公用事业及环保行业：国家能源局回应用电量换挡至中低速增长阶段

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 公用事业及环保行业：国家能源局回应用电量换挡至中低速增长阶段 2019年07月29日 看好/维持 公用事业及环保 行业报告 投资摘要： 2019年上半年，中国全社会用电量同比增长5.0%，较2018年全年的用电量有所回落，引发人们对中国经济降温的担忧。中国国家能源局发展规划司司长李福龙25日回应说，虽然2019年上半年用电量增速回落，但仍然是近6年来相对较高的一个增速。李福龙强调，从国际经验来看，产业结构转型、服务业比重提升的过程通常伴随着用电增速下降，因此，当前和今后一段时间，用电量从前些年的高速增长阶段“换挡”至当前的中速增长阶段是必然趋势。 我们认为，降一般工商电价政策出台完成，并未影响火电电价及大型水电电价，降电价风险出清。公用事业方面虽然用电增速回落，但煤炭中枢下移，利好火电企业，建议关注华能国际。长江中下游，湘江今年来水超预期，有助于水电利用率的提升，建议关注长江电力，国投电力。随着垃圾分类成为市场热点，板块关注度明显提升，建议关注维尔利；同时看好估值低、增长确定性强的土壤修复、监测，主要标的为高能环境、聚光科技。 投资建议：维持对电力、环保板块看好的行业评级，后市策略方面，随着环保行业进入洗牌期，拥有融资成本优势、优质运营资产和核心技术的公司将获得绝佳的整合机会，具备并购整合能力的企业市占率提升可期。 市场回顾：上周电力及公用事业指数上涨0.50%，沪深300指数上涨1.32%，电力及公用事业板块跑输大盘0.82个百分点，电力及公用事业板块涨幅位于29个中信二级子行业的13名。160家样本公司中，46家公司上涨，108家公司下跌，6家公司平盘。*ST凯迪持续停牌。表现较为突出的个股有龙净环保、滨海能源等；表现较差的个股有华控赛格、大众公用等。上周推荐组合长江电力（20%）、华能国际（20%）、高能环境（20%）、瀚蓝环境（20%）、上海环境（20%）上涨2.61%，跑赢大盘1.29个百分点，跑赢电力及公用事业指数2.11个百分点。风险提示：煤炭价格超预期上涨，政策执行力度不达预期，市场系统性风险。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE PB 评级 18A 19E 20E 18A 19E 20E 长江电力 1.03 1.04 1.07 15.45 17.27 16.84 2.72 未评级 华能国际 0.09 0.34 0.48 80.52 18.42 13.20 1.31 推荐 高能环境 0.49 0.67 0.87 15.97 15.82 12.11 2.77 强烈推荐 瀚蓝环境 1.14 1.21 1.45 12.28 14.00 11.69 2.15 强烈推荐 上海环境 0.82 0.64 0.77 16.13 18.90 15.58 1.82 未评级 资料来源：东兴证券研究所 未来3-6个月行业大事: 2019-08-12第三届能源、环境与可持续发展大会 2019-09-11中国生态修复产业创新发展论坛 行业基本资料 占比% 股票家数 160 4.38% 重点公司家数 - - 行业市值 21215.3亿元 3.51% 流通市值 18153.46亿元 4.12% 行业平均市盈率 21.57 / 市场平均市盈率 17.15 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：洪一 010-66554046 hongy i@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480516110001 研究助理：沈一凡 010-66554020 sheny f@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480118080040 -19.5%-9.5%0.5%10.5%20.5%7/309/3011/301/313/315/31沪深300 电力及公用事业 P2 东兴证券行业报告 公用事业及环保行业：国家能源局回应用电量换挡至中低速增长阶段 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 1. 市场回顾 上周电力及公用事业指数上涨0.50%，沪深300指数上涨1.32%，电力及公用事业板块跑输大盘0.82个百分点，电力及公用事业板块涨幅位于29个中信二级子行业的13名。160家样本公司中，46家公司上涨，108家公司下跌，6家公司平盘。*ST凯迪持续停牌。表现较为突出的个股有龙净环保、滨海能源等；表现较差的个股有华控赛格、大众公用等。上周推荐组合长江电力（20%）、华能国际（20%）、高能环境（20%）、瀚蓝环境（20%）、上海环境（20%）上涨2.61%，跑赢大盘1.29个百分点，跑赢电力及公用事业指数2.11个百分点。 本周维持组合推荐：长江电力（20%）、华能国际（20%）、高能环境（20%）、瀚蓝环境（20%）、上海环境（20%）。 上周环保行业个股中，涨幅居前的是：龙净环保、滨海能源、深南电A、新能泰山、华能水电；跌幅居前的是：华控赛格、大众公用、天翔环境、东旭蓝天、富春环保。 估值方面，电力及公用事业板块市盈率（TTM）为23.62，较上周下降0.04%，较年初上升6.39%，今年3月以来，市场风险偏好上升，电力及公用事业板块估值修复，回到往年平均水平。 2. 行业热点 2019年上半年，中国全社会用电量同比增长5.0%，较2018年全年的用电量有所回落，引发人们对中国经济降温的担忧。中国国家能源局发展规划司司长李福龙25日回应说，虽然2019年上半年用电量增速回落，但仍然是近6年来相对较高的一个增速。李福龙强调，从国际经验来看，产业结构转型、服务业比重提升的过程通常伴随着用电增速下降，因此，当前和今后一段时间，用电量从前些年的高速增长阶段“换挡”至当前的中速增长阶段是必然趋势。 7月22日，最新《财富》世界500强排行榜发布，中国企业上榜129家，历史上首次超过美国(121家)。就中国电力版块的央企来说，两网、五大、两大建设今年依然上榜。此外，中核集团董事长余剑锋在今年年初曾表示“力争到2020年要进入世界500强”，哈电集团董事长斯泽夫在去年年底的时候也曾表示过“在2050年进入世界500强”的发展目标。 7月25日，上海市人民政府发布《上海市单位生活垃圾处理费征收管理办法》政策解读。 国家应急管理部印发化工园区安全风险排查治理导则和危险化学品企业安全风险隐患 排查治理导则（征求意见稿）。 生态环境部办公厅发布关于征求国家环境保护标准《异位热解吸技术修复污染土壤工程技术规范（征求意见稿）》意见的函。 河北省唐山市、邯郸市均发布了针对7月下旬，关于大气污染防治强化应急管控措施。唐山对工业企业、机动车、扬尘实施管制；邯郸管控措施涉及禁止部分车辆在主城区通行，部分企业限产或停产，严禁露天烧烤等。 东兴证券行业报告 公用事业及环保行业：国家能源局回应用电量换挡至中低速增长阶段 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES3. 长期观点 我们认为，降低一般工商电价政策出台完成，电网企业，部分水电企业，核电企业承担了降点价任务，并未影响火电电价及大型水电电价，降电价风险出清。公用事业方煤炭中枢下移，利好火电企业，建议关注华能国际。长江中下游，湘江今年来水超预期，有助于水电利用率的提升，且大型水电公司分红比例高，装机容量未来两年进一步增长，建议关注长江电力，国投电力。随着垃圾分类成为市场热点，板块关注度明显提升，建议关注维尔利；同时看好估值低、增长确定性强的土壤修复、监测，主要标的为高能环境、聚光科技。 4. 短期策略 维持对电力、环保板块看好的行业评级，后市策略方面，随着环保行业进入洗牌期，拥有融资成本优势、优质运营资产和核心技术的公司将获得绝佳的整合机会，具备并购整合能力的企业市占率提升可期。 我们精心筛选细分领域优质标的：  火力发电：火电经过了三年的业绩低谷，在煤炭价格中枢下移的背景下，将迎来估值修复的周期，我们建议在公用事业类股票中优选火电区域分布较广龙头企业，规避经济增长缓慢及产业结构向能源需求不高行业转型的省份和地区。重点推荐：华能国际。  水利发电：水电业绩平稳，最大的波动为来水波动，但来水的波动很大程度升可以被梯级水电联合调度所平滑，因此水电优选大型联合调度水电站，送出电力主要销往经济发达省份，且分红比例高的公司。重点推荐：长江电力。  垃圾焚烧：龙头格局清晰，集中度提升可期。结合城镇化趋势和垃圾清运率提高，我们预计2020年，全国垃圾焚烧运营市场规模将达到264亿元，“十三五”期间垃圾焚烧建设市场规模约1620亿元。龙头企业在手项目充足，焚烧产能将逐步释放。行业重点公司推荐：瀚蓝环境、上海环境  水务：运营市场化改革或将提速，龙头公司迎跑马圈地良机。我国目前全国污水市场化率水平不足30%，供水市场化率不足15%，市场化改革带来的增量空间巨大。预计明年偏紧的融资环境仍将持续，随着依靠融资吸血支撑工程收入扩张模式走到尽头，环保行业即将进入洗牌期，未来拥有融资成本优势、拥有优质运营资产和核心技术的公司将获得绝佳的整合机会，具备并购整合能力的企业市占率提升可期。行业重点公司推荐：北控水务。  大气治理：火电高峰已过，非电盛宴开启。目前火电超低排放改造已完成逾70%，大型机组改造将于18年收尾，预计火电超低排放剩余市场空间约为259亿元，年市场规模约为87亿元。相比之下，非电领域清洁改造亟待开展，钢铁行业烧结球团首当其冲，测算仅钢铁烧结环节全国改造市场规模约为800亿元。行业重点公司推荐：龙净环保。  监测：环保税实施，刺激环境监测设备需求增长。18年环保税的实施，环保督查的趋严，使得无论是企业还是监管部门，都力求排污数据的精确度和权威性，将大大刺激污染源环境监测设备以及运维市场的需求，监测行业订单有望持续高增长。行业重点公司推荐：聚光科技、雪迪龙、先河环保。 P4 东兴证券行业报告 公用事业及环保行业：国家能源局回应用电量换挡至中低速增长阶段 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES5. 投资组合 我们本周推荐的投资组合如下： 表1:本周推荐投资组合 公司 权重 长江电力 20% 华能国际 20% 高能环境 20% 瀚蓝环境 20% 上海环境 20% 资料来源：东兴证券研究所 6. 主要上市公司公告及其影响 表2:主要公司公告 公司 公告内容 国祯环保-非公开发行股票上市公告 本次非公开发行新增股份 109,790,001 股，将于 2019 年 7 月 25 日在深圳证 券交易所上市。发行对象认购的股票限售期为新增股份上市之日起 12 个月，预 计上市流通时间为 2020 年 7 月 25 日。根据深圳证券交易所相关业务规则规定， 2019 年 7 月 25 日（即上市日）公司股价不除权。 本次非公开发行的价格为 8.58 元/股。 绿色动力-重大合同 公司于 2019 年 7 月 22 日与湖北省恩施城市建设投资有限公司正式签署《恩施城市生活垃圾焚烧发电特许经营（BOT）合同》，经恩施市人民政府授权，恩施城市建设投资有限公司将本项目特许经营权授予公司。公司采用“建设-运营移交（BOT）”模式建设和运营本项目，特许经营期限为 30 年，自签订特许经 营合同之日起计算。 本项目设计日处理生活垃圾规模为 3000 吨/日，其中一期为1200 吨/日，二期为1800 吨/日， 碧水源-注销第三期股票期权与限制性股票激励计划部分已授予股票期权的公告 北京碧水源科技股份有限公司（以下简称“公司”）第四届董事会第二十七次会议审议通过《关于注销第三期股票期权与限制性股票激励计划部分已授予股票期权的议案》。 中再资环-发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书 上市公司拟以发行股份及支付现金