股指专题报告：股指中期保持多头思维，逢低入场

股指专题报告股指中期保持多头思维，逢低入场股指研究报告2019年7月3日西南期货研究所地址：上海市浦东新区源深路1088号1603室研究员：郁泓佳地址：重庆市江北区东升门路61号金融城2号T2栋29-2、29-3期货从业证书号：F3046389投资咨询证书号：Z0013526电话：021-61101856电话：021-61101853邮编：200122邮箱：yhj@swfutures.com邮箱：research@swfutures.com 股指专题报告进入7月，受上周末消息面利好推动A股迎来开门红。7月第一个交易日期指各主力合约收涨近3%。全球投资者风险偏好同步回升。隔夜外盘方面，美股收高，标普500指数创收盘新高，科技股大涨，中概股亦表现不俗。欧洲三大股指集体收涨，德国股指进入技术性牛市。鉴于A股市场目前的估值处于中位水平；从宏观经济角度，对外中美贸易摩擦经历短暂的偏离后重启经贸磋商，对内宽松货币政策有望延续；叠加目前A股资金情绪在二季度转弱后再度开始回暖，股指中期仍可保持多头思维积极参与。企业盈利与估值方面来看，2019年一季报显示两市上市公司盈利增速下行出现探底回升迹象；目前A股估值位于历史中位水平以下。从财报盈利数据方面看，2018年年报和2019年一季报显示，整体上看盈利增速下行正在探底，2018年四季度因商誉减值导致盈利数据走低，该数据是否探底回升仍需今年二季度盈利数据进一步确认，后续关注企业中报数据情况。A股目前的估值位于历史中位水平以下，最新数据显示沪深300、上证50、中证500的PE估值分别为12.37，10.08和23.37。政策消息面上，在6月底大阪的G20峰会上，我国表示将进一步开放市场，扩大农业、采矿业、制造业、服务业开放。主动扩大进口，将进一步自主降低关税水平，努力消除非关税贸易壁垒，大幅削减进口环节制度性成本。进一步扩大高水平对外开放，坚持结构性去杠杆，“放管服”改革优化营商环境将成为今年工作的重点。同时，中美元首在G20会晤中表示，双方同意在平等和相互尊重的基础上重启经贸磋商，美方表示不再对中国出口产品加征新的关税，两国经贸团队将就具体问题进行讨论。后续中美经贸磋商进展仍是国内资产价格的重要影响因素，这一变量将会在一定程度上影响政策的变化，值得投资者密切关注。宏观经济数据方面，近期数据或显示宏观经济内生增长动力不足，宽松货币政策有望延续，这为证券市场的反弹提供了良好的流动性环境。目前来看逆周期调节政策仍将以结构性宽松为主，大规模刺激政策空间有限。随着供给侧改革步入下半场，重点在于去杠杆，降成本和补短板。政策将兼顾短 股指专题报告期的稳增长和长期的结构化转型，把握好结构性转型的力度和节奏，同时稳增长政策为长期的结构化转型服务，政策重点是结构转型而非强刺激。预计国内宏观经济仍将呈现“弱企稳”的态势，国内经济复苏动能仍是影响国内资产价格的重要因素。后续仍需进一步关注月度经济数据对宏观经济现状的确认情况。资金面上，新成立偏股型基金份额比上季度有明显季节性回落。从基金仓位统计来看，近期基金仓位回落至年内低位水平，机构近期较低的仓位对于下轮反弹具有一定的支持力量。融资余额进入5月以来快速回落，市场整体更担心消息面不确定性，融资买入需求被压制。随着6月底宏观消息面不确定性的消减，投资者对市场信心有望再度回暖。从外资投资A股角度来观测需求：沪深港通方面，二季度受A股纳入MSCI以及“入富”带来的配置需求，6月沪股通深股通再度大幅净流入。综上需求端资金情绪整体经历了先回落再逐步回暖的状态，后续可重点关注国际机构投资者进入A股市场的进程，以及两融余额所体现出的杠杆资金情绪的变化。综上，考虑A股市场目前的估值处于中位水平；从宏观经济角度，对外中美重启经贸磋商；对内宽松货币政策有望延续并进一步等待经济底和盈利底确认；与此同时A股资金情绪在二季度转弱后再度开始回暖，股指中期仍可保持多头思维积极参与。 股指专题报告【免责声明】西南期货有限公司具有期货投资咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。西南期研究所地址：上海市浦东新区源深路1088号1603电话：021-61101856邮编：200122邮箱：research@swfutures.com地址：重庆市江北区东升门路61号金融城2号T2栋29-2、29-3电话：023-67070520023-63605636邮编：400023