上市银行2016中报深度分析（二）：净息差缓下是趋势，个贷是主力

东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 银行行业中报总结 证券研究报告·行业研究·银行行业 上市银行2016中报深度分析（二）：净息差缓下是趋势，个贷是主力 增持（维持） 投资要点  净息差缓慢下行是趋势，资产端压力会持续。二季度净息差环比小幅下降，贷款收益率和投资收益率下降较快，付息率缓慢下行，存款活期化明显；资产收益率未来还是有压力。  息差变动在银行之间有差异。存贷款利差（日均）变化，城商行较优，大银行较弱。  规模推动净利息收入稳定增长。个人贷款是主力，同比增长21%，其中按揭贷款同比增长31%。二季度资产结构来看，投资类增长较快，同业压缩明显。 投资建议：1、目前银行股核心逻辑：宽裕的资金四处寻找安全资产，利率持续下行推升股息率的吸引力。银行股安全边际高，估值底部还会持续提升。2、未来潜在催化剂：预计3季报资产质量仍好于市场预期；年底的估值切换（ROE在15%以上）。3、个股方面，城商行中最看好宁波，其次北京；股份行中看好中信H股的弹性。 风险提示：经济下滑超预期 2016年9月14日 证券分析师 戴志锋 执业资格证书号码：S0600516040001 daizf@dwzq.com.cn 0755-83925362 行业走势 相关研究 1. 银行周观：估值底部会逐步提升，20160821 2. 厘清银行股上涨逻辑：资产质量改善 vs 宽裕资金寻找安全资产，20160814 3. 上市银行2016中报深度分析（一）：预计利润增长平稳，20160908 -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 银行(申万) 沪深300 银行行业中报总结 2016年9月14日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 目录 1. 净利息收入增速拆分:息差与规模增速................. 3 2. 净息差拆分（计算值） ....................................... 4 3. 净息差（日均值）拆分分析 ................................ 6 4. 资产规模同比拆分：贷款、债券投资与同业 ....... 9 5. 资产负债结构较年初变动情况 .......................... 11 图表目录 图表 1 上市银行上半年净利息收入同比增速 ..................................................................... 3 图表 2 上市银行规模与息差环比增速 ................................................................................. 4 图表 3 生息资产收益率与计息负债成本率同比增速分析 ................................................. 5 图表 4 上市银行各项收益率与付息率同比增速 ................................................................. 6 图表 5 2016上半年上市银行净息差，收益率与付息率情况 .......................................... 7 图表 6 上市银行收益率与付息率同比变化（日均余额数据） ......................................... 8 图表 7 存贷差及其同比变动情况（日均余额） ................................................................. 9 图表 8 贷款，债券投资与同业资产同比增速 ................................................................... 10 图表 9 上市银行各项生息资产同比增速 ........................................................................... 11 图表 10 2016中报资产结构及相比年初变动情况 .......................................................... 12 图表 11各项生息资产占比较年初变动情况 ...................................................................... 13 图表 12负债结构及其变动 .................................................................................................. 14 银行行业中报总结 2016年9月14日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1. 净利息收入增速拆分:息差与规模增速 同比分析：行业同比增速为负是由于五大国有银行同比增速为负，股份行与城商行同比增速为正值，息差同比降低，规模增加，以量补价；较1季度同比增速减小是由于规模增速与息差增速均小于1季度增速。 图表 1 上市银行上半年净利息收入同比增速 净利息收入同比增速 生息资产规模同比增速 息差同比 16Q1 16H1 16Q1 16H1 16Q1 16H1 工商银行 -5.17% -7.06% 6.57% 4.21% -0.28% -0.30% 建设银行 -3.07% -6.07% 9.09% -5.18% -0.30% -0.27% 农业银行 -7.07% -9.36% 9.07% 6.72% -0.42% -0.45% 中国银行 -1.81% -5.22% 4.95% 8.37% -0.18% -0.24% 交通银行 -2.78% -4.10% 11.84% 12.15% -0.32% -0.33% 招商银行 2.75% 2.08% 11.04% 5.99% -0.27% -0.21% 中信银行 14.59% 7.42% 23.23% 22.48% -0.17% -0.30% 浦发银行 12.70% 4.11% 22.92% 16.92% -0.17% -0.34% 民生银行 4.12% 0.94% 20.28% 22.79% -0.26% -0.37% 兴业银行 9.66% 6.82% 20.51% 11.68% -0.21% -0.23% 光大银行 5.46% 1.62% 21.79% 27.51% -0.26% -0.39% 华夏银行 6.16% 3.74% 15.09% 17.87% -0.13% -0.24% 平安银行 21.49% 16.32% 15.99% 7.33% 0.16% 0.07% 北京银行 13.75% 8.07% 23.00% 21.48% -0.15% -0.25% 南京银行 41.68% 29.48% 46.55% 39.46% -0.05% -0.27% 宁波银行 19.68% 13.42% 37.07% 27.78% -0.30% -0.39% 上市银行 -0.08% -3.06% 11.38% 7.69% -0.26% -0.30% 国有银行 -4.34% -6.81% 7.80% 3.86% -0.29% -0.32% 股份银行 9.13% 5.01% 19.06% 16.10% -0.19% -0.27% 城商行 22.35% 15.00% 31.55% 27.18% -0.14% -0.27% 资料来源：公司定期报告，东吴证券研究所 环比分析：受息差降低影响，行业2季度净利息收入环比降低。与1季度相比，城商行净利息收入环比降幅略大，是受单季息差降幅增大与规模增速减小的影响。 银行行业中报总结 2016年9月14日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表 2 上市银行规模与息差环比增速 净利息收入 规模 息差 16Q1 16Q2 16Q1 16Q2 16Q1 16Q2 工商银行 -7.12% -2.81% 2.71% 2.78% -0.20% -0.12% 建设银行 -7.75% -4.43% 4.02% 2.89% -0.25% -0.18% 农业银行 -5.30% -4.38% 3.30% 1.53% -0.17% -0.15% 中国银行 -3.44% -5.30% 1.26% 4.93% -0.10% -0.16% 交通银行 -5.99% 0.27% 3.29% 7.76% -0.16% -0.10% 招商银行 -3.55% -3.31% -0.84% 1.65% -0.16% -0.09% 中信银行 -0.45% -6.12% 6.39% 2.12% -0.19% -0.21% 浦发银行 -8.75% -1.83% 3.57% 2.80% -0.31% -0.10% 民生银行 1.38% -3.21% 6.69% 9.55% -0.08% -0.23% 兴业银行 -7.05% -0.96% 3.30% 4.77% -0.21% -0.11% 光大银行 -2.24% -1.36% 10.33% 9.83% -0.18% -0.22% 华夏银行 9.46% -0.22% 3.59% 7.78% 0.12% -0.13% 平安银行 2.82% -3.26% 7.00% 3.49% 0.05% -0.24% 北京银行 -2.88% -5.34% 1.68% 5.04% -0.11% -0.17% 南京银行 10.37% -5.15% 20.22% 5.23% -0.06% -0.41% 宁波银行 12.13% -6.92% 13.29% 2.86% 0.02% -0.33% 上市银行 -4.81% -3.54% 3.52% 3.82% -0.17% -0.16% 国有银行 -6.13% -3.78% 2.89% 3.38% -0.18% -0.15% 股份银行 -2.46% -2.75% 4.54% 4.79% -0.16% -0.16% 城商行 4.01% -5.64% 8.55% 4.61% -0.06% -0.26% 资料来源：公司定期报告，东吴证券研究所 2. 净息差拆分（计算值） 净息差拆分：资产收益率与负债付息率。 生息资产收益率与计息负债付息率均降低，且生息资产收益率降幅大于计息负债成本率降幅。行业生息资产收益率同比降低72bps，计息负债成本率同比降低47bps，其中国有银行，股份行，城商行生息资产收益率分别降低64bps/96bps/102bps，计息负债成本率则分别降低37bps/74bps/82bps。 个股中浦发银行，民生银行，宁波银行生息资产收益率均降低106bps，降幅最大，平安银行计息负债成本率降幅最大，降低99bps；与1季度相比，净息差降幅增加4bps，主要是生息资产收益率降幅较1季度下降较多，平均多降低4bps，计息负债成本率则平均多降低2bps，城商行生息资产收益率降幅较1季度降幅降低较多，降低14bps，计息负债成本率降幅仅比1