2019年8月进出口数据点评：内外需疲弱，进出口未现改观

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 数据点评 【宏观经济·证券研究报告】 宏观经济 内外需疲弱，进出口未现改观 ——2019年8月进出口数据点评 研究结论 事件：9月8日海关总署公布8月进出口数据，以美元计，中国8月进口同比增速-5.6%，前值-5.3%；出口同比增速-1%，前值3.3%，进口同比继续维持负值，出口同比再度转负。以美元计，2019年1-7月出口额同比微增0.4%，进口额下行，同比下降4.6%。  出口同比再度转负，中美贸易摩擦和全球经济景气下行构成主要拖累。贸易摩擦在7-9月份出现了短期中密集的形势反复，预期变化频率和幅度较此前更加强烈。这使得近2个月以来的进出口数据受到中美贸易摩擦影响更大。7月份受益于短暂的人民币贬值效应助推，出口同比转正。而8月份出口同比再度回归负值，可能说明在摩擦形势的反复变化中，出口抢跑效应已经被透支。从国别来看，8月对美出口同比下行16%，相比于对欧盟（3.2%）、对日本（1.5%）、对东盟（11.3%），成为8月份出口下行的主要拖累。另一方面，全球主要经济体景气在近期继续走弱，欧元区PMI仍维持低位，美国ISM制造业PMI也在2016年8月以后（3年中）首度跌入荣枯线以下（49.1%），对出口形成拖累。  进口端同比继续显著下行，印证内需疲弱。自2季度以来，国内宏观主要指标均指向需求端的压力可能更大于出口端。从进出口数据的表现来看，进口同比中枢自年初至今位于-2.7%左右，相比之下出口同比中枢在3.2%左右，与其他经济指标反映出的供需对比吻合，同时在净出口项上形成衰退式顺差。从产品来看，在7月份回升的农产品增速回落，大豆进口量同比在8月份从前值的7.9%回落至3.6%，这也与中美贸易摩擦当中中方的声明表态一致。在中美贸易谈判达成共识后，我们才有可能看到中美贸易协定对中国对相关品种的进口形成稳定的正向支撑。  判断：内需、外需双双弱势仍主导贸易数据走势，期待国内政策发力提振内需。全球经济基本面下行的趋势仍然在延续，这一趋势短期难以看到转变，且伴随美国经济景气下行日趋明显，外需基本面对外贸数据的压力还会继续显现；事件层面上，中美贸易摩擦在经历了8月风险的集中释放后，短期更有可能走向缓和，对进出口数据的冲击趋于平缓；未来主要的变量在于国内政策端对内需的助推，在全面降准后，国内经济能否在三季度迎来底部值得关注。 风险提示 美国及其他海外经济体增速下行导致外需放缓；中美贸易谈判进程存在不确定性 Table_ Base Info 报告发布日期 2019年09月09日 证券分析师 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518050001 证券分析师 孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 联系人 陈至奕 021-63325888-6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 联系人 曹靖楠 021-63325888-3046 caojingnan@orientsec.com.cn 相关报告 逆周期政策再迎降准组合拳——央行降准点评 2019-09-09 价格指标下行，需求端持续疲弱 2019-09-02 利润率支持工业企业盈利曲折改善——7月工业企业效益数据点评 2019-08-28 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图1：美元计价的进出口及贸易差额同比（%） 数据来源：Wind、东方证券研究所 (200)(100)0100200300400500600700-25-20-15-10-50510152025出口金额同比进口金额同比贸易差额同比 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 HeadertTable_Address 东方证券研究所 地址： 上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 联系人： 王骏飞 电话： 021-63325888*1131 传真： 021-63326786 网址： www.dfzq.com.cn Email： wangjunfei@orientsec.com.cn