策略双周报：中美贸易摩擦再度升温，股市短期或将承压

1 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：0755-83692635 传真：0755-83688539 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 2019年8月24日 策略双周报 股市有风险 入市须谨慎 中航证券金融研究所 所长 董忠云 证券执业证书号：S0640515120001 证券分析师 符旸 证券执业证书号：S0640514070001 研究助理 郑梓淳 证券执业证书号：S0640118110026 电话：010-59562539 邮箱：guihr@avicsec.com 中美贸易摩擦再度升温，股市短期或将承压 市场走势 资料来源：wind、中航证券金融研究所 近期报告 中航证券策略双周报：《股市仍处蓄势阶段，短期将以震荡为主》 中航证券策略双周报：《预计短期将以横盘震荡为主》 中航证券策略双周报：《市场短期或继续反弹，但不宜过度乐观》 中航证券策略周报：《贸易形势仍不乐观，6月市场或延续震荡调整》 中航证券策略周报：《预计市场短期仍维持震荡走势》 2,3002,8003,3003,8004,300上证综指沪深300核心观点： 过去两周A股迎来一波反弹行情，各大指数普涨，沪指涨4.42%，沪深300涨5.16%，市场情绪有所回暖，从风格来看，成长股和消费股涨幅居前，从行业来看，电子、食品饮料和计算机在过去两周表现排名前三。本期主要指数成分的PE估值有所上升，但从PE估值的走势来看基本保持平稳。央行公开操作上，过去两周净投放2870亿元，资金面上相对宽松。海外市场过去两周则普遍表现不佳，其中美股表现最差，标普500下跌2.45%，道指和纳指均下跌逾2.5%。美国十年期国债收益率持续下跌，截至本期末为1.52%，较上期下跌22bp。 基本面上，7月经济工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售以及社会融资规模和金融机构新增贷款均弱于预期，这令市场对经济前景的预期再度转差。同时，7月CPI同比2.8%略高于预期，但核心CPI处于低位，且PPI同比-0.3%低于预期，反映实体生产领域需求依然较弱。下半年地产链条下行压力较大，预计经济增速或将继续稳中趋缓。政策面上，尽管全球央行降息潮愈演愈烈，但我国央行依然相对谨慎，并未释放出大幅宽松的信号。8月17日央行发布公告改革LPR定价机制，这被市场普遍看作是“变相降息”，但我们认为此举重在疏通货币政策传导渠道，“改革”的含义重于“宽松”，短期内出于稳汇率的考虑，央行对于调降利率依然会较为谨慎。 8月23日晚，中国宣布将对原产于美国的5078个税目、约750亿美元商品，加征10%、5%不等关税，分两批自2019年9月1日12时01分、12月15日12时01分起实施。同时，将自2019年12月15日12时01分起，对原产于美国的汽车及零部件恢复加征25%、5%关税。中国此举是针对美方对3000亿美元中国商品加征关税的反击行动，意味着双方近期谈判未能取得良好结果。作为回应，特朗普随后在推特表示，从10月1日开始，来自中国的2500亿美元商品和产品，目前征税为25％，将征收30％的税。此外，从9月1日起将对3000亿美元中国商品征税的税率从10%上调为15％。贸易摩擦进一步升级令避险情绪升温，美股大跌，人民币兑美元汇率走贬，黄金价格上涨。 过去两周股市呈现上涨态势，市场情绪有所收复，但在指数上涨的同时成交量却有所萎缩，量价未能配合放大。基本面上7月各项经济数据弱于预期，这令市场对经济前景预期再度转差。此外中美贸易摩擦再度升温，关税大棒再起，股市短期或将承压，预计未来两周以调整为主。投资建议上，黄金类资产将受益于全球经济不确定性增强和美联储降息。高端白酒则是内需稳定，且几乎不受中美贸易摩擦和外部环境变化影响，此外可关注在大行情下行阶段较为抗跌的国防军工，和目前估值较低的银行股。 风险提示：外部中美贸易形势恶化，国内经济数据不及预期。 2 【策略双周报】 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图 1：上期主要指数涨跌幅 图 2：近两周各风格股票涨跌幅 资料来源：Wind、中航证券金融研究所 资料来源：Wind、中航证券金融研究所 图 3：上期行业涨跌幅 资料来源：Wind、中航证券金融研究所 7.50%7.15%6.45%6.25%5.24%5.16%4.42%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%3.59%3.67%7.75%8.39%3.46%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%金融周期消费成长稳定-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%电子食品饮料计算机医药生物传媒国防军工通信休闲服务轻工制造非银金融综合电气设备交通运输家用电器建筑材料商业贸易化工机械设备房地产纺织服装公用事业汽车采掘建筑装饰钢铁有色金属银行农林牧渔 3 【策略双周报】 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图 4：上期海外主要指数涨跌幅 图 5：上期美股标普行业指数涨跌幅 资料来源：Wind、中航证券金融研究所 资料来源：Wind、中航证券金融研究所 图 6：海外主要指数走势 图 7：上期美股MSCI风格指数涨跌幅 资料来源：Wind、中航证券金融研究所 资料来源：Wind、中航证券金融研究所 图 8：美国十年期国债收益率走势（%） 图 9：美元指数走势 资料来源：Wind、中航证券金融研究所 资料来源：Wind、中航证券金融研究所 0.93%-0.02%-0.11%-0.70%-1.85%-2.19%-2.45%-2.51%-2.61%-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%0.72%0.39%-0.01%-1.73%-1.79%-2.94%-2.99%-3.21%-4.02%-5.01%-5.80%-7.0%-6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%-30%-20%-10%0%10%20%道琼斯工业指数纳斯达克指数标普500德国DAX法国CAC40富时100恒生指数东证指数富时新加坡STI-2.92%-1.95%-3.23%-2.45%-3.33%-2.68%-3.50%-3.00%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%1.001.502.002.503.003.507580859095100105 4 【策略双周报】 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 表 1：主要指数盈利一致预期 指标 净利润同比增长率（2019E） 净利润同比增长率（2020E） PEG（2019E） PEG(2020E) 沪深300 7.09% 11.78% 0.81 0.73 万得全A 10.96% 16.32% 0.89 0.77 资料来源：Wind、中航证券金融研究所 图 10：本期末主要指数成分P/E估值 图 3：各风格股票P/E估值分位(2010年以来) 资料来源：Wind、中航证券金融研究所 资料来源：Wind、中航证券金融研究所 图 4：各风格股票P/B估值分位(2010年以来) 资料来源：Wind、中航证券金融研究所 0.0x10.0x20.0x30.0x40.0x50.0x60.0x0.0x10.0x20.0x30.0x40.0x50.0x60.0x金融周期消费成长稳定0.0x1.0x2.0x3.0x4.0x5.0x6.0x金融周期消费成长稳定平均数90分位10分位当前值 5 【策略双周报】 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图 13：央行公开市场操作（单位：亿元） 资料来源：Wind、中航证券金融研究所 表 2：利率变化情况 十年国债收益率 上期末2019/08/09 3.02% 本期末2019/08/23 3.06% 7天回购利率 上期末 2019/08/09 2.65% 本期末2019/08/23 2.72% 资料来源：Wind、中航证券金融研究所 0 7,000 2700-50 -3,830 -3000-50 3,170 -300 -6,000-4,000-2,00002,0004,0006,0008,0002019/8/92019/8/162019/8/23货币投放货币回笼货币净投放2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%5.00%1.00%6.00%11.00% 6 【策略双周报】 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 表 3：市场情绪及资金流入变化 指标 日期 变化及走势 A股日均成交金额（亿元） 上期2019/08/09 3851.37 本期 2019/08/234356.48 A股日均换手率 上期2019/08/09 0.71% 本期 2019/08/230.77% 沪、深股通合计净流入（亿元） 上期2019/08/09 -115.00 本期 2019/08/23121.55 资料来源：Wind、中航证券金融研究所 2,0004,0006,0008,00010,00012,0000.40%0.80%1.20%1.60%2.00%2.40%2.80%-150.0000-100.0000-50.00000.000050.0000100.0000150.0000 7 【策略双周报】 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 投资评级定义 我们设定的上市公司投资评级如下： 买入 ：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平，股价绝对值将会下跌。 持有 ：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价绝对值通常会下跌。 卖出 ：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平，股价将不会下跌。 我们设定的行业投资评级如下： 增持 ：预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平。 中性 ：预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若。 减持 ：预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平。 我们所定义的综合指数，是指该股票所在交易市场的综合指数，如果是在深圳挂牌上市的，则以深圳综合指数的涨跌幅作为参考基准，如果是在上海挂牌上市的，则以上海综合指数的涨跌幅作为参考基准。而我们所指的中国国民经济增长水平是以国家统计局所公布的国民生产总值的增长率作为参考基准。 分析师简介 董忠云，SAC执业证书号：S0640515120001，金融学博士、博士后，中航证券金融研究所所长。 符旸，SAC执业证书号：S0640514070001，高级宏观分析师，经济学硕士。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示：投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 免责声明： 本报告并非针对或意图送发或为任何就送发、发布、可得到或使用本报告而使中航证券有限公司及其关联公司违反当地的法律或法规或可致使中航证券受制于法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则此报告中的材料的版权属于中航证券。未经中航证券事先书面授权，