《金融控股公司监督管理试行办法（征求意见稿）》点评：有助于进一步化解金融风险

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 金融 《金融控股公司监督管理试行办法（征求意见稿）》点评 无评级 2019年07月29日 有助于进一步化解金融风险 证券分析师： 王剑 021-60875165 wangjian@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070002 证券分析师： 陈俊良 021-60933163 chenjunliang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519010001 证券分析师： 李锦儿 021--60933164 lijiner@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070003 联系人： 王鼎 0755-81981000 wangding1@guosen.com.cn 事件 7月26日，中国人民银行就《金融控股公司监督管理试行办法（征求意见稿）》公开征求意见。 主要内容 《办法》主要内容包括：  明确监管范围，即符合一定条件且实际控制人为境内非金融企业和自然人的金融控股公司，由央行实施监管。对于金融机构跨业投资其他类型金融机构形成的综合化金融集团，由相关金融监管部门根据《办法》实施监管。  严格股东资质，通过正面清单和负面清单的方式，规定成为金融控股公司股东的条件及禁止行为。  强化资本来源真实性和资金运用合规性监管。资金来源应真实可靠，不得以委托资金等非自有资金投资金融控股公司。金融控股公司对金融机构不得虚假注资、循环注资。  强化公司治理和关联交易监管。金融控股公司应具有简明、清晰、可穿透的股权结构，依法参与所控股金融机构的公司治理，不得滥用实质控制权。不得隐匿关联交易和资金真实去向。 意义 近年来，部分非金融企业盲目向金融领域扩张，也不排除部分企业是怀着通过关联交易获得融资等不正当目的投资金融企业，由此带来金融行业风险的不断积累。此次央行出台《办法》，目的就是为了整顿和约束事实上已经成为金融控股集团的相关企业的风险，并对潜在的增量金融控股集团进行规范。此外，为了实现平稳过渡，央行还设立了过渡期。我们认为《办法》的出台能够有效防止金融领域的潜在风险增加，并对既有风险进行逐步清理，有助于化解金融风险，对金融行业的健康发展是有利的。短期来看，我们认为如果办法正式实施，可能会有部分金融机构的股东发生变化，但就上市金融企业而言影响不大。 投资建议 对金融行业观点，我们维持前期判断。就各个子行业而言： 银行方面，维持2019年行业整体景气度下行的判断，预计未来一年板块整体估值很难有提升，板块收益仍以赚取ROE为主。基于板块较高的ROE水平，我们维持行业“超配”评级。个股方面继续推荐农业银行、招商银行+宁波银行、常熟银行的“哑铃型”组合。 券商方面，我们维持“中性”评级。我们认为随着资本市场对外开放，金融创新加速，机构服务业务发展模式更加丰 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 富，龙头券商将充分受益。推荐中信证券、华泰证券。此外，关注优势难以复制的特色券商，包括东方财富、东方证券。 保险方面，我们维持行业“超配”评级，继续看好寿险企业下半年的股价表现。考虑到现阶段新单承压，我们基于存量保单的业绩驱动逻辑，重点推荐：中国太保、中国平安、新华保险、中国人寿。 风险提示 若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响金融行业，比如经济下行时期货币政策宽松对净息差的负面影响、经济下行时期企业偿债能力下降对银行业资产质量产生较大冲击等；经济下行时期往往伴随资本市场下跌，对券商收入会产生不利影响；居民消费能力的下降对保险产品的销售也是不利的。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 表1：金融行业重点个股估值表 代码 公司 评级 收盘价 总市值 EPS/EV PE/PEV （元） （亿元） 2019E 2020E 2019E 2020E 601288 农业银行 买入 3.59 12338 0.59 0.62 6.07 5.80 600036 招商银行 增持 37.22 9311 3.59 4.11 10.38 9.05 002142 宁波银行 买入 23.89 1283 2.42 2.82 9.88 8.49 601128 常熟银行 增持 8.28 227 0.64 0.77 12.88 10.78 600030 中信证券 增持 23.39 2611 1.07 1.19 21.86 19.66 601688 华泰证券 增持 21.41 1771 0.97 1.11 22.07 19.29 600958 东方证券 增持 10.36 662 0.35 0.47 29.60 22.04 300059 东方财富 增持 14.37 965 0.30 0.38 47.90 37.82 601601 中国太保 买入 38.64 3252 42.69 49.00 0.91 0.79 601318 中国平安 买入 90.10 16006 64.16 75.03 1.40 1.20 601336 新华保险 买入 55.53 1508 63.15 71.5 0.88 0.78 601628 中国人寿 买入 30.30 7653 32.35 37.2 0.94 0.81 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 相关研究报告： 《委托课题：银行资产负债管理的最新进展》 ——2019-07-25 《11条金融业开放措施点评：增进行业竞争，优化资源配置》 ——2019-07-22 《大零售信贷系列研究之二：CapitalOne的数据驱动型银行模式研究》 ——2019-07-18 《证券行业7月投资策略：业绩回暖，政策红利逐步释放》 ——2019-07-10 《《证券公司股权管理规定》点评：分类监管引导差异化发展》 ——2019-07-08 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 国信证券经济研究所 深圳 深圳市罗湖区红岭中路1012号国信证券大厦18层 邮编：518001 总机：0755-82130833 上海 上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12楼 邮编：200135 北京 北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层 邮编：100032