2019教育行业周报第30期：2018年教育事业发展统计公报公布，窥一斑而见全貌

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金教育指数 1845.85 沪深300指数 3802.79 上证指数 2933.36 深证成指 9186.29 中小板综指 8741.83 相关报告 1.《2019教育行业周报第29期：新东方进入较为乐观周期VS好未...》，2019.7.29 2.《2019教育行业周报第28期：中国东方教育、中国科培、新东方...》，2019.7.21 3.《2019教育行业周报第27期：民办摇号录取，风暴或将来临-2...》，2019.7.14 4.《2019教育行业周报第26期：在线教育竞争加剧，K12网校暑...》，2019.7.8 5.《在线教育究竟是互联网行业还是教育行业？——未来在线教育行业将...》，2019.6.30 吴劲草 分析师 SAC执业编号：S1130518070002 wujc＠gjzq.com.cn 郑慧琳 联系人 zhenghuilin＠gjzq.com.cn 2019教育行业周报第30期：2018年教育事业发展统计公报公布 ，窥一斑而见全貌 行情回顾  本周，国金教育指数涨跌幅-4.53%，上证指数-2.60%，深证成指-2.27%，创业板指-0.33%，传媒指数(中信)-0.91%，餐饮旅游(中信)-0.16%，沪深300指数-2.88%。  年初至今，国金教育指数涨跌幅5.52%，上证指数14.99%，深证成指26.20%，创业板指24.49%，传媒指数(中信)3.75%，餐饮旅游(中信)25.74%，沪深300指数24.47%。 行业观点  2019年7月24日，教育部发布了《2018年全国教育事业发展统计公报》。2018年全国共有各级各类学校51.88万所，同比增长1%；在校生2.76亿人，同比增长2%，其中，幼儿园/小学/初中/普高/中职/普通本专科/其他在校生分别占比17%/37%/17%/9%/6%/10%/4%。民办学校18.35万所，同比增长3%；民办学校在校生5378万人，同比增长5%，其中，幼儿园/小学/初中/普高/中职/普通本专科/其他在校生分别占比49%/16%/12%/6%/4%/12%/1 %。2018年全国专任教师共1673万人，增加46万人。  学前教育：2018年入园幼儿1864万人，下降3.8%，在园幼儿基本持平，幼儿园数量同比增长4.6 %，毛入学率81.7%，相较2017年提高2.1pct，政府加大学前教育投入，化解入园难问题。2018年民办园/普惠园在园幼儿占比为57%/73%。2018年11月国务院发布的《关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》中要求到2020年全国学前教育毛入园率/公办园占比/普惠园占比分别达到85%/50%/80%，三个目标尚有距离，预计未来政府会继续加大对于学期教育的财政投入并落实更严格的监管措施，进一步提高三个指标。  义务教育及高中教育：2018年全国普通小学减少5193所，同时在校生人数增加245万人，单校在校生规模扩大，需警惕“大班额”问题。2018年普通小学/初中学生与教职工比分别为18.0:1/11.1:1，2017年为17.9:1/10.9:1，在满足国家标准（普通小学/初中19:1/13.5:1）的前提下，略有提高；普通高中学生与教职工比14.4:1，略高于12.5:1的国家标准，但相比2017年14.9:1略有下降。教职工队伍建设持续进行中，教师招录和教师相关培训的需求有望进一步加大。2018年普高/中职民办渗透率（在校生占比）分别为14%/13%，相较2017分别提高0.9/1.1pct，是民办渗透率提高最明显的教育阶段。  高等教育：①中短期看并购：2018年民办普通高校750所（含独立学院265所），政策鼓励独立学院转设脱钩，很大程度上丰富了高校上市公司的可并购标的。②长期看毛入学率及民办渗透率提升：2018年高等教育毛入学率48.1%/+2.4pct，处于中等收入国家36%和中上收入国家52%的中间水平，欧洲/北美洲高等教育入学率为71%/87%，毛入学率仍有较大提升空间；2018年民办高校在校生为650万人，民办渗透率约为23%，民办高校专业设置灵活，更关注就业市场需求，政府鼓励产教融合、校企结合，民办高校符合大趋势，渗透率有望进一步提升。2019年以来，《国家职业教育改革实施方案》等政策陆续发布，共同奠定深化职业教育发展基调，支持态度明显。  推荐标的：中国东方教育，新华教育，中教控股，中公教育，佳发教育等  风险提示：民促法尚未落地；收购整合风险；招生不及预期等风险。 1612181320142215241526162817180803181103190203190503国金行业 沪深300 2019年08月04日 消费升级与娱乐研究中心 教育行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 本周发布报告 【公司点评】希望教育：收购鹤壁汽车工程职业学院，首次布局华北地区，继续扩大职教版图 事件  2019年7月29日，希望教育集团发布公告，拟收购鹤壁汽车工程职业学院95%举办者权益（下称目标学院）。 评论  收购总现金代价为1.6亿元，高于重置成本。现金代价分期用于替原股东偿还学院于收购前债务后，剩余部分作为标的权益转让价款，负债超过1.6亿元部份由出售方承担。根据公司测算，即使在保守情况下，收购对价仍低于重置成本。首期集团需向目标学院支付1400万元用于偿债，余款将逐年支付。目标公司2018年实现收入2370万元，EBITDA为400万元。  目标学院位居河南，办学特点鲜明，标志着希望教育集团布局华北地区，有望发挥集团体系内汽车类专业的协同效应。此次收购为希望教育在华北地区的首个布局，标志其进入了人口大省河南，目标学院毗邻鹤壁市高铁站，高铁半小时车程到郑州，地理位置优越。学院成立于2011年，是河南省唯一一所汽车工程类普通高等院校（专科），目前开设了40多个专业和方向，并拥有全国领先的汽车线束、汽车车灯专业，现已形成了极具特色的汽车专业群，毕业生就业率达97%以上。希望教育旗下四川希望汽车职业汽车学院等4所学校均开设汽车类专业，有望发挥协同效应。  学生人数和学费提升空间大，集团教学管理优势强。目标学院目前在校生4504名，约320亩土地（划拨），已建成房屋5.6万平方米，在建校舍2万平方米，建成后届时学校容量可扩大至超过7000名学生。鹤壁市人民政府计划将目标学院打造为该市第一所民办本科学院，后续还将提供400亩划拨用地用于学院升本建设。学院目前收费标准为5200元/人，在当地教育部门备案的收费标准为1.2万元/人。我们认为收购后凭借希望教育丰富的教学管理经验和当地政府的支持，学生人数和学费存在较大提升空间。 投资建议  高校及职教集团的扩张逻辑依然清晰，可选并购标的丰富。不考虑本次交易，我们预测2019/2020年归母净利润为4.30/5.62亿元，对应PE为17/13x。调整非常经常性科目后，2019年归母净利润为4.50亿元，同比增速为43%，维持买入评级，目标价1.6港元。  风险提示：送审稿最终版仍存不确定性，交易尚未完成，招生不及预期等。 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 一周行情回顾  本周，国金教育指数涨跌幅-4.53%，上证指数-2.60%，深证成指-2.27%，创业板指-0.33%，传媒指数(中信)-0.91%，餐饮旅游(中信)-0.16%，沪深300指数-2.88%。  年初至今，国金教育指数涨跌幅5.52%，上证指数14.99%，深证成指26.20%，创业板指24.49%，传媒指数(中信)3.75%，餐饮旅游(中信)25.74%，沪深300指数24.47%。 图表1：本周各指数涨跌幅 来源：WIND，国金证券研究所 图表2：年初至今各指数涨跌幅 来源：WIND，国金证券研究所 -4.53% -2.60% -2.27% -0.33% -0.91% -0.16% -2.88% -5.00%-4.50%-4.00%-3.50%-3.00%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%国金教育指数 上证综指 深证成指 创业板指 传媒指数 餐饮旅游 沪深300 5.52% 14.99% 26.20% 24.49% 3.75% 25.74% 24.47% 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%国金教育指数 上证综指 深证成指 创业板指 传媒指数 餐饮旅游 沪深300 行业周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 一周行业重点公告  【希望教育】（1765）集团与独立第三方就集团收购鹤壁汽车工程职业学院95%权益订立买卖协议，现金代价为1.6亿人民币（现金代价分期用于替原股东偿还学院于收购前债务后的剩余部分作为标的权益转让价款）。目标学院是河南省唯一一所汽车工程类普通高等院校，2018年营业收入2370万元，EBITDA400万元，性价比高。学院目前在校生4,504名，在建校舍建成后可扩容至超过7000名学生。学院目前收费标准为5200元/人，在当地教育部门备案的收费标准为1.2万元/人，未来学费有较大提升空间。  【精锐教育】（ONE.N）公司公布FY2019Q3未经审计的财务业绩，FY2019Q3精锐教育净收入总额为10.93亿元，同比增长32.6%；归母净利润1.09亿元，同比增长87.6%；非GAAP归母净利润1.25亿元，同比下降25.8%。  【四季教育】（FEDU.N）公司公布FY2020Q1未经审计的财务业绩，FY2020Q1四季教育营收为8564万元，同比下降0.8%；归母净利润377万元，同比下降50.8%。  【文化长城】（300089）公司公告拟聘请中兴财光华会计师事务所为公司2019年度审计机构（原审计机构为大华会计师事务所）。  【21世纪教育】（1598）公司公告，于7月31日与中海软银就教育行业的并购基金订立战略合作协议。根据战略合作协议，公司与中海软银将共同设立基金，总额为人民币30亿元，这将有助于延伸和整合公司产业链。  【昂立教育】（600661）公司公告，2019年1-6月，公司全资及控股子公司合计收到政府补助1365万元，该收益合计占公司最近一个会计年度经审计净利润绝对值的4.24%。  【立思辰】（300010）公司第四届董事会第二十五次会议同意聘任全婷婷女士为公司副总裁，任期自本次董事会审议通过之日起至第四届董事会任期届满之日止。  【昂立教育】（600661）公司发布关于全资子公司上海昂立教育科技集团有限公司收购上海昂立优培教育培训有限公司部分股权的进展公告，昂立优培取得了上海市长宁区市场监督管理局换发的《营业执照》，同时完成了《昂立优培章程》的工商备案。 行业周报 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 一周行业重点新闻  【新东方】新东方推出新东方小学教学平台，已与教学、教研平台打通 多知网7月29日讯，新东方宣布推出新东方小学教学平台，教学平台涵盖课前热身、知识讲授、课中训练、课堂检测四个板块，目前教学平台已经与教研平台全面对接，并已入驻全国13个城市的新东方小学课堂，今年内将陆续在更多城市的新东方小学落地。  【华立大学】华立大学三冲港股IPO，2019财年上半年营收3.4亿元 多知网7月30日讯，继2017年底及今年初递交招股书失效之后，华立大学再次向港交所递交了招股书。根据最新招股书，截至2019年2月28日6个月，华立大学营收达3.4亿元，经调整纯利达1.29亿元。截至2019年2月28日，华立大学旗下三所学校（华立学院、华立职业学院及华立技师学院）的在校学