高精度北斗/GNSS应用向大众应用领域渗透，业绩稳步增长

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 TMT公司专题分析之半年报系列（一） ■事件：公司发布2019年半年报，公司上半年实现营业收入10,689.25万元，同比增长33.32%；归母净利润为817.81万元，同比增长69.75%。公司毛利率54.15%，净利率7.65%，相比去年同期大致持平。公司营收和净利润快速增长的原因：（1）公司继续围绕既定的发展战略和年度经营目标，巩固提升服务质量，扩大测绘、测量等北斗/GNSS高精度应用领域传统专业市场；（2）拓展了智能驾驶、无人机、野外机器人等新兴高精度北斗/GNSS专业市场中的大众应用市场，持续加大涉及智能驾驶等新行业应用及高精度北斗/GNSS核心技术等的研发投入；（3）加强研发及营销队伍建设，借势一带一路国家级顶层合作倡议，大力推进海外北斗高精度应用。（半年报） ■GNSS高精度数据采集及位臵服务与其他机械控上半年增长迅速，研发投入力度不断加大：从分项收入情况来看，GNSS高精度数据采集及位臵服务、GNSS高精度数据采集器、GNSS高精度数据采集及位臵服务与其他机械控销售收销售收入分别为5686.56万元（+28.54%），2894.32万元（+1.16%）和2108.37万元（+187.80%），分别占营业收入的53.20%，27.08%和19.72%。2019年上半年公司研发费用投入为2023.52万元，占营收18.93%，同比增长26.97%，主要源于涉及新一代基带芯片及高精度北斗/GNSS核心技术等研发费用的持续高投入。公司持续加大涉及智能驾驶等新行业应用及高精度北斗/GNSS核心技术等的研发投入，保持产品国际领先优势。（半年报） ■多方合作推动北斗应用持续发展，巩固行业领先地位：公司是首个承建中国北斗开放实验室分实验室的企业单位。企业发挥北斗/GNSS高精度自主技术优势，面向上海及全国的高精度卫星导航领域的应用与科研单位提供开放服务，公司与上海交通大学、上海工程技术大学、商丘师范学院等多所大学共建联合实验室、联合研发中心、产学合作教育基地、校外实习基地、北斗学院等研究和教育及实习机构。公司根据高精度北斗/GNSS市场发展特点，巩固自身算法、芯片、板卡的自主创新技术优势，围绕北斗/GNSS高精度产业，全面布局高精度GNSS生态圈，持续加大研发投入的力度，确保公司在高精度北斗/GNSS领域的技术领先性，为公司产品在高精度北斗/GNSS市场的优势竞争力奠定坚实的基础。 ■北斗高精度服务全球，“中国制造”向“中国智造”升级：公司主要产品为基于北斗及其他所有全球卫星导航系统的高精度定位基础产品（包括芯片、板卡/模块）、终端和设备等产品，同时为客户提供与高Table_Tit le 2019年08月12日 司南导航：高精度北斗/GNSS应用向大众应用领域渗透，业绩稳步增长 Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 最严禁补令下，缘何k12公司表现不一？——全市场教育策略报告 2019-08-06 热景生物、山石网科、海尔生物、申联生物、赛诺医疗5家科创板企业过会 2019-08-06 金达莱：领跑乡镇污水处理，科创板环保首家申报公司成色如何？ 2019-08-05 全市场科技产业策略报告第二十九期 2019-08-04 新三板日报（提交IPO上市辅导后，仁会生物完成3.74亿元定增） 2019-08-03 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 精度应用相关的系统解决方案。产品和服务广泛应用于测绘与地理信息、智能交通、精准农业、形变与安全、辅助驾驶与自动驾驶、无人机、户外机器人等专业领域和大众应用等领域。半年报披露，2019年1月，《北斗卫星导航系统应用案例》列举了11大类46项北斗高精度应用案例，司南导航入选5大类9项案例，占类目的45%，案例占比20%。旗下自主研发的GNSS高精度板卡被列为中国卫星导航系统管理办公室官方推荐产品。北斗系统已进入全球组网新阶段，应用产业呈快速发展态势，司南导航通过其自主研发的K7系列高精度板卡和T30等高精度接收机率先支持北斗三号全球信号的接收与解算，公司积极将“北斗高精度”带出国门，服务全球，推动GNSS高精度领域从“中国制造”到“中国智造”的升级与转变。 ■借势“一带一路”积极开拓海外业务，推进北斗高精度应用：公司自主创新的高精度北斗/GNSS技术和产品及服务，现已覆盖了亚太、欧洲、美洲、非洲、大洋洲等全球八十多个国家与地区，其中三十多个在“一带一路”域内，2019年2月，公司海外销售的国家与地区达到一百个。随着北斗卫星导航系统服务区域扩大和服务性能的稳步提升，公司积极致力北斗高精度核心技术和产品的创新研发及全球推广，多次作为中国北斗代表团的主要成员走出国门，展示中国卫星导航高精度产业应用的实力。2019年4月，公司的自主知识产权产品得到阿拉伯国家及地区的充分认可，代表了北斗系统正从“一带一路”的国家名片走向实质化应用阶段，是北斗高精度全球服务推进过程中的重要里程碑事件。 ■投资建议：公司是北斗高精度应用技术领域有相对优势公司，2019年上半年营收和利润维持高增长。截至最新公司股价18.51元，市值为8.11亿元，建议关注。 ■风险提示：政治经环境变动、盈利增长不及预期 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图表目录 图1：司南导航历年营收及增速 .............................................................................................. 4 图2：司南导航历年归母净利润及增速.................................................................................... 4 图3：司南导航历年盈利能力情况（%） ................................................................................ 4 图4：司南导航历年费用情况（%） ....................................................................................... 4 图5：司南导航历年偿债能力情况........................................................................................... 4 图6：司南导航历年经营活动现金流量净额（万元）............................................................... 4 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：司南导航历年营收及增速 图2：司南导航历年归母净利润及增速 资料来源：wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：wind，公司公告，安信证券研究中心 图3：司南导航历年盈利能力情况（%） 图4：司南导航历年费用情况（%） 资料来源：wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：wind，公司公告，安信证券研究中心 图5：司南导航历年偿债能力情况 图6：司南导航历年经营活动现金流量净额（万元） 资料来源：wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：wind，公司公告，安信证券研究中心 0%10%20%30%40%50%60%70%050100150200250201 3201 4201 5201 6201 7201 8201 9H1营业收入（百万） YOY-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0510152025201 3201 4201 5201 6201 7201 8201 9H1归母净利润(百万) YOY64.88 59.65 56.09 59.84 57.97 56.83 54.15 18.49 20.06 21.35 6.81 6.47 7.22 7.65 0102030405060702013201420152016201720182019H1毛利率(%) 净利率(%) 01020304050602013201420152016201720182019H1销售期间费用率 00.511.522.533.544.552013201420152016201720182019H1流动比率 速动比率 -3000-2500-2000-1500-1000-50005001000150020002013201420152016201720182019H1经营活动产生的现金流量净额 5 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行