1H19中报点评：2Q净利增速环比1Q大幅提升

公司点评 | 东方财富 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2019年07月30日 。 2Q净利增速环比1Q大幅提升 东方财富（300059.SZ）1H19中报点评 证券研究报告 公司点评 | 东方财富 西部证券 2019年07月30日 公司评级 买入 股票代码 300059 目标价栺 18.00 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价栺 14.10 近一年股价走势 分析师 刘浩 S0800518070001 021-38584240 liuhao@research.xbmail.com.cn 相关研究 东方财富：互联网证券、基金业务快速发展—东方财富（300059）年报点评 2019-03-06 东方财富：高护城河的互联网券商龙头—东方财富（300059）首次覆盖 2019-01-23 东方财富：深挖用户消费属性，构造一站式金融平台—东方财富 首次覆盖 2017-11-14 -25%-12%1%14%27%40%53%2018-072018-112019-03东方财富 互联网传媒 创业板指 Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 1H19净利同比增长52.00%，相较1Q19净利增速28.14%较大幅度加快：公司2019上半年实现收入19.98亿，增长22.20%，归母净利润8.71亿，增长55.88%，扣非净利润8.37亿，增长52.00%。二季度单季实现收入10.71亿，增长31.92%，归母净利润4.85亿，增长88.31%，扣非净利润4.61亿，增长78.29%。 公司证券服务营收增速较快，且高于行业增速；金融电子商务服务营收相比去年同期略降。证券服务2019上半年实现收入13.19亿元，同比增长42.97%；上半年A股交易量达到69.3万亿元，同比增长32.80%，截至二季度末，市场两融余额为9108亿元，相比上季度末和去年同期水平基本持平；由此可见，公司证券服务收入增速明显快于市场交易量增速，公司证券业务发展增速高于行业增速。金融电子商务服务2019上半年实现收入5.65亿元，同比略降3.20%；基金销售额为3090.04亿元（2018年同期3,025.55亿元）。 投资建议：预计2019-2021年公司归母净利润分别为17.68/25.85/33.19亿，增速为84%/46%/28%，对应EPS为0.26/0.38/0.49元。我们看好公司“用户+数据+技术”构筑的互联网券商高护城河，给予目标价18.00元，维持买入评级。 风险提示：证券市场景气度波动影响的风险；一站式互联网金融服务大平台运行风险；东方财富证券后续整合风险；行业竞争加剧风险；政策法律合规风险。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 2547 3123 4557 6562 8380 增长率(%) 8.3% 22.6% 45.9% 44.0% 27.7% 净利润 (百万元) 637 959 1768 2585 3319 增长率(%) -10.8% 50.5% 84.4% 46.2% 28.4% 每股收益（EPS） 0.15 0.19 0.26 0.38 0.49 市盈率（P/E） 142.4 114.0 53.6 36.6 28.5 市净率（P/B） 4.1 4.6 5.6 5.0 4.4 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 东方财富 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2019年07月30日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2017 2018 2019E 2020E 2021E 利润表（百万元） 2017 2018 2019E 2020E 2021E 现金及现金等价物 12080 11334 8963 4536 2053 营业收入 2547 3123 4557 6562 8380 应收款项 2625 3099 3745 5393 6888 营业成本 397 371 540 660 800 存货净额 142 146 194 219 266 营业税金及附加 27 31 45 65 83 其他流劢资产 21493 19793 22887 27788 31476 销售费用 316 260 365 525 670 流劢资产合计 36340 34372 35789 37935 40683 管理费用 1283 1192 1595 2297 2933 固定资产及在建工程 1805 1726 1594 1462 1341 财务费用 (32) 156 (3) 85 135 长期股权投资 410 445 515 555 595 其他费用/（-收入） 97 249 0 0 0 无形资产 69 77 77 76 74 营业利润 676 1131 2015 2930 3759 其他非流劢资产 3220 3191 3191 3191 3191 营业外净收支 3 (10) 16 40 54 非流劢资产合计 5505 5439 5377 5284 5201 利润总额 679 1121 2031 2970 3813 资产总计 41845 39811 41166 43219 45884 所得税费用 44 163 264 386 496 短期借款 298 213 213 213 213 净利润 635 958 1767 2584 3317 应付款项 82 106 166 206 251 少数股东损益 (2) (0) (1) (1) (2) 其他流劢负债 21364 18970 19046 19121 19155 归属于母公司净利润 637 959 1768 2585 3319 流劢负债合计 21744 19289 19425 19540 19619 长期借款及应付债券 5408 4815 4815 4815 4815 财务指标 2017 2018 2019E 2020E 2021E 其他长期负债 12 12 12 12 12 盈利能力 长期负债合计 5420 4827 4827 4827 4827 ROE 4.3% 6.1% 10.5% 13.7% 15.5% 负债合计 27164 24116 24252 24367 24446 毛利率 84.4% 88.1% 88.1% 89.9% 90.5% 股本 4289 5168 6716 6716 6716 营业利润率 62.6% 52.5% 43.9% 45.3% 45.6% 股东权益 14680 15695 16914 18852 21439 销售净利率 25.0% 30.7% 38.8% 39.4% 39.6% 负债和股东权益总计 41845 39811 41166 43219 45884 成长能力 营业收入增长率 8.3% 22.6% 45.9% 44.0% 27.7% 现金流量表（百万元） 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业利润增长率 1.4% 67.2% 78.3% 45.4% 28.3% 净利润 635 958 1767 2584 3317 净利润增长率 -10.8% 50.5% 84.4% 46.2% 28.4% 折旧摊销 200 218 134 134 123 偿债能力 营运资金变劢 (6971) 1442 (953) (5458) (4152) 资产负债率 64.9% 60.6% 58.9% 56.4% 53.3% 其他 (24) 49 (1) (1) (2) 流劢比 1.67 1.78 1.84 1.94 2.07 经营活劢现金流 (6160) 2667 947 (2742) (714) 速劢比 1.66 1.77 1.83 1.93 2.06 资本支出 5 79 132 132 121 其他 (74) (1255) (2770) (1040) (1040) 每股指标与估值 2017 2018 2019E 2020E 2021E 投资活劢现金流 (70) (1176) (2638) (908) (919) 每股指标 债务融资 5332 (678) 0 0 0 EPS 0.15 0.19 0.26 0.38 0.49 权益融资 81 75 75 75 75 BVPS 3.42 3.04 2.52 2.81 3.19 其它 3203 (1635) (548) (646) (730) 估值 筹资活劢现金流 8616 (2237) (473) (571) (655) P/E 142.4 114.0 53.6 36.6 28.5 汇率变劢 0 0 0 0 0 P/B 4.1 4.6 5.6 5.0 4.4 现金净增加额 2386 (746) (2164) (4222) (2288) P/S 23.7 23.3 20.8 14.4 11.3 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 东方财富 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2019年07月30日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 个股预期未来6-12个月内的涨幅（复权后）大于20％ 增持： 个股预期未来6-12个月内的涨幅（复权后）介于5%到20%之间 中性： 个股预期未来6-12个月内的波动幅度（复权后）介于-5%到5% 卖出： 个股预期未来6-12个月内的跌幅（复权后）大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区浦东南路500号国家开发银行大厦21层 北京市朝阳区东三环中路7号北京财富中心写字楼A座507 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 机构销售团队： 徐 青 全国 全国销售总监 17701780111 xuqing@research.xbmail.com.cn 李 佳 上海 资深机构销售 18616873177 lijia@research.xbmail.com.cn 王倚天 上海 资深机构销售 15601793971 wangyitian@research.xbmail.com.cn 曲泓霖 上海 高级机构销售 15800951117 quhonglin@research.xbmail.com.cn 张 璐 上海 高级机构销售 18521558051 zhanglu@research.xbmail.com.cn 龚泓月 上海 高级机构销售 15180166063 gonghongyue@research.xbmail.com.cn 程 瑶 上海 高级机构销售 13581671012 chengyao@research.xbmail.com.cn 丁可莎 上海 高级机构销售 18121342865 dingkesha@research.xbmail.com.cn 陈 妙 上海 机构销售 18258750681 chenmiao@research.xbmail.com.cn 钱 丹 上海 机构销售 16602165959 qiandan@research.xbmail.com.cn 倪 欢 上海 机构销售助理 15201924180 nihuan@research.xbmail.com.cn 程 琰 深圳 区域销售总监 15502133621 chengyan@research.xbmail.com.cn 唐小迪 深圳 高级机构销售 13418584996 tangxiaodi@research.xbmail.com.cn 杨 洋 深圳 机构销售助理 13760192366 yangyang@rese