继续看好军工双主线行情，改革层面重视电科系机会

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2019年09月08日 国防军工 继续看好军工双主线行情，改革层面重视电科系机会 行情回顾与展望：1）本周（09.02-09.08）科技股领涨，军工股亦表现得可圈可点：指数方面，上证综指上涨3.93%，创业板指数上涨5.05%，军工指数上涨5.06%，跑赢大盘1.13pct。行业排名10/29。个股方面：中航电测（+28.40%）领涨，云南锗业（+21.5%）、金信诺（+20.61%）等涨幅居前；*ST信威（-22.51%）、中航高科（-4.62%）等跌幅居前。2）9月6日央行宣布降准0.5%，我们认为，在市场转暖、风险偏好提升、流动性放松预期强化下，本轮军工行情有望进一步演绎。 本周热点：四创电子股权划转获批，关注电科系投资机会。9月4日四创电子发布公告称，电科集团同意将三十八所持有的公司45.67%股份无偿划转至中电博微。同日国睿科技购买国睿防务及国睿信维事项，完成国资委备案；电科集团同意信息子集团组建方案，并将划转华东电脑股权。电科系运作频繁引发市场关注，我们认为：1）完成股权划转后，中电博微将成为四创电子直接股东，公司与8/16/38/43所成为平级单位。作为子集团唯一上市平台，优质资产整合预期有望升温。2）当前电科集团已整合10余个子集团，各子集团在集成电路、雷达等领域各有聚焦，平台整合思路清晰。3）当前集团资产证券化率为30%左右，我们预计随着集团资产证券化进程的加快，证券化率有望提升至50%以上。 与众不同的观点：军工不仅有短期博弈机会，更有产业变化带来的长周期机会。军工中报业绩亮眼、叠加国庆阅兵事件催化，8月12日以来军工指数上涨17.8%，超过大盘9.7pct。市场上有人认为军工只有短期行情，应获利了结。我们不认同此观点，在2013-15年军工牛市中，板块的确以主题炒作、短线交易为主，但近年军工已出现三大变化：1）成长层面：在宏观经济增速放缓背景下，我国持续加大军费投入，同时结构上向装备倾斜，军工逆周期属性凸显。2）改革层面：随着电科、船舶、中航系实现部分核心资产注入，更多公司的基本面可跟踪性逐渐提高。3）资金层面：更多基于基本面研究的资金开始关注军工，成长型军工白马股获得更多机构青睐。我们认为，应该从产业长周期出发，重视航空/信息化/新材料等景气上行领域投资机会。 军工2019中报综述：景气上行态势确立，板块分化龙头领跑。主要结论：1）2019H1军工板块总营收1397.7亿元（+8.7%）、归母净利75.4亿元（+23.1%）。利润增速高于营收，印证交付节奏加快，景气度继续上行。2）行业综合毛利率同比+0.1pct至17.4%，结束7季度连续下滑态势；净利率5.4%，创下2016年以来新高，反映各军工企业加强内部管理、降本增效初见成效。3）各子行业营收增速：航空（+21.1%）>航天（+6%）>国防信息化（+5.2%）>船舶（+2.3%）>地面武器（+2.2%），航空仍是风向标、产业链增速摇摇领先。4）核心军工总营收1223亿（+8.6%）、净利59.5亿（+17.4%），利润增速持续高于营收，盈利能力持续好转。 选股思路与受益标的：行业景气度持续上行，建议优选主机厂/元器件/新材料等领域优质个股。1）受益于装备升级换代加速的主战装备：中直股份、中航飞机、中航沈飞、内蒙一机；2）受益于自主可控与国产替代的信息化装备+核心器件：中航光电、航天电器、振华科技；3）突破技术瓶颈且处于需求爆发前夕的新材料：火炬电子、菲利华、光威复材；4）受益于军工改革红利的弹性品种：四创电子、航天电子。 风险提示：1）军工改革力度不及预期；2）军工企业订单波动较大。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张润毅 执业证书编号：S0680519050001 邮箱：zhangrunyi@gszq.com 分析师 张高艳 执业证书编号：S0680518100002 邮箱：zhanggaoyan@gszq.com 相关研究 1、《国防军工：景气上行态势确立，板块分化龙头领跑 ——军工行业2019半年报综述》2019-09-03 2、《国防军工：把握军工行情双主线，重点布局四大高景气领域》2019-09-01 3、《国防军工：中报验证成长逻辑，布局高景气领域优质个股》2019-08-24 重点标的 股票 股票 EPS PE 代码 名称 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 600038 中直股份 0.87 1.08 1.33 1.62 57.6 46.4 37.6 30.9 600760 中航沈飞 0.53 0.64 0.77 0.90 70.0 58.2 48.4 41.1 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 注释：EPS来自Wind一致预测，PE根据2019年09月06日收盘价计算 2019年09月08日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、军工本周（09.02-09.08）行情回顾 ................................................................................................................... 3 1.1 行业指数表现 ............................................................................................................................................ 3 1.2 行业个股表现 ............................................................................................................................................ 3 二、军工行业最新观点与展望 .................................................................................................................................. 5 2.1 中报验证军工成长逻辑，看好行业高景气度持续 .......................................................................................... 5 2.2 基金持仓分析：航空航天仍是热点，关注新材料、信息化等细分领域 ............................................................ 5 2.3 板块估值具备吸引力，成长白马持仓有望提升 .............................................................................................. 7 2.4 科研院所改制节奏加快，重视中国电科集团投资机会 .................................................................................... 8 2.4.1 集团改革目标明确、态度积极，证券化率稳步提升 ............................................................................. 8 2.4.2 集团平台整合思路清晰，关键业务具备较强成长性 ............................................................................. 9 三、军工行业重大新闻 .......................................................................................................................................... 10 3.1 要闻速递 ................................................................................................................................................. 10 3.2 国内要闻 ................................................................................................................................................. 10 四、上市公司公告速递 .......................................................................................................................................... 12 五、军工主题投资日 ............................................................................................................................................. 13 六、选股主线与受益标的....................................................................................................................................... 13 七、风险提示 ....................................................................................................................................................... 14 图表目录 图表1：本周（09.02-09.06）国防军工指数上涨4.69% ............................................................................................ 3 图表2：本周（09.02-09.08）国防军工指数在行业指数中排名第10 ........................................................................... 3 图表3：本周（09.02-09.08）军工板块个股表现列表 ................................................................................................ 3 图表4：本周（09.02-09.08）核心军工板块个股表现列表 ..........................................................