美联储7月货币政策会议纪要公布，未承诺未来会继续降息

规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明1 华鑫证券·固收日报 证券研究报告·固定收益报告 华鑫证券 研究发展部 证券分析师： 刘浏 执业证书编号：S1050518030001 电话：021-54967585 邮箱：liuliu@cfsc.com.cn 华鑫证券有限责任公司 研究发展部 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn  重点关注 美联储7月货币政策会议纪要公布，市场对美联储降息保持较满预期。7月份会议纪要显示，美联储将美国经济持续扩张视为基准场景，贸易不确定性是不利因素，降息并不意味着降息周期的开启，未承诺未来会继续降息。7月议息会议中，部分官员支持降息50bp,部分官员支持维持利率不变，会议讨论了过去使用QE的经验。纪要公布后CME美联储观察显示，市场预期9月份降息25bp的概率为98%，与之前变化不大，10月份降息25bp和50bp的概率分别为31%和68%。 国务院召开常务会议。21日，国务院常务会议决定在自由贸易试验区开展“证照分离”改革全覆盖试点，部署扩大养老服务供给促进养老服务消费，确定稳定生猪生产和猪肉保供稳价措施。生猪供应的主要保障措施包括加快强制扑杀补贴发放，降低物流成本，取消超出法律法规的禁养、限养，发展规模养殖，支持农户养猪等。 美国国会预算办公室：未来十年联邦赤字增长预计将超过预期。21日，美国国会预算办公室（CBO）称，来十年的联邦政府赤字预测上调了8090亿美元，至12.2万亿美元，超过之前预期。预计2019年美国实际GDP增速将放缓至2.3%，2020年至2023年，预计美国经济增速平均水平为1.8%。美国2020财年预算赤字超过1万亿美元，比原先预期提前两年。 美国7月成屋销售略超预期，较前值有所回升。美国7月成屋销售总数年化为542万户，预期为539万户，前值由527万户修正为529万户。 加拿大7月通胀回升超预期。加拿大7月CPI环比升0.5%，预期升0.2%，前值降0.2%；同比升2%，预期升1.7%，前值升2%。  市场回顾 利率市场： 8月21日，利率债到期收益率上行幅度扩大，国债和国开债普遍上行2BP以上。资金面小幅放松，资金价格普遍回落5BP左右。国债期货窄幅波动，午后明显收跌。 一级发行方面，周三，中国国家铁路集团5年、20年期固息债中标利率分别为3.35%、3.99%。农发行1年、7年、10年期增发债中标收益率分别为2.3072%、3.5143%、3.5480%，投标倍数分别为5.95、3.47、3.54。 现券方面，国债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行2.68BP，5年期国债到期收益率上行2.9BP，10年期国债收益率上行2.5BP。国开债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行2.43BP，5年期国开债到期收益率上行2.38BP，10年期国开债收益率上行2.1BP。 资金方面，周三货币市场资金价格多数下行，其中，DR001下跌5.92BP，DR007下行2.33BP，DR014下跌1.7BP。 2019年08月22日 固收日报 美联储7月货币政策会议纪要公布，未承诺未来会继续降息 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明2 固收报告·固收日报 国债期货方面，周三，国债期货窄幅波动，午后明显收跌。10年期主力合约下跌0.25%，5年期主力合约收跌0.15%，2年期主力合约下跌0.04%。 信用市场： 一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行41只，金额498.5亿元，昨日，2只推迟及取消发行债券。 二级市场， 信用品种信用利差多数下行。8月21日，1年期短融信用利差均下行，各等级均下行2.34BP。3年期中票信用利差均下行，其中，AAA下行1.36BP，AA+下行0.36BP，AA下行2.36BP。5年期中票信用利差均下行，其中，AAA下行2.12BP，AA+下行1.12BP，AA下行3.12BP。1年期城投债信用利差均下行，其中，AAA下行3.92BP，AA+下行3.92BP，AA下行1.92BP。3年期城投债信用利差均上行，各等级均上行1.52BP。5年期城投债信用利差均下行，其中，AAA下行2.75BP，AA+下行2.75BP，AA下行1.75BP。 转债市场： 8月21日，可转债指数上涨0.1%，成交346亿元，较前一日有所下降。上涨62家，下跌73家。其中涨幅较大的有隆基转债（12.79%）、崇达转债（8.37%）、通威转债（5.68%），跌幅较大的有特发转债（-11.1%）、平银转债（-3.71%）、岱勒转债（-3.1%）。  负面信息 精功集团，涉及债项：18精功SCP004，公司公告称，截止8月21日，公司及合并范围子公司新增到期未能清偿的债务金额合计40,366.28万元。  风险提示：资金面收紧超预期。 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明3 固收报告·固收日报 图表1 国债当日市场表现 图表2 国开债当日市场表现 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 3 地方债当日市场表现 图表4 进出口行债当日市场表现 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 5 农发行债当日市场表现 图表6 货币市场资金价格变化（%） 2019-08-21期限当日收盘（%）当日涨跌（BP）隔夜2.63-6.2 7天2.80-3.0 14天2.96-5.4 隔夜2.58-5.6 7天2.65-1.7 14天2.75-5.3 隔夜2.58-5.9 1周2.65-1.1 2周2.75-3.7 1个月2.66-0.1 3个月2.670.3SHIBORRDR 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明4 固收报告·固收日报 图表8 1年短融信用利差（BP） 图表9 1年城投债信用利差（BP） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表10 3年中票信用利差（BP） 图表11 3年城投债信用利差（BP） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 7 到期收益率变动情况（%，BP） 类别 期限 AAA AA+ AA AA- 中短融 6个月 2.9368 3.1268 3.3068 - -0.15 -3.15 -3.15 - 1年期 3.0571 3.2371 3.4871 - 0.09 0.09 0.09 - 3年期 3.3719 3.5319 3.9219 - -0.6 0.4 -1.6 - 5年期 3.6772 3.8872 4.4572 - 0.26 1.26 -0.74 - 城投债 6个月 3.0428 3.1228 3.3428 4.4728 -0.96 -1.96 -1.96 -1.96 1年期 3.1335 3.1935 3.4335 5.0235 -1.24 -1.24 0.76 0.76 3年期 3.4471 3.5471 3.8121 5.7021 1.54 1.54 1.54 -1.46 5年期 3.7542 3.8742 4.1792 6.4192 0.15 0.15 1.15 1.15 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明5 固收报告·固收日报 刘 浏：2018年加入华鑫证券，主要研究和跟踪领域：信用债。 股票的投资评级说明： 投资建议 预期个股相对沪深300指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%--- (+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 <(-)15% 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 行业的投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深300指数涨幅 1 增持 明显强于沪深300指数 2 中性 基本与沪深300指数持平 3 减持 明显弱于沪深300指数 以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 分析师简介 华鑫证券有限责任公司投资评级说明 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明6 固收报告·固收日报 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究发展部及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。 华鑫证券有限责任公司 研究发展部 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（+86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn 免责条款