固定收益处一周评论

固定收益處一週評論2019/7/29 1 of 8 資料來源: Thomson Reuters 今日重點摘要 貨幣 資 金 分 配 不 均 台債 資 金 流 動 方 向 IRS I R S漲跌互見 美國公債 FO M C會議 普通公司債 台電無擔債投標 全球股價指數 收盤 漲跌 % 道瓊工業指數 27192.45 51.47 0.19% S&P500 3025.86 22.19 0.74% NASDAQ 8330.21 91.67 1.11% 費城半導體指數 1593.86 -0.25 -0.02% 英國FTSE 7549.06 60.01 0.80% 法國CAC 5610.05 32.00 0.57% 德國DAX 12419.90 57.80 0.47% 日經225 21658.15 -98.40 -0.45% 香港恆生 28397.74 -196.56 -0.69% 台灣加權 10891.98 -49.43 -0.45% 主要貨幣 收盤 前日收盤 漲跌 USD/TWD 31.09 31.085 0.005 USD/JPY 108.68 108.63 0.05 EUR/USD 1.1128 1.1147 -0.0019 利率市場 收盤(%) BPs 台灣市場 RP 10D 0.4500 0.00 二年期公債 0.5100 0.00 五年期公債 0.5744 0.00 十年期公債 0.6750 0.54 二十年期公債 0.7300 0.00 IRS 2Y 0.6700 0.00 IRS 5Y 0.7125 1.00 美國市場 美國二年期公債 1.8519 -1.20 美國十年期公債 2.0703 -1.07 美國三十年期公債 2.5922 -1.61 IRS 10Y 1.9978 0.09 日本市場 日本十年期公債 -0.1480 0.30 固定收益處一週評論2019/7/29 2 of 8 經濟指標 本週即將公佈 國家 指標 預估值 前值 美國 六月 PCE 1.7% 1.5% 六月 core PCE 1.6% 1.6% 七月 ADP私人就業 153K 102K Q2 就業成本指數 0.2% 0.7% 七月 芝加哥PMI 50.5 49.7 FOCM會議 2.25% 2.50% Fed貨幣政策聲明 -- -- FOMC會後記者會 -- -- 七月 ISM製造業指數 52.0 51.7 七月 ISM物價指數 49.2 47.9 七月 非農新增就業人數 170K 224K 七月 失業率 3.7% 3.7% 七月 平均時薪年增率 3.2% 3.1% 七月 平均時薪月增率 0.2% 0.2% 國內貨幣市場 資金分配不均 【貨幣市場方面】 上週銀行端資金平穩，大量股利發放後，資金情勢略好轉，但是因上週存單到期量少加上月底緊縮效應干擾，拆款需求增溫，帶動短率區間高位小幅走揚，且後續8月陸續還有密集股利發放，多數銀行仍持觀望、保守心態，上週隔拆利率成交區間在0.177%~0.28%。 【債市附買回方面】 上週市場資金穩定，銀行、壽險端資金平穩，多以到期續作且承作跨月為主，但新作資金偏少，投信端資金分配不均，有進有出，但缺口可以補足，仍以短天期操作為主，RP承作跨月意願不高，且對於利率仍堅持，致RP利率持穩在高檔，上週公債RP月內利率成交區間在0.46%~0.55%，公司債RP利率月內成交區間在0.56%~0.60%。 本週寬鬆因子有央行存單到期1兆9504.5億，公債、公司債近345億台幣到期，緊縮因子有央行發行存單、公司債共計56億台幣、國際債共計7.15億美元、寶島債5.6億人民幣交割，本月剩餘三個交易日，銀行端資金雖平穩，但是可供應新作資金偏少，且發放股利變數仍在，加上投信端因月底緊縮效應多有贖回款，市況偏向緊縮，利率料穩於高檔，預估本週隔拆利率成交區間在0.177%~0.28%，公債RP利率成交區間在0.45%~0.48%。 固定收益處一週評論2019/7/29 3 of 8 國內市場 國內公債市場 資 金 流 動 方 向 上週台灣指標公債殖利率行情 發行年 債券代號 2 0 1 9 / 07/26殖利率 2 0 1 9 / 0 7/19殖利率 漲跌( b p s) 2年期 A0 7 1 1 2 0 .5 1 0 0 % 0 .5 1 0 0 % 0 .0 0 5年期 A0 8 1 0 7 0 .5 7 4 4 % 0 .5 6 7 0 % 0.7 4 10年期 A0 8 1 0 6 R 0 .6 7 5 0 % 0 .6 5 6 0 % 1 .9 0 20年期 A0 8 1 0 4 0 .7 3 0 0 % 0 .7 3 0 0 % 0 .0 0 上週台債市場五年券A08107交易區間為0.5750%~0.5680%，收在0.5744%整週上漲0.74bps，十年券A08106交易區間為0.6770%~0.6640%，收在0.6750%整週上漲1.90bps；台債市場指標券上週經歷近年來交投最清淡的時刻，主因近期利率已經price in近期可能發生的變化，尤其七月FOMC會議預期降息一碼，與台灣央行今年底大抵維持利率不變的前景，都令利率持穩在低檔附近，甚至逢高買盤進場意願仍踴躍，然而，貨幣市場資金仍偏緊，短率也持穩在較高的位置，令交易商往下追價意願不高，使台債市場處在詭譎的平衡狀態。 本週台債市場關注國內外情勢顯得比較忙碌，A08106R預料走勢在週三FOMC會議結果出爐之前不容易突破近期震盪趨區間，而交易商期待Fed能給市場更多指引，若無意料之外的事情發生，台債交投維持養券的行情將難以改變，留意七八月台股股利旺季過後，資金若無大量匯出，就可能流向債市，可望令持穩高檔的短率下滑，甚至帶動台債利率往下；技術方面，台債十年券利率走勢如同美債，波動縮小且在月線附近糾結，預料本週能有一些變化，估計本週十年券交易區間0.70%-0.62%。 固定收益處一週評論2019/7/29 4 of 8 國內公債市場 資料來源: Thomson Reuters 固定收益處一週評論2019/7/29 5 of 8 國內市場 利率交換 I R S漲跌互見 上週利率交換市場週線漲跌互見，其中五年IRS受到台債指標券利率彈升影響而收漲，另外，三年IRS下跌，可能暗示短率未來有機會走跌， 2年與5年交換利率利差，因五年IRS漲幅較大，使利差擴大至4.25bps，五年期交換利差也因五年IRS漲幅較大，使差距擴大至13.81bps。 年期 收盤利率 (中價%) 一週漲跌 (bps) 各年期殖利率曲線利差 (bps) 2019/07/26 2019/07/19 1年 0.6650 0.00 2年 0.6700 0.00 0.50 0.50 3年 0.6725 -1.25 0.25 1.50 5年 0.7125 1.75 4.00 1.00 固定收益處一週評論2019/7/29 6 of 8 資料來源: Thomson Reuters 固定收益處一週評論2019/7/29 7 of 8 美國債券市場 FO M C會議 美債市場兩年券收在1.85%、五年券收在1.85%、十年券收在2.07%、三十年券收在2.59%，而累計上週兩年券下跌3bps、五年券上漲4bps、十年券上漲1bps、三十年券上漲1bps，十年券上週交易區間為2.100%~2.011%。美債市場上週震幅約莫來到四週最小，因FOMC會議前一週市場態度大致底定，Fed官員也進入緘默期，多空都不願意大舉進場押注，交投以短線進出為主，上週五美國公布Q2GDP、PCE和core PCE，分別為2.1%、2.3%和1.8%，其中Q2GDP成長率放緩至兩年多來最低增速，但表現較預期佳主要來自消費者支出大幅上升4.3%，包含汽車和餐飲等支出上升，抵銷Q2企業投資大幅下降5.5%帶來的衝擊，而Q2PCE表現也優於預期，美國經濟增速放緩程度較預期低，一度令美債利率彈至週內新高，然而近期一系列表現優於預期的經濟數據恐怕不是Fed當下最在意的事情，留意到Q2core PCE表現不佳且低於Fed設定的2%目標，甚至全球經濟呈現放更快速放緩，德國七月製造業PMI初值43.1創七年新低，僅美國表現較為優異，短期意義來說頂多是川普競選亮點，但更長遠來說，可能拖累美國經濟，令市場堅信FOMC會議降息一碼，終場美債利率彈幅收斂。 本週美國金融市場如臨大敵，上週市場交投清淡猶如暴風雨前的寧靜，焦點擺在週三FOMC會議，如果FOMC會議出現機率最低的維持利率不變，將造成市場大幅動盪，若降息一碼，但沒有更多的降息前景，市場也將視為利多出盡遭到較大的拋售，前車之鑑為上週的ECB利率會議，儘管Draghi態度偏鴿，承諾必要時進一步寬鬆政策，但缺乏細節的暗示造成歐元和利率彈升，加上美國近期一系列經濟數據表現優於預期，留意Powell是否淡化未來的寬鬆態度，但若GDP未能持續上升，企業終將裁員或減少工時，對美國消費者支出將是潛在威脅，為避免這種情況發生，預料Fed可能在年底前都不容易轉變鴿派態度，盡可能令失業率處在十年來最低，勞動市場延續緊俏的狀況；留意本週將公布ISM製造業指數、非農就業新增人數和薪資成長率，若數據依然美好，短線上勢必令債市承受更多壓力，另外，本週7/30-7/31美中貿易談判延續，儘管市場抱持期待，但美國家安全顧問庫德洛告訴CNBC說他不預期能出現很好的協定，恐增添全球貿易活動的不確定性；技術方面，美債十年券利率再度回到過去一週的原點，儘管走勢沿著月線小幅上升，但都不足以說明接下來的方向，預料週三過後更加明朗，估計本週十年券交易區間在2.20%-1.90%之間。 固定收益處一週評論2019/7/29 8 of 8 國內市場 普通公司債 台電無擔債投標 一、 初級市場概況 台電5、7、10年期無擔債，預計明日於市場上競價，預計發行規模較前期相去不大，在短率穩居高檔下，投資人因考量養券利差過窄，操作態度偏保守，短天期公債殖利率向下動能有限，使得次級市場台電3年券至少要到0.70%以上才會有買盤進場佈局，連帶影響初級市場訂價利率，且台電債外流通餘額較為龐大，在投資人對收益率有一定貼水幅度要求的情況下，本次部份投資人下標態度將轉為謹慎，市場預估利率將以前期台電定價利率為參考基準，區間落在5年0.71%~0.74%、7年0.77%~0.79%、10年0.83%~0.87%，該案標售狀況將給予近期要出來競標的中油一個參考依據。另外，藍天電腦董事會通過50億額度得發行由合庫銀擔保的5年期有擔債，以訂價利率不高於0.80%為限。另外，上週國際債定價案件如下： 二、 次級市場概況 冷券隨指標券走揚，惟彈幅明顯不及熱券，顯見冷券持券信心偏強，持券者在意固定的利息收入且擔憂出售後回補成本過高，在此狀況下，投資機構僅能視自家需求選擇適合自己的券種布局，如30年券在買盤定期定額小量投資下，已來到0.883%水準，要找尋0.70%以上的中長券困難度仍高，短券在短率壓力下易漲難跌，使得整條殖利率曲線持續平坦化。 接近月底，部分機構有調節獲利需求使得次級券源明顯多於前幾週，但除了籌碼少的中油短券能在0.7%以下之外，其餘標的投資人對價位有一定堅持，多數券種成交利率與近期初級定價利率相比仍較高，也迫使有急需的賣盤僅能積極出售，不過整體以信評1A族群的標的較有表現空間，不論與之前狀況