基础化工行业周报：DMF／醋酸等合成气产品、DMC、环氧氯丙烷涨价，关注贸易战进一步影响

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 DMF/醋酸等合成气产品、DMC、环氧氯丙烷涨价，关注贸易战进一步影响 核心推荐 ■ 核心资产： 推荐已成为细分行业世界级龙头且正进行大额资本开支、拥有丰富研发管线的万华化学、新和成；推荐工程掌控力强、自有园区优化至极致因而成本竞争力强、发展进路稳健的华鲁恒升。 ■ 基础化工： 重点关注供需格局好、景气可维持高位的品种，把握具备扩产放量、ROE向上逻辑的优质公司，包括：农药（广信股份、利尔化学），呈味核苷酸二钠（i+g）行业，抗老化助剂（利安隆），改性塑料（国恩股份），电解液（石大胜华），垃圾处理与锦纶工程服务（三联虹普），5G材料（沃特股份）等。 ■ 石油化工： OPEC+联合减产至2020年3月底形成油价底部支撑，地缘政治与美国降息确定性增强形成利好；但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐中国石化、中油工程；推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化的四大民营炼化（桐昆股份、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化）；关注卫星石化、宝丰能源。 每周行业动态更新 ■ 化工品价格整体微跌，三大原料油涨、煤涨、气跌。 本周化工品价格指数-0.5%，三大原料价格布油+2.2%、烟煤+1.2%、国产LNG -1.5%、进口LPG -2.0%。原料端，C1、C2产品价格涨跌不一，C3、C4、C5、芳烃产品价格多数上涨；制品端，化纤、氯碱、化肥、农药、聚氨酯、橡胶、塑料、维生素与氨基酸产品价格多数下跌，其余涨跌不一。 ■ 美国原油库存小幅下降，油价小幅震荡上行。 本周油价整体震荡上行，布油+2.2%、美油+0.9%。地缘政治方面，英国释放伊朗油轮但美国继续制裁，美国无人机在也门被击落等一系列中东局势动荡形成利好但程度有限；在美国原油库存小幅降低（-0.6%）和众多经济数据显示全球需求或疲软的大背景下，油价短期呈现弱势震荡。 ■ 关注贸易战进一步发展对进口丙烷/丁烷以及化工品的系统性影响加剧。 8月15日美国再一次宣布对自中国进口的约3000亿美元商品加征10%关税，分两批自9月1日、12月15日起实施；其后8月23日中国国务院决定对原产于美国的约750亿美元商品加征反制关税，加征额分别为5%、10%，分别于9月1日、12月15日实施；再后美国方面称或对自中国进口的5500亿美元商品进一步加征。 截止19年6月的前四轮关税加征与反制中，中国共对进口自美国的121亿美Table_Tit le 2019年08月25日 基础化工 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 600309 万华化学 55.20 买入-A 600426 华鲁恒升 18.00 买入-A 603599 广信股份 18.00 买入-A 002258 利尔化学 12.10 增持-A 300596 利安隆 43.00 买入-A 002768 国恩股份 28.00 买入-A 603026 石大胜华 52.00 买入-A 300384 三联虹普 22.40 买入-A 600028 中国石化 6.60 买入-A 600339 中油工程 6.20 买入-A 601233 桐昆股份 17.70 买入-A 600346 恒力石化 15.40 买入-A 000703 恒逸石化 17.50 增持-A 002648 卫星石化 17.20 买入-A 600989 宝丰能源 12.40 增持-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -3.45 -12.07 -31.26 绝对收益 -4.24 -5.76 -16.36 张汪强 分析师 SAC执业证书编号：S1450517070003 zhangwq1@essence.com.cn 010-83321072 李水云 分析师 SAC执业证书编号：S1450519030002 lisy5@essence.com.cn 13810910327 乔璐 分析师 SAC执业证书编号：S1450518100001 qiaolu@essence.com.cn 相关报告 -21%-15%-9%-3%3%9%15%21%201 8-08201 8-12201 9-04基础化工 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 元能源与化工品（含LNG，+25%关税）、美国共对进口自中国的195亿美元能源与化工品（含原油，+25%关税）加征了关税。本次中国反制关税清单，将包括丁烷（9月1日实施，+5%关税至31%）、丙烷（12月15日实施，+5%关税至31%）的数百种化学品和塑料也加入了清单。贸易战进一步发展下，需关注其对中国进口丙丁烷以及其他能源品、中国向美国出口化工品及其下游制品产生的系统性影响。 重点化工品观点更新 ■ 化工品价格涨跌幅： 本周价格涨幅前五的产品为丁二烯+15%、环氧氯丙烷+14%、DMF+8%、醋酸+8%、苯胺+6%；价格跌幅前五的产品为磷酸-11%、进口阔叶浆-9%、乙烯-7%、纯碱-6%、三氯化磷-6%。 ■ 贸易摩擦加剧带来的需求压力使MDI价格小幅下滑，关注9月挂牌价。 本周纯MDI价格跌3.4%至18500元/吨，聚合MDI价格跌1.5%至13000元/吨。 MDI行业需求面受三大因素影响，从强至弱依次为：关税加征对聚氨酯下游制品出口的抑制，淡旺季切换对季节性需求节律的带动，以及环保查F11产能带来的限制。当前时间点看，硬泡、鞋底原液、PU浆料行业均弱势运行，仅氨纶需求尚可；从去年Q3 MDI出现“旺季不旺”的表现，结合今年5月初、8月初两次美国新关税加征宣布时间点与MDI价格见顶回落的拐点高度重合，以及行业二季度末的库存水平来看，今年的旺季逻辑具有较强的不确定性。 在此背景下，如周中传万华宁波一条线的分离精馏装臵故障降负等供给侧的小问题都仅能为次要逻辑。下周关注周一科思创出价与厂商9月挂牌价公布情况，我们预计或基本持平或小幅上涨。 ■ 环氧氯丙烷价格止跌反弹。 本周环氧氯丙烷价格涨14%至13500元/吨。环氧氯丙烷价格于周初跌至近3个月低位，其后随下游工厂订单增加、黄山固体环氧树脂大量补货，使价格触底反弹。目前国内较多工厂处于停工状态，后续因十月重要国家活动山东、河南、河北或将停车限产，供给短期内或将维持偏紧态势。 ■ D MC库存低位、需求尚可，价格继续上涨。 本周DMC（碳酸二甲酯）价格涨4.7%至6400元/吨，本月涨幅26.4%。上周受台风影响装臵陆续重启或恢复，场内开工率有所恢复，但整体库存低位；下游需求尚可，原料环氧丙烷价格坚挺形成成本支撑。下周，石大胜华济宁地区装臵预计周五停车检修20-22天，市场供应减少；在整体库存低位下，DMC价格仍存继续上行可能。 ■ 供应受限，DMF、醋酸、丁辛醇等合成气产品价格大幅上涨。 本周DMF涨7.8%至4825元/吨，醋酸涨7.6%至3550元/吨，异辛醇涨3.4%至7550元/吨，正丁醇涨5.8%至6875元/吨。DMF方面，包括鲁西化工10万吨、安阳九天3万吨、河南骏化3万吨、菱天化工4万吨在内的多套装臵检修（或即将检修），整体供应受限推涨价格。醋酸方面包括华鲁恒升50万吨、天津碱厂35万吨、河北建滔50万吨、陕西延长35万吨在内的多装臵意外停车（前两者预计周六恢复），且安徽华谊50万吨计划内停车、河南义马和龙宇合计70万吨装臵暂未恢复，下游库存有限下醋酸价格涨幅明显。丁辛醇方面，下游支撑较好且天津与西北装臵停车，推动产品价格继续上涨。 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■ 风险提示：产品价格下跌的风险、环保政策低于预期的风险等。 行业周报/基础化工 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 附录：团队历史公司与行业报告 ---本周报告--- 万华化学：Q2环比增长，宏观风雨中修炼内功 20190821 万润股份：中报符合预期，沸石提供未来增量 20190818 利尔化学：价格下跌致中报下滑，中间体开建继续降成本 20190818 国恩股份：业绩稳定增长，全面推动新材料业务发展 20190818 ---公司点评--- 2019半年报 双箭股份：中报业绩持续强劲，持续高分红值得期待 20190815 三联虹普：锦纶、垃圾回收业务高增长，订单增长超预期 20190815 桐昆股份：PTA+长丝盈利稳定，新项目将迎来投产 20190815 华鲁恒升：Q2业绩超预期，多元联产优势明显 20190807 金石资源：业绩大幅增长，萤石行业景气高位 20190809 宝丰能源：成本降低+产能释放提升业绩，二期项目加快投产 20190809 恒力石化：PTA和炼化盈利超预期，一体化发展进入全新阶段 20190811 国恩股份：人造草坪需求有望快速增长，后续业绩可期 20190730 万华化学：收购瑞典国际化工巩固地位，大乙烯项目原料再获保障 20190730 广信股份：供热中心技改将持续增强公司一体化优势 20190723 扬农化工：收购中化国际旗下农药资产，远期成长看好 20190610 2019中报业绩预告 皖维高新：2019H1业绩超预期，PVA行业回暖 20190708 石大胜华：中报预告符合预期，DMC底部向上，EC高位坚挺 20190714 2018年报及2019一季报 桐昆股份：Q4暂受PTA和油价拖累，一体化扩张昂首前行20190314 卫星石化：C3产业重回增长，C2项目已具施工条件 20190314 滨化股份：业绩小幅下降，新项目未来增长可期 20190314 利尔化学：18年业绩符合预期，广安基地投产在即 20190224 青松股份：松节油产业链景气持续，业绩增量空间大 20190226 沃特股份：收购+股权激励力推LCP，材料新贵剑指5G 华鲁恒升：业绩略低于预期，新产能布局启动 广汇能源：能源、化工产能释放，拟发行可转债夯实主业 中国石化：业绩增长符合预期，天然气和化工品继续增产 20190324 石大胜华：溶剂销量增长符合预期，全球扩张成长加速 20190326 扬农化工：完整产业链继续发挥优势，远期成长看好 20190401 鲁西化工：18年报符合预期，项目投产增强一体化优势 20190410 利民股份：杀菌剂盈利向好，收购威远协同成长 20190414 阳谷华泰：Q1业绩触底，看好价格向上和长期销量增长 20190414 行业周报/基础化工 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 双箭股份：上修Q1业绩预告，输送带高端转型初见成效 20190414 日科化学：受事故影响18年业绩下滑，后续预期向好 20190416 广信股份：业绩符合预期，在建项目稳步推进 20190417 华鲁恒升：2019Q1业绩环比大幅增长，新项目可期 20190421 国恩股份：业绩快速增长，新老业务齐头并进成长显著 20190422 扬农化工：营收小幅下滑，汇兑收益和子公司股权收购增厚业绩 20190423 龙蟒佰利：Q1业绩好转，产业链一体化布局深入 20190424 山东赫达：业绩增长超预期，新产能放量顺畅 20190424 ---公司深度报告--- 三联虹普深度：卡位垃圾处理核心环节，锦纶、Lyocell业务迎来放量 20190619 石大胜华深度：酯类产品高景气，电解液溶剂成长黄金期20190513 双箭股份深度：橡胶输送带转型2.0时代，养老产业涓流入海 20190314 广信股份深度：全产业链布局构筑护城河，高成长可期 20190122 百傲化学首次覆盖：工业杀菌剂龙头，业绩进入快速增长期 20180113 国恩股份深度：复合材料成为新增长极，成长有望加速 中油工程深度