................................................................... 17 四、行业重要新闻 ........................................................................................... 19 五、板块表现 ................................................................................................... 20 图表目录 图表1：OPEC一月减产幅度超92% ................................................................ 4 图表 2：上周布伦特均价55.75（0.20%）、WTI均价53.20（0.61%） .............. 6 图表 3：原油月度价格走势预测........................................................................ 7 图表 4：上周美元指数上涨0.57%，WTI期货结算均价上涨0.61% .................... 7 图表 5：美国活跃钻机数597座，较前一周增加6座 ....................................... 8 图表 6：美国原油库存较前一周增加952.7万桶 .............................................. 8 图表7：美国原油日产量较前一周减少0.1万桶/日 ......................................... 9 图表8：美国汽油和馏分燃料油库存变化 .......................................................... 9 图表9：美国汽油和馏分燃料油产量变化 ........................................................ 10 图表10：丙烯酸–丙烯价差（元/吨） ............................................................ 10 图表11：涤纶长丝-PTA&乙二醇价差（元/吨） ................................................ 10 图表 12：主要化工产品价格变动 .................................................................... 11 图表13：石化价差表 ...................................................................................... 13 图表14：PTA-PX价差（元/吨） ...................................................................... 15 图表15：涤纶-PTA&MEG价差（元/吨） ........................................................... 15 图表16：丙烯-丙烷价差（元/吨） ................................................................. 15 图表17：PX-石脑油价差（元/吨） ................................................................. 15 图表18：乙烯-石脑油价差（元/吨） ............................................................. 15 图表19：聚乙烯-石脑油价差（元/吨） .......................................................... 15 图表20：聚乙烯-乙烯价差（元/吨） ............................................................. 15 图表21：丙烯-石脑油价差（元/吨） ............................................................. 15 图表22：聚丙烯-丙烯价差（元/吨） ............................................................. 16 图表23：聚丙烯-石脑油价差（元/吨） .......................................................... 16 图表24：上市公司重要公告............................................................................ 17 图表25：最近一周重要新闻 ............................................................................ 19 图表26：板块变化情况 ................................................................................... 20 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 27：石化行业主要公司走势 .................................................................... 21 图表