多重利空因素来袭，铁矿价格大幅下降

钢铁行业周报 多重利空因素来袭，铁矿价格大幅下降 行业周报 行业报告 钢铁 2019年08月11日 请务必阅读正文后免责条款 中性（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业周报*钢铁*库存继续累积，钢价跌幅扩大》 2019-08-04 《行业专题报告*钢铁*环保与转型齐推 进 ， 钢 铁 大 省 加 速 升 级 》 2019-07-30 《行业周报*钢铁*库存继续累积，供需格局或9月 迎 来 转 机 》 2019-07-28 《行业动态跟踪报告*钢铁*持仓集中度上升，持仓份额继续低配》 2019-07-23 《行业周报*钢铁*原料价格继续上涨 ， 钢 材 价 格 弱 势 震 荡 》 2019-07-21 证券分析师 李军 投资咨询资格编号 S1060519050001 010-56800119 LIJUN243@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。  本周观点：上周铁矿石价格无论是期货还是现货价格，均出现大幅度下降，引起市场高度关注。我们认为这主要是多重因素造成的：一是外矿淡水河谷、澳洲矿山矿石供应恢复速度超预期；二是国产矿产量释放速度加快，市场传言鞍钢铁精粉被允许用于交割；三是钢材生产强度下降，需求不振预期渐浓。铁矿石贸易商心态已经显著转弱，现货抢跑迹象明显，港口报价下滑速度加快。同时，钢厂也开始放缓采购节奏，进一步压制了铁矿石期现货价格。但目前铁矿石价格同比仍处于相对高位，叠加钢材价格下降，主要钢材品种吨钢毛利降幅扩大。当前，钢铁板块估值已经全市场最低，可以逐步布局周期属性相对较弱的特钢板块和成本控制力较强的南方区域龙头钢企，以待9月份行业格局好转带来的估值提升机会。推荐大冶特钢和三钢闽光。  行业要闻：7月上旬重点钢企粗钢日均产量201.36万吨，较上一旬下降0.64%；今年前7个月共发行地方债33931亿元，占全年计划超八成；力拓上半年铁矿石业务EBITDA利润率达到72%；淡水河谷4200万吨铁矿石产能得以恢复；塔塔钢铁取消向河钢集团出售其东南亚钢铁资产的计划。  行情回顾：上周SW钢铁行业指数周跌4.64%，环比下降1.77个百分点，跑输同期沪深300指数1.60个百分点。从年初至今，申万钢铁下跌7.29%，跑输沪深300指数27.98个百分点。上周SW钢铁涨跌幅在28个申万一级行业中排名第16位，环比上升4位；钢铁行业市盈率为6.08X，环比前一周下降0.31X，估值全市场最低。  高频数据跟踪：1）钢材现货价格(上海市场)：螺纹3700元/吨，周环比-4.15%；线材3990元，周环比-2.68%；热轧3650元/吨，周环比-3.18%；冷轧42200元/吨，周环比-0.47%；中厚板3820元/吨，周环比-1.29%；2）主要原燃料价格：普氏铁矿石指数:62%CFR94.80美元/吨（8月9日数据普氏未公布采用前一日数据），周环比-12.59%；唐山66%铁精粉干基含税出厂价930元/吨，周环比-3.63%；唐山二级冶金焦到厂含税价1950元/吨，周环比持平；3）库存情况：五大品种社会库存1298.76万吨，周环比+1.20%；企业库存539.55万吨，周环比+5.56%；4）主要品种吨钢毛利：螺纹72.83元/吨，周环比-67.14%；热轧-156.82元/吨，周环比+210.52%；冷轧-175.40元/吨，周环比+53.57%；中厚板-195.31元/吨，周环比+83.06%；短流程螺纹毛利-118.18元/吨，周环比+5.64%。  风险提示：1）宏观经济大幅下滑风险。如果宏观经济大幅下降将导致行业需求持续承压，导致行业供需格局恶化，进而影响行业业绩增长和投资预期恶化。2）原材料价格上涨过快风险。如果铁矿石、煤焦等原材价格过快上涨，将造成钢厂生产成本上升，导致钢厂企业利润被侵蚀。3）全球贸易摩擦持续加剧的风险。若国外针对我国钢铁等出口产品持续加大反倾销等贸易摩擦措施，将可能导致我国外贸形势恶化，进而影响宏观经济发展和市场预期，钢铁板块将受到严重波及。 -30%-20%-10%0%10%20%30%Aug-18Nov-18Feb-19May-19沪深300钢铁证券研究报告 钢铁·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 2 / 6 一、 行业要闻荟萃 1.1 7月上旬重点钢企粗钢日均产量201.36万吨，较上一旬下降0.64% 日前，钢协发布数据显示，2019年7月上旬，全国重点钢铁企业粗钢日均产量201.36万吨，较上一旬下降0.64%。7月上旬末，全国重点钢铁企业钢材库存量1230.94万吨，较上一旬末增长9.69%。（中国冶金报，08/07） 点评：从重点钢企旬度日产数据来看，自6月下旬日产水平环比下降后，7月上旬日产水平继续下降，基本可以确认重点企业粗钢产量水平拐点出现。同时钢厂库存上升，反映下游需求不足。在此背景下，我们预计下半年钢铁生产强度将有所下降，日产水平将出现明显回落。 1.2 今年前7个月共发行33931亿元，占全年计划超八成 财政部发布的最新统计数据显示，截至7月底，各地已组织发行地方政府债券33931亿元。其中，新增地方政府债券25529亿元，占全年新增地方政府债务限额的83%，占全年新增债券发行额度的83.6%。（中国冶金报，08/07） 点评：今年前7个月地方债券发行速度大大高于上年同期，是稳定经济、稳定投资的主要因素。但上半年超前的投资和融资速度不可避免对下半年投资产生挤压影响。如果没有新的政策工具或融资手段出现，下半年投资增速或将下降。 1.3 企业要闻 1）力拓上半年铁矿石业务EBITDA利润率达到72%。8月1日，力拓公布2019年中期业绩。今年上半年，力拓EBITDA为103亿美元，EBITDA利润率为47%。力拓集团首席执行官夏杰思（J-S Jacques）表示：“由于强劲的铁矿石价格支撑，皮尔巴拉铁矿石生产运营单位的EBITDA利润率达到了72%，是当期财务业绩增长的主要驱动力。”（中国冶金报，08/09） 2）淡水河谷4200万吨铁矿石产能得以恢复。7月31日，淡水河谷发布今年第二季度财务业绩报告。淡水河谷在财务业绩报告中回应了广受关注的铁矿石产量恢复的问题。淡水河谷指出：“2019年第一季度，铁矿石停产量达到9300万吨。第二季度，我们在产量恢复方面取得实质性进展。6月22日布鲁库图矿区恢复生产，使3000万吨产能得以恢复；VargemGrande矿区部分采用干法选矿技术的产能恢复，又增加了大约1200万吨产能（其中500万吨产量在2019年恢复）。在剩余的大约5000万吨产能中，我们预期其中大约2000万吨使用干法选矿技术的产能将自今年底起逐步恢复，其余3000万吨使用湿法选矿技术的产能则将在未来两到三年内恢复。”（西本新干线，08/01） 3）塔塔钢铁取消向河钢集团出售其东南亚钢铁资产的计划。据外媒livemint.com 8月7日报道，印度塔塔钢铁（Tata Steel Ltd）已取消了向中国国有企业河北钢铁集团（HBIS）出售其东南亚钢铁业务多数股权的计划。塔塔钢铁公司原计划以3.27亿美元现金的价格向河钢集团出售其在东南亚钢铁业务中持有的70%的股份。（我的钢铁网，08/07） 二、 市场行情回顾 上周（2019.08.05—2019.08.09），SW钢铁行业指数最终收跌4.64%，环比下降1.77个百分点；沪深300指数跌3.04%，环比下降0.16个百分点；板块跑输沪深300指数1.60个百分点。从年初至 钢铁·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 3 / 6 今，申万钢铁下跌7.29%，跑输沪深300指数27.98个百分点。行业表现方面，上周28个申万一级行业仅有1个上涨，其余27个下跌，其中钢铁涨跌幅排名第16位，环比上升4位。 图表1 SW钢铁周跌4.64%，环比降1.77个百分点 图表2 钢铁周涨跌幅排名28个申万一级行业第16位 资料来源:：wind，平安证券研究所 资料来源：wind，平安证券研究所 上周最后一个交易日（8月9日），钢铁行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）为6.08X，环比前一周下降0.31X。申万28 个一级行业中，钢铁行业估值全市场最低。 图表3 钢铁行业市盈率（TTM）6.08倍，在28个申万一级行业中估值最低 资料来源：wind，平安证券研究所 上周钢铁板块只有一只个股上涨，其余全部下跌。涨跌幅榜中仅有沙钢股份上涨，整周涨幅为5.53%；方大特钢整周下跌8.71%，排名最后一位。 图表4 上周钢铁行业涨跌幅靠前个股 表现最好的10只股票 表现最差的10只股票 股票名称 上周涨跌幅% 本月涨跌幅% 上周换手率% 市盈率TTM 股票名称 上周涨跌幅% 本月涨跌幅% 上周换手率% 市盈率TTM 沙钢股份 5.53 3.62 5.80 16.05 方大特钢 -8.71 -10.93 4.68 4.11 三钢闽光 -1.35 -4.52 3.28 3.03 八一钢铁 -8.46 -12.68 4.03 12.82 本钢板材 -2.26 -7.38 0.51 15.74 安阳钢铁 -7.81 -11.28 1.88 3.80 大冶特钢 -2.58 -1.76 4.63 11.40 鞍钢股份 -7.65 -10.29 0.76 4.36 华菱钢铁 -2.59 -6.77 3.78 2.75 凌钢股份 -7.48 -8.72 0.70 7.45 太钢不锈 -3.06 -5.47 1.47 5.61 久立特材 -7.07 -9.58 4.20 17.23 -16%-8%0%8%16%24%32%40%2019/1/22019/1/142019/1/262019/2/72019/2/192019/3/32019/3/152019/3/272019/4/82019/4/202019/5/22019/5/142019/5/262019/6/72019/6/192019/7/12019/7/132019/7/252019/8/6钢铁（申万）沪深300-3.04%-4.64%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%有色金属医药生物银行食品饮料沪深300纺织服装公用事业非银金融电子国防军工建筑材料商业贸易轻工制造汽车房地产休闲服务钢铁综合采掘家用电器电气设备建筑装饰农林牧渔机械设备传媒化工交通运输计算机通信11.52 6.08 0102030405060国防军工计算机农林牧渔通信有色金属食品饮料电子医药生物休闲服务电气设备机械设备传媒综合轻工制造非银金融公用事业纺织服装交通运输化工家用电器商业贸易采掘汽车沪深300建筑材料建筑装饰房地产银行钢铁 钢铁·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 4 / 6 表现最好的10只股票 表现最差的10只股票 股票名称 上周涨跌幅% 本月涨跌幅% 上周换手率% 市盈率TTM 股票名称 上周涨跌幅% 本月涨跌幅% 上周换手率% 市盈率TTM 重庆钢铁 -3.16 -5.64 0.72 10.33 柳钢股份 -7.06 -9.71 1.07 3.08 首钢股份 -3.21 -4.87 0.87 8.86 金洲管道 -6.93 -8.99 6.10 15.30 杭钢股份 -3.80 -7.95 0.55 7.30 包钢股份 -6.88 -5.70 3.00 21.40 新钢股份 -4.17 -6.82 2.77 2.41 南钢股份 -6.85 -9.67 1.86 3.45 资料来源：wind，平安证券研究所 三、 高频数据跟踪 图表5 行业高频数据跟踪（截止到8月9日） 钢材现货 单位 最新价格 周环比 月环比 年同比 上海螺纹钢 元/吨 3700 -4.15% -7.27% -13.75% 上海线材 元/吨 3990 -2.68% -4.09% -10.74% 上海热轧 元/吨 3