通信行业研究周报：4G网络压力加大扩容加速，5G建设进度明确

行业报告|行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 通信 证券研究报告 2019年08月25日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 唐海清 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 容志能 分析师 SAC执业证书编号：S1110517100003 rongzhineng@tfzq.com 姜佳汛 分析师 SAC执业证书编号：S1110519050001 jiangjiaxun@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《通信-行业研究周报:“共建共享”实际无影响，坚定看好国内5G产业发展》 2019-08-18 2 《通信-行业研究周报:鸿蒙OS吹响自主可控号角，国内ICT产业将迎来发展新机遇》 2019-08-11 3 《通信-行业研究周报:华为5G基站出货不受影响加速放量，产业链迎来持续景气期》 2019-08-03 行业走势图 4G网络压力加大扩容加速，5G建设进度明确 本周行业重要趋势： 中国电信发布2019年中期业绩，提速降费持续深化，移动流量持续高速增长，但运营商整体收入和利润同比微增。 2019年上半年，中国电信整体服务营收达1825.89亿元，同比提升2.8%；净利润达到139.09亿元，同比增长2.5%。截至2019年6月，电信4G用户DOU达到7.3GB/月，同比增长62.2%，总移动流量达到1089.6万TB，同比增长102%。4G用户ARPU值为51.2元/月，同比下降12.2%，整体移动用户ARPU值39.6元/月，同比下降16.1%，提速降费效果仍然显著。 移动流量持续高增长，4G网络压力加大，4G升级扩容仍在加速推进。 2018年全年4G基站净增43.9万站。根据工信部数据，19年上半年三大运营商合计4G基站数量达到445万站，相比18年底的372万站净增73万站（含小基站），4G扩容仍在加速推进，对通信产业链形成业绩重要支撑。 5G建设顺利推进，19年三大运营商规划建设超过13万站5G基站，电信首次明确2020年SA组网目标。同时，广电总局发文要求2025年广电5G建设取得重要成果，探索国有制改革，加快广电“一张网”整合建设。 三大运营商中期报告中，移动规划19年新建5万站、联通计划超过4万站、电信计划新建4万站5G基站，三大运营商合计将建设超过13万站5G基站，符合预期。同时，中国电信首次明确19年SA/NSA混合组网、2020年SA组网建设步骤，相关的传输网、边缘计算等产业链需求将全面启动。同时，广电总局发文要求第四大运营商广电国网2025年取得5G建设重要成果，同时探索所有制改革，破解广电5G网络建设瓶颈，加快广电“一张网”整合，有望为5G产业链带来超预期增量需求。 本周投资观点： 4G扩容需求持续，5G逐步进入大规模建设期，我们预计从2019年2季度开始的龙头公司业绩环比改善有望持续，5G产业链业绩开始“U”型反转，预计收入和净利润未来持续10个季度以上同比快速增长，看好板块未来1年的业绩持续兑现。未来运营商5G相关集采有望逐步落地，催化剂密集，叠加5G产业链季度业绩有望持续改善、估值快速消化，我们维持板块后续震荡向上的判断，长期建议布局有业绩支撑（中报好）和低估值的优质5G标的，结合各板块、各公司的估值与成长匹配情况，建议如下： 1、5G相关设备器件： 1）主设备：重点推荐：中兴通讯（预计19年54亿净利，23倍）；烽火通信； 2）天线射频领域：重点推荐：沪电股份、俊知集团（港股）、世嘉科技、通宇通讯、深南电路；建议关注：胜宏科技、生益科技、华正新材、天和防务等； 3）光通信领域：重点推荐：中际旭创（全球数通光模块龙头，5G重要突破）、太辰光、剑桥科技、天孚通信（上游器件龙头）、光迅科技（全产业链龙头，高端芯片有望自主化）、博创科技、新易盛等； 2、5G边缘生态： 重点推荐：中国铁塔（港股）、华体科技、星网锐捷、天源迪科；建议关注：宝信软件（计算机团队覆盖）、网宿科技、城地股份、数据港等。 3、5G应用端： 1）云计算/云视频：重点推荐：光环新网，亿联网络（预计19年11.4亿净利， 33倍）、梦网集团、深信服（天风计算机团队联合覆盖）；建议关注：二六三等； 2）物联网：重点推荐：移为通信（预计19年1.8亿净利，32倍）、广和通、拓邦股份、高新兴、日海智能、和而泰（机械团队覆盖）；建议关注：金卡智能等； 4、专网通信：重点推荐：海能达（预计19年7.2亿净利，26倍）； 5、军工通信领域：重点推荐：海格通信、红相股份。 风险提示：5G产业和商用进度低于预期，贸易战不确定风险。 -22%-14%-6%3%11%19%27%2018-082018-122019-04通信沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 本周推荐组合 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2019-08-23 评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 000063.SZ 中兴通讯 29.24 买入 -1.66 1.28 1.56 2.00 -17.61 22.84 18.74 14.62 002396.SZ 星网锐捷 26.06 增持 1.00 1.19 1.38 1.56 26.06 21.90 18.88 16.71 002463.SZ 沪电股份 19.39 买入 0.33 0.43 0.57 0.70 58.76 45.09 34.02 27.70 002465.SZ 海格通信 10.01 增持 0.19 0.24 0.31 0.39 52.68 41.71 32.29 25.67 002583.SZ 海能达 9.95 买入 0.26 0.39 0.52 0.65 38.27 25.51 19.13 15.31 300308.SZ 中际旭创 40.29 增持 0.87 0.98 1.47 1.79 46.31 41.11 27.41 22.51 300502.SZ 新易盛 31.63 买入 0.13 0.84 1.25 1.63 243.31 37.65 25.30 19.40 300570.SZ 太辰光 32.87 增持 0.66 0.92 1.32 1.77 49.80 35.73 24.90 18.57 300590.SZ 移为通信 35 增持 0.77 1.09 1.48 2.01 45.45 32.11 23.65 17.41 300628.SZ 亿联网络 63.38 买入 1.42 1.90 2.45 3.06 44.63 33.36 25.87 20.71 600498.SH 烽火通信 28.73 买入 0.72 0.87 1.14 1.46 39.90 33.02 25.20 19.68 603083.SH 剑桥科技 25.28 增持 0.60 1.10 1.65 2.35 42.13 22.98 15.32 10.76 603679.SH 华体科技 36.2 买入 0.70 1.59 2.40 3.23 51.71 22.77 15.08 11.21 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 本周（08.19-08.24）行业观点 1.1. 行业重要趋势 中国电信发布2019年中期业绩，提速降费持续深化，移动流量持续高速增长，但运营商整体收入和利润同比微增。 2019年上半年，中国电信整体服务营收达1825.89亿元，同比提升2.8%；净利润达到139.09亿元，同比增长2.5%。截至2019年6月，电信4G用户DOU达到7.3GB/月，同比增长62.2%，总移动流量达到1089.6万TB，同比增长102%。4G用户ARPU值为51.2元/月，同比下降12.2%，整体移动用户ARPU值39.6元/月，同比下降16.1%，提速降费效果仍然显著。 结合近期发布的移动和联通2019年中期业绩，三大运营商整体移动互联网接入流量同比增长107.3%，流量翻倍以上的增长仍在持续，用户DOU达到7.84GB/月，同比增长85%。流量的高速增长并未带来运营商收入和利润的快速增长，提速降费政策下运营商急需增量增收的新抓手。 移动流量持续高增长，4G网络压力加大，4G升级扩容仍在加速推进，未来4G网络预计将与5G网络长期共存。 2018年全年4G基站净增43.9万站。根据工信部数据，2019年上半年三大运营商合计4G基站数量达到445万站，相比18年底的372万站净增73万站（含部分小基站），4G扩容仍在加速推进。工信部近期表示，不会限制4G网速，4G网速体验变差主要是网络负载快速提升，未来4G扩容仍将持续，作为5G网络的重要补充而长期共存，对通信产业链形成业绩重要支撑。 5G建设顺利推进，19年三大运营商规划建设超过13万站5G基站，电信首次明确2020年SA组网目标。同时，广电总局发文要求2025年广电5G建设取得重要成果，探索国有制改革，加快广电“一张网”整合建设。 三大运营商中期报告中，移动规划19年新建5万站、联通计划超过4万站、电信计划新建4万站5G基站，三大运营商合计将建设超过13万站5G基站，符合预期。同时，中国电信首次明确19年SA/NSA混合组网、2020年SA组网的建设步骤。19年NSA组网使用4G的传输网，因此相关传输网设备、光纤光缆、光模块等需求尚未体现，随着2020年5GSA组网开始启动，相关的传输网、边缘计算等产业链需求将全面启动。同时，广电总局发文要求第四大运营商广电国网2025年取得5G建设重要成果，同时探索所有制改革，破解广电5G网络建设瓶颈，加快广电“一张网”整合，有望为5G产业链带来超预期增量需求。 5G从无线到有线，从设备到终端，从网络到应用，产业链在加速成熟，运营商5G推进进度明确，2019年5G规模建设正式拉开帷幕，2020年5G SA组网有望进入规模建设周期，对产业链各环节形成全面拉动，具体来看： 1）重点关注设备商：中兴通讯（禁令解除，20年5G需求有望兑现）、烽火通信； 其他产业链受益环节建议关注： 2）上游射频器件及材料：世嘉科技、沪电股份（PCB龙头，天风电子团队联合覆盖）、生益科技、通宇通讯（A股天线龙头）、硕贝德、京信通信、武汉凡谷、摩比发展等； 3）通信基础设施及支撑系统：天源迪科、中国铁塔、华体科技、中国通信服务、三维通信、佳力图、英维克等； 4）光模块：中际旭创（数通光模块龙头，切入5G市场）、天孚通信（上游器件龙头）、剑桥科技（收购全球领先光模块厂商）、光迅科技（光模块/器件龙头，高端芯片有望突破）、博创科技、新易盛、太辰光等； 5）5G应用：亿联网络（高清视频会议）、梦网集团（富媒体营销）、网宿科技（边缘计算网络）、移为通信（物联网终端）、广和通（物联网模组）、拓邦股份（物联网传感器）、高新兴（物联网模组及V2X解决方案）等； 6）光纤光缆：中天科技、亨通光电、通鼎互联、长飞光纤。 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 1.2. 投资观点 5G牌照落地后，运营商集采逐步落地，国内5G商用进程快速推进，相关硬件产业链以及5G应用领域有望逐步进入业绩兑现期。我们认为，5G产业链未来仍有较多催化剂，运营商招投标、各地5G建设规划等有望持续落地，同时产业链进入业绩兑现期后季度业绩有望持续改善、估值快速消化。我们维持板块后续震荡向上的判断，上周受中美贸易情绪回升影响，通信板块有所反弹，建议继续关注有业绩支撑（中报预期好）和低估值的优质5G标的。 具体来看： 1、2019年是4G和5G