国信期货有色（锌镍）周报：印尼将作最终决定，关注沪镍预期差机会

印尼将作最终决定关注沪镍预期差机会——国信期货有色（锌镍）周报2019年08月18日 目录2镍基本面概况下周宏观热点宏观经济热点分析锌基本面概况锌、镍后市展望 31 下周宏观热点：政治经济博弈与货币政策动向数据来源：FX168，国信期货整理周一（8月19日）经济数据：17:00 欧元区7月消费者物价指数周二（8月20日）经济数据：14:00 德国7月PPI18:00 英国8月CBI工业订单差值央行动态：澳洲联储公布8月货币政策会议纪要(09:30)周三（8月21日）经济数据：20:30 加拿大7月CPI22:00 美国7月成屋销售总数年化 41 下周宏观热点：政治经济博弈与货币政策动向数据来源：FX168，国信期货整理周四（8月22日）经济数据：15:15-16:00 法国/德国/欧元区8月制造业PMI初值18:00 英国8月CBI零售销售差值20:30 美国上周季调后初请失业金人数21:45 美国8月Markit制造业/服务业PMI初值央行动态：美联储FOMC 8月政策会议纪要(02:00)欧洲央行货币政策会议纪要（19:30）周五（8月23日）经济数据：07:30 日本7月全国核心CPI年率20:30 加拿大6月零售销售22:00 美国7月新屋销售总数年化财经事件：杰克逊霍尔全球央行年会召开(09:00)鲍威尔在杰克逊霍尔会议上讲话(22:00) 2.1 沪锌主力合约走势5数据来源：文华财经，国信期货整理 2.2 沪锌主力连价格波动率60.000.050.100.150.200.250.302019年5月20日2019年5月23日2019年5月26日2019年5月29日2019年6月1日2019年6月4日2019年6月7日2019年6月10日2019年6月13日2019年6月16日2019年6月19日2019年6月22日2019年6月25日2019年6月28日2019年7月1日2019年7月4日2019年7月7日2019年7月10日2019年7月13日2019年7月16日2019年7月19日2019年7月22日2019年7月25日2019年7月28日2019年7月31日2019年8月3日2019年8月6日2019年8月9日2019年8月12日2019年8月15日SHFE锌HV5SHFE锌HV15SHFE锌HV30SHFE锌HV50 2.3 锌锭现货升水高位回落7-25002505007501,00010,00014,00018,00022,00026,00030,0002014年8月2014年10月2014年12月2015年2月2015年4月2015年6月2015年8月2015年10月2015年12月2016年2月2016年4月2016年6月2016年8月2016年10月2016年12月2017年2月2017年4月2017年6月2017年8月2017年10月2017年12月2018年2月2018年4月2018年6月2018年8月2018年10月2018年12月2019年2月2019年4月2019年6月2019年8月元/吨元/吨锌升贴水:最大值上海金属网:平均价:锌:0#期货收盘价(连三):锌 2.4 冶炼瓶颈逐步突破8-15-10-505101520250102030405060702014年6月2014年8月2014年10月2014年12月2015年2月2015年4月2015年6月2015年8月2015年10月2015年12月2016年2月2016年4月2016年6月2016年8月2016年10月2016年12月2017年2月2017年4月2017年6月2017年8月2017年10月2017年12月2018年2月2018年4月2018年6月2018年8月2018年10月2018年12月2019年2月2019年4月2019年6月%万吨产量:锌:当月值产量:锌:当月同比 2.5 冶炼费用维持历史高位901,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0000501001502002503003502016年4月2016年6月2016年8月2016年10月2016年12月2017年2月2017年4月2017年6月2017年8月2017年10月2017年12月2018年2月2018年4月2018年6月2018年8月2018年10月2018年12月2019年2月2019年4月2019年6月2019年8月元/吨美元/吨精锌矿进口TC精锌矿平均加工费（右轴） 2.6 下游镀锌板：受限于环保及终端消费低迷10-15-10-505101520253005001,0001,5002,0002,5002016年6月2016年8月2016年10月2016年12月2017年2月2017年4月2017年6月2017年8月2017年10月2017年12月2018年2月2018年4月2018年6月2018年8月2018年10月2018年12月2019年2月2019年4月2019年6月%万吨重点企业镀锌板产量累计同比(右轴） 2.7 交易所库存触底回升，但仍处低位110204060801001201402016年8月2016年10月2016年12月2017年2月2017年4月2017年6月2017年8月2017年10月2017年12月2018年2月2018年4月2018年6月2018年8月2018年10月2018年12月2019年2月2019年4月2019年6月2019年8月元/吨LME库存上期所库存社会库存 3.1 沪镍主力合约走势12数据来源：文华财经，国信期货整理 3.2 沪镍主力连价格波动率130.000.100.200.300.400.500.600.700.802019年5月20日2019年5月23日2019年5月26日2019年5月29日2019年6月1日2019年6月4日2019年6月7日2019年6月10日2019年6月13日2019年6月16日2019年6月19日2019年6月22日2019年6月25日2019年6月28日2019年7月1日2019年7月4日2019年7月7日2019年7月10日2019年7月13日2019年7月16日2019年7月19日2019年7月22日2019年7月25日2019年7月28日2019年7月31日2019年8月3日2019年8月6日2019年8月9日2019年8月12日2019年8月15日SHFE镍HV5SHFE镍HV15SHFE镍HV30SHFE镍HV50 3.3 沪镍突破历史高位14-4,000-2,00002,0004,0006,00050,00066,00082,00098,000114,000130,0002015年8月2015年10月2015年12月2016年2月2016年4月2016年6月2016年8月2016年10月2016年12月2017年2月2017年4月2017年6月2017年8月2017年10月2017年12月2018年2月2018年4月2018年6月2018年8月2018年10月2018年12月2019年2月2019年4月2019年6月2019年8月元/吨元/吨现货基差长江有色市场:平均价:镍板:1#期货结算价(活跃合约):镍 3.4 镍矿港口平均库存高于过去两年15-10.00-5.000.005.0010.0015.0004008001,2001,6002,0002016年4月2016年6月2016年8月2016年10月2016年12月2017年2月2017年4月2017年6月2017年8月2017年10月2017年12月2018年2月2018年4月2018年6月2018年8月2018年10月2018年12月2019年2月2019年4月%万吨镍矿港口合计环比上周 3.5 国内镍铁产能释放提速16-60%-40%-20%0%20%40%60%80%010,00020,00030,00040,00050,00060,0002015年2月2015年4月2015年6月2015年8月2015年10月2015年12月2016年2月2016年4月2016年6月2016年8月2016年10月2016年12月2017年2月2017年4月2017年6月2017年8月2017年10月2017年12月2018年2月2018年4月2018年6月2018年8月2018年10月2018年12月2019年2月2019年4月2019年6月金属吨镍铁当月产量同比（右轴） 3.6 下游：不锈钢两地库存突破5年高位1701020304050602014年8月2014年11月2015年2月2015年5月2015年8月2015年11月2016年2月2016年5月2016年8月2016年11月2017年2月2017年5月2017年8月2017年11月2018年2月2018年5月2018年8月2018年11月2019年2月2019年5月2019年8月万吨佛山总库存无锡总库存 3.7 表观库存较最低点回升1801020304050602014年8月2014年11月2015年2月2015年5月2015年8月2015年11月2016年2月2016年5月2016年8月2016年11月2017年2月2017年5月2017年8月2017年11月2018年2月2018年5月2018年8月2018年11月2019年2月2019年5月2019年8月万吨上期所库存总库存:LME镍 4.1 锌行情预测•本周沪锌低位盘整，截至8月18日收盘，沪锌主力合约1910周跌幅0.13%。随着冶炼新增产能的逐步投放以及TC高位下厂商开工意愿强烈，锌锭释放在6、7月份开始逐步提速，冶炼瓶颈突破，SMM统计7月中国精炼锌产量49.07万吨，环比减少0.64%，同比增加20.15%，预计1-8月炼厂产量累计同比增加5.82%。目前沪锌最主要的矛盾在于传统消费淡季下的累库不及预期，令接下来开工旺季库存保持低位的预期增加，支撑锌价，后市的核心在于冶炼拐点传导至库存拐点的时机，如果社会库存持续增加同时宏观面未有改善，锌市或将再度进入下跌通道。19 4.2 镍行情预测•因印尼禁矿消息迟迟未有定数，本周沪镍宽幅震荡，主力合约1910周跌幅0.13%。近期因禁矿传闻风声四起令多空分歧加剧，印尼兼管矿业部工作的印尼海洋统筹部长卢胡特·宾萨·班查伊丹(LuhutBinsarPandjaitan)最近称，总统佐科.维多多（JokoWidodo）将最终决定是否提前施行矿石出口禁令。印尼自2017年起就是世界上最大的镍资源生产国，我国自印尼镍矿进口占总进口量的三分之一以上，2014年的禁矿令使得镍价在当时半年内涨幅近50%。如果印尼全面禁矿提前至今年，则以印尼现有的镍铁、RKEF产能来看将完全无法消化印尼镍矿产量，将会带来2022年以前全球镍资源的严重短缺，在当前全球镍市已经出现窄幅缺口的情况下或大幅抬升镍价，预计将还会有10%-20%的涨幅。如果禁矿令保持原有的政策不变，即2022年开始禁止原矿出口，则按照目前全球镍资源企业对印尼的二级镍投资进度来看完全可以消化掉未来原矿出口的收缩，当前的镍价高位将无法维持，镍价有冲高回落的可能。近期建议等待印尼官方公布消息后或形成的“预期差”机会。20 谢谢21分析师：顾冯达从业资格号：F0262520联系电话：021-55007766联系邮箱：15068@guosen.com.cn21分析师：尹心从业资格号：F3049004联系电话：021-55007766联系邮箱：15337@guosen.com.cn 22重要免责声明本研究报告由国信期货撰写编译，仅为投资者教育用途而准备，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容和引用资料和数据的客