建材行业每周观点：上半年水泥行业呈现高景气，产量增速创6年来同期新高

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 每周观点0728：上半年水泥行业呈现高景气，产量增速创6年来同期新高 ■每周回顾：  本周中信建材指数(5822.91，+0.28%)，上证综指(2944.54，+0.70%)。  子板块：水泥+0.71%、玻璃-0.63%、陶瓷+0.10%、新型建材-0.002%。  涨幅前五：三棵树、东方雨虹、蒙娜丽莎、山东药玻、西部建设 跌幅前五：北京利尔、四川双马、濮耐股份、友邦吊顶、北新建材 ■水泥：全国均价跌破去年同期值，库容比未有明显变化。本周全国全品种均价为408.59元/吨，环比下降0.1%，其中高标PO42.5均价为421.83元/吨，低标P.C32.5R均价为395.34元/吨。水泥价格回落地区主要是江西南昌、山东济南、江苏苏锡常和广西玉林等地，降幅10-30元/吨。华北地区水泥价格以稳为主，其中河北石家庄、邯郸和邢台地区水泥价格平稳，保定地区由于山西低价水泥大量进入，对本地价格上调有所制约。华东地区水泥价格趋稳、熟料价格上行，江苏、上海和杭嘉湖地区水运熟料离岸价上调20元/吨，各大企业库存较低，且为后续水泥价格涨价提供基础。西北地区水泥价格以稳为主，陕西关中地区下游需求稳定，青海南宁地区价格较弱。本周全国水泥库容比较上周下降1.09%，较上月同期上升4.08%，较去年同期上升9.83%。 ■玻璃：价格小幅回升，库存略有下降。本周全国主要城市浮法玻璃均价为1487.10元/吨，较上周每吨价格上涨0.36元。截止7月26日，浮法玻璃在产产能92640万重箱，环比上周未有变化，同比去年下降1470万重箱；浮法玻璃产能利用率为69.42%，环比上周未有变化，同比去年下降3.02个百分点。玻璃行业库存4065万重箱，环比上周下降26万重箱，同比去年增加894万重箱；周末库存天数16.02天，环比上周下降0.10天，同比去年增加3.72天。 ■行业观点： 1、上半年水泥行业呈现高景气，产量增速创6年来同期新高。数字水泥网26日发布《2019年上半年水泥行业经济运行报告》，行业效益继续保持增长态势，但增速比去年明显回落。上半年水泥产量增速创出近6年来同期新高，水泥市场价格仍旧处于历史较好水平。从六大区域来看，北部区域增速快于南部地区，尤其是华北和东北地区接近20%的高增长，华东和西北地区也接近2位数的较快增长，而中南和西南地区相对较弱。而供给侧受错峰生产、环保限产等影响，行业库存仍保持低位。 Table_Tit le 2019年07月28日 建材 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -5.54 -9.06 -20.31 绝对收益 -4.68 -9.85 -10.73 邵琳琳 分析师 SAC执业证书编号：S1450513080002 shaoll@essence.com.cn 021-35082107 杨光 分析师 SAC执业证书编号：S1450517080001 yangguang1@essence.com.cn 010-83321033 相关报告 -24%-18%-12%-6%0%6%12%201 8-07201 8-11201 9-03建材 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2、全国房地产市场仍处于严格调控状态。7月19日，河南开封市取消“限售令”，取消新建商品住房自取得《不动产权证书》之日起满3年方可上市转让的交易时限，取消已撤销备案房屋的交易资格冻结时限；而7月20日，在舆论关注下开封市住建局将政策撤回，理由为未进行充分市场调研和论证，对可能产生的市场影响缺乏充分预判。7月26日，洛阳市住建部在洛阳网公布，要求各房地产开发企业在申请商品住房预售许可时，应向房管局市场处申报预售价格并备案，在售项目以2019年4月签约均价为基准价，价格原则上均不得高于该基准价。 ■投资建议：水泥板块，建议关注重组后经营数据明显改善、受益于华北基建地产稳定投资的【冀东水泥】，以及高分红、估值低的龙头企业【海螺水泥】【华新水泥】；B端建材，房地产下游集中度提升，带动龙头供应商业绩高增速，建议关注工程渠道优势明显的【东方雨虹】【三棵树】以及渠道下沉后业绩释放期的【坚朗五金】；C端建材，建议关注拥有品牌及渠道优势的【伟星新材】。 ■风险提示：基建及房地产投资增速不达预期、相关政策的不确定性 行业周报/建材 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 市场回顾............................................................................................................................ 4 2. 行业基本数据..................................................................................................................... 4 2.1. 水泥：全国均价跌破去年同期值，库容比未有明显变化............................................. 4 3.2. 玻璃：价格小幅回升，库存略有下降 ......................................................................... 8 3. 行业观点............................................................................................................................ 9 4. 一周公司动态..................................................................................................................... 9 5. 一周行业动态................................................................................................................... 10 6. 盈利预测与估值 ............................................................................................................... 10 行业周报/建材 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 市场回顾 本周中信建材指数上涨0.28%，上证综指上涨0.70%，深圳成指上涨1.31%，创业板指上涨1.29%。本周电子元器件、餐饮旅游、通信、银行、计算机涨幅居前，有色金属、农林牧渔、房地产、钢铁、石油石化涨幅居后。 图1：年初至今板块收益走势 图2：一周各板块表现 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 本周子板块均取得不同涨幅，水泥上涨0.71%、玻璃下跌0.63%、陶瓷上涨0.10%、新型建材下跌0.002%。年初至今来看，水泥、新型建材子板块涨幅居前。 表1：行业子板块估值及涨跌幅 建材子板块 PE（TTM） 本周涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅（%） 水泥 8.20 0.71 41.63 玻璃 24.78 -0.63 4.84 陶瓷 27.69 0.10 22.08 新型建材及非金属材料 17.73 -0.002 27.50 建材 11.61 0.28 30.72 资料来源：Wind，安信证券研究中心 注：子板块为中信行业分类 本周涨幅前五：三棵树、东方雨虹、蒙娜丽莎、山东药玻、西部建设。 本周跌幅前五：北京利尔、四川双马、濮耐股份、友邦吊顶、北新建材。 表2：本周涨幅跌幅前五公司 本周涨幅前五 本周跌幅前五 公司简称 本周涨跌幅（%） 年初至今（%） 公司简称 本周涨跌幅（%） 年初至今（%） 三棵树 13.20 89.39 北京利尔 -5.82 12.20 东方雨虹 6.60 87.29 四川双马 -4.86 -3.66 蒙娜丽莎 4.86 37.02 濮耐股份 -3.94 12.02 山东药玻 4.84 69.39 友邦吊顶 -3.66 -4.57 西部建设 4.25 31.41 北新建材 -3.66 27.53 资料来源：Wind，安信证券研究中心 2. 行业基本数据 2.1. 水泥：全国均价跌破去年同期值，库容比未有明显变化 本周全国全品种均价为408.59元/吨，环比下降0.1%，其中高标PO42.5均价为421.83元/吨，低标P.C32.5R均价为395.34元/吨。水泥价格回落地区主要是江西南昌、山东济南、-10%0%10%20%30%40%50%60%2019/1/32019/2/32019/3/32019/4/32019/5/32019/6/32019/7/3（建材指数-上证综指）差值上证综指建材指数(10)010203040506070农林牧渔房地产有色金属传媒机械电子元器件国防军工非银计算机交通运输建筑银行煤炭电力及公...电力设备钢铁汽车纺织服装商贸零售综合石油石化基础化工轻工制造通信建材餐饮旅游医药食品饮料家电周涨跌幅今年以来涨跌幅 行业周报/建材 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 江苏苏锡常和广西玉林等地，降幅10-30元/吨。根据数字水泥网统计，华北地区水泥价格以稳为主，其中河北石家庄、邯郸和邢台地区水泥价格平稳，保定地区由于山西低价水泥大量进入，对本地价格上调有所制约。华东地区水泥价格趋稳、熟料价格上行，江苏、上海和杭嘉湖地区水运熟料离岸价上调20元/吨，各大企业库存较低，且为后续水泥价格涨价提供基础。西北地区水泥价格以稳为主，陕西关中地区下游需求稳定，青海南宁地区价格较弱。 图3：全国水泥均价走势（元/吨） 图4：全国水泥均价分月走势（元/吨） 资料来源：Choice，安信证券研究中心 资料来源：Choice，安信证券研究中心 图5：华北地区水泥价格走势（元/吨） 图6：华东地区水泥价格走势（元/吨） 资料来源：数字水泥网，安信证券研究中心 资料来源：数字水泥网，安信证券研究中心 图7：中南地区水泥价格走势（元/吨） 图8：西南地区水泥价格走势（元/吨） 资料来源：数字水泥网，安信证券研究中心 资料来源：数字水泥网，安信证券研究中心 2002503003504004505002016/4/292017/4/292018/4/292019/4/29全国P.C32.5均价 全国P.O42.5均价 2002503003504004505001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 20152016201720182019200250300350400450500P.C32.5均价 P.O42.5均价 200250300350400450500550600P.C32.5均价 P.O42.5均价 200250300350400450500550P.C32.5均价 P.O42.5均价 200250300350400450500P.C32.5均价 P.O42.5均价 行业周报/建材 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图9：西北地