1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 周观点33期：5G赋能下的“云管端”逻辑将更为顺畅 ■下周投资观点 广电总局印发《关于推动广播电视和网络视听产业高质量发展的意见》的通知。至2025年广电体系在内容上、技术上（5G/4K）、产业上（产业集群/投融资平台）、治理上（探索混改）预计将有重大突破及进展。我们认为： 1、国家支持广电发展力度明显，该方案将匹配预计19年公布的国网融合方案。国网融合、5G、4K有望革新互联网时代日趋势微的广电行业，“云管端”一体化思维下，实现从“看”电视向“用”电视转变。其中4K丰富上“云”内容，具备先发优势的广电公司有望率先提供丰富且高质的4K内容，提升用户粘性；国网融合解决“管”归属问题，未来广电固定资产归属于国网，由国网统一管理、规划、建造（包括5G），最具价值的运营权利归属于地方；5G解决“端”与“端”的物联问题，未来大屏将成为愈发重要的流量入口，从单向“看”电视向双向“用”电视转变。 2、大屏端有望成为未来新型娱乐场景及流量入口，广电作为大屏端的牌照方有望受益。根据媒介补偿理论，电视未来将成为重要的媒介形式，主逻辑有以下几点：1）家庭娱乐场景是客观存在且无法替代的场景，本身将趋于稳态均衡。2）5G时代若赋予电视终端线下流量入口或智慧家庭控制枢纽的功能，其互动性的增强有望补偿现在已有媒介，逆转其相对弱势的地位。3）未来基于媒介补偿理论，高PPI、大尺寸的电视媒介有望补偿智能手机观影体验的不足。（手机屏幕越做越大，本身代表一种需求，且高端手机PPI已超过300PPI人眼极限，4K电视PPI不足100，体验感还有很大提升空间）4）居民闲暇禀赋的提升有望放大家庭娱乐场景的需求，进而提升电视媒介使用率。 ■本周市场表现 截至2019年8月24日，上周上证综指、深证成指、创业板指、传媒板指分别上涨2.61%、3.33%、3.03%、4.62%。 上周传媒互联网板块内个股涨幅前三为深大通（60.97%）、金逸影视（17.98%）、读者传媒（17.18%）；板块内个股涨幅后三为雷曼光电（-10.55%）、梦网集团（-5.10%）、湖北广电（-4.12%）。 1.1.1. Table _Title 2019年08月25日 传媒 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -1.29 -4.56 -7.20 绝对收益 -3.67 -6.97 -9.83 焦娟 分析师 SAC执业证书编号：S1450516120001 jiaojuan@essence.com.cn 021-35082012 相关报告 周观点22期：广电拿到5G牌照进入移动通信领域 2019-06-09 周观点21期：短视频使用时长已高于长视频，但胜负未定 2019-06-02 周观点20期：板块表现平淡，关注业绩确定性强的板块及个股 2019-05-26 周观点19期：营销行业以MarTech为方向，正加速迭代 2019-05-19 周观点18期：未来已来，当下过渡阶段的β逻辑已清晰 2019-05-13 -25%-19%-13%-7%-1%5%11%201 8-06201 8-10201 9-02传媒 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 港股传媒互联网板块内个股涨幅前三精雅印刷集团（51.61%）、星美文化旅游（33.33%）、智傲控股（19.15%）；板块内个股涨幅后三为寰亚传媒（-21.92%）、超凡网络（-20.93%）、中国数字视频（-19.67%）。 美股传媒互联网板块内个股涨幅前三为OPERA（30.07%）、猎豹移动（21.50%）、世纪互联（11.88%）；板块内个股涨幅后三为极光（-19.74%）、宝尊电商（-13.73%）、虎牙直播（-9.14%）。 ■本周行业及公司要闻 1长江传媒：2019H1公司实现营业收入34.55亿元，同减34.01%；实现归母净利润4.88亿元，同增0.82%； 2昆仑万维：2019H1公司实现营业收入17.64亿元，同减0.27%；实现归母净利润5.88亿元，同增4.47%； 3蓝色光标：2019H1公司实现营业收入117.47亿元，同增8.98%；实现净利润4.68亿元，同增48.54%。 ■下周关注标的 关注面向新经济的优质公司——新核心资产，看好媒体龙头、数据科技标的。 媒体龙头相较互联网各类平台，盈利模式相似但业务逻辑有本质区别，我们认为在移动互联网内容生态野蛮生长受强监管的趋势下，未来内容产业新模式、新业务所需资质更有可能被有所为，有所不为的国有媒体所持有。同时，5G时代新入局方有望放大内容溢价空间，具备优秀内容制作能力的公司有望受益，推荐芒果超媒、新媒股份、贵广网络等。 国内营销技术正处于从0到1的发展阶段（“AI+营销”/智慧营销），正处于构建MarTech生态系统过程中。我们认为三类公司将成为建设MarTech生态的重要力量，其中第一类公司将成为开拓并引领行业发展的基石力量，解决从0到1的问题；第二类、第三类公司则在智慧营销发展成熟的基础上细化垂直领域服务生态，并有机会在细分领域发展成为龙头（目前仍有2-3年的发展时间窗口期），解决从1-2的问题，关注每日互动、值得买、宣亚国际等。 中长期持续推荐：1）游戏板块的部分个股吉比特、完美世界、游族网络等；2）出版板块：中南传媒、山东出版、中国出版。 ■风险提示：5G落地速度低于预期、转型期财务数据滞后的风险。 行业周报/传媒 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 市场回顾............................................................................................................................ 4 2. 行业运行数据..................................................................................................................... 6 2.1. 电影 .......................................................................................................................... 6 2.1.1. 票房 ................................................................................................................. 6 2.1.2. 排片 ................................................................................................................. 8 2.2. 电视剧 ...................................................................................................................... 8 2.2.1. 网络播放量 ...................................................................................................... 9 2.2.2. 卫视收视率 ...................................................................................................... 9 2.3. 游戏 .........................................................................................................................11 2.3.1. 开服数据 .........................................................................................................11 2.3.2. 游戏排行 ........................................................................................................ 12 3. 公司要闻.......................................................................................................................... 12 4. 行业观点与关注标的 ........................................................................................................ 16 5. 风险提示.......................................................................................................................... 16 6. 重点公司业绩预测与投资评级 .......................................................................................... 17 图表目录 图1：上周各一级子行业市场表现（单位：%） ...................................................................... 4 图2：2019年以来各一级子行业市场表现（单位：%）.......................................................... 4 图3：全国周票房数据追踪（截至2019年8月24日）.......................................................... 6 图4：下周（8.25-8.31）即将上映影片................................................................................... 7 图5：2019年第33周（8.18-8.24）全国排片趋势分析（单位：场次） ................................. 8 图6：CSM59 4+ 2019年8月22日收视排名 ........................................................................ 9 图7：CSM59 4+ 2019年8月22日省级卫视黄金剧场电视剧收视率 ....................................11 图8：2019年