中国：开发商：中国房地产每周趋势：交易量环比大致持平、库存环比下降；上海出现新地王

2016年8月22日 中国：开发商 证券研究报告中国房地产每周趋势：交易量环比大致持平、库存环比下降；上海出现新地王 本周要点 交易量环比基本持平/同比上升23%，较7月份周平均值低6%。库存环比下降0.4%，12个月移动平均库存月数降至8.3个月（7月份均值为8.5个月）。土地出让面积/金额/均价环比变动-37%/+22%/+106%。长三角地区表现居首：上海以人民币230亿元领先，其次是杭州（96亿元），10个主要城市均值为63亿元。五个主要城市的中原经理指数（CMI）均值基本持平（环比下降0.3个百分点），表明二手房价格上涨预期总体中性。中原报价指数（CAI）环比上升3.1个百分点，广州领涨（上升7.4个百分点）。 主要新闻/事件 1) 北京政府表示不再新增商改住项目，并冻结商住土地供应。 2) 福建开发商融信中国以人民币110亿元的总价取得上海内环地块，楼面价高达人民币10万元/平方米 – 创下中国土地成交史上最贵地王记录。 表现和估值 在我们覆盖的海外/内地上市开发商中，龙湖地产和金地集团上周股价表现最为强劲。我们覆盖的海外上市开发商当前股价较2016年底预期净资产价值平均折让44%，对应1.1倍的2016年预期市净率，而2013下半年-2014年下行周期均值为43%和1.1倍。我们覆盖的内地上市开发商当前股价较净资产价值平均折让23%，对应1.9倍的2016年预期市净率，而2013下半年-2014年下行周期均值为52%和1.7倍。首选股（强力买入）：雅居乐、保利地产，基于2016年底预期净资产价值的12个月目标价格分别为5.6港元和人民币10.7元。 8月份第三周交易量环比基本持平 过去6个月的周平均交易量，2014年至今 资料来源：CREIS、高华证券研究 我们评级为买入/卖出的股票估值概要 * 表示该股位于我们的地区强力买入名单。股价截至2016年8月22日收盘。 首选股面临的主要风险：销售弱于预期、激进的土地收购策略导致财务状况恶化和/或宏观经济硬着陆。 资料来源： Datastream、高华证券研究 未来可关注事件 开发商将于未来两周公布中期业绩 王逸, CFA 执业证书编号: S1420510120004 +86(21)2401-8930 yi.wang@ghsl.cn 北京高华证券有限责任公司 北京高华证券有限责任公司及其关联机构与其研究报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明和其他重要信息，见信息披露附录，或请与您的投资代表联系。 李薇 执业证书编号: S1420510120012 +86(21)2401-8926 vicky.li@ghsl.cn 北京高华证券有限责任公司 管婕, CFA 执业证书编号: S1420516060002 +86(21)2401-8921 jill.guan@ghsl.cn 北京高华证券有限责任公司 北京高华证券有限责任公司 投资研究 050100150200250300-25-24-23-22-21-20-19-18-17-16-15-14-13-12-11-10-9-8-7-6-5-4-3-2-10+1+2+3+4201420152016(k sqm)(week)(k sqm)RatingLCYEnd-16E NAV12-m TPPotentialupside/ downsideOffshore listedYanlord Buy(S$)3.01 1.50 17%AgileBuy*(HK$)12.48 5.60 13%Sino OceanBuy(HK$)10.14 4.10 11%CRLBuy(HK$)32.25 24.20 11%COLIBuy(HK$)32.44 29.20 9%LongforBuy(HK$)25.42 12.70 1%SunacBuy(HK$)11.53 5.80 -1%EvergrandeSell(HK$)8.19 3.30 -43%Onshore listedCMSKBuy(Rmb)26.00 18.00 12%CFLDBuy(Rmb)n.m.29.30 11%Poly (A)Buy*(Rmb)11.85 10.70 8%OCTBuy(Rmb)15.65 7.80 7%GemdaleSell(Rmb)14.22 9.20 -24%Vanke (A) Sell(Rmb)22.34 15.60 -37% 2016年8月22日 中国：开发商 全球投资研究 2 一手房市场：交易量环比大致持平、库存环比下降 图表1: 交易量周平均值（深蓝色横线代表上周交易量的周均值） 资料来源： CREIS 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00012345678910111236 cities weekly transaction volume201120122013201420152016(k sqm)(months)02004006008001,0001,2001,400123456789101112Tier 1 cities weekly transaction volume201120122013201420152016(k sqm)(months)(k sqm)(months)05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,000123456789101112Tier 2 cities weekly transaction volume201120122013201420152016(k sqm)(months)05001,0001,5002,0002,5003,0003,500123456789101112Tier 3 cities weekly transaction volume201120122013201420152016(k sqm)(months) 2016年8月22日 中国：开发商 全球投资研究 3 图表2: 年初至今已公布数据的27个城市的交易量同比变化幅度中值为23% 上周和年初至今的交易量比较 注：杭州、海口、昆明、哈尔滨、扬州和连云港的数据是商品房销售面积数据；其他是指住宅销售面积数据。 资料来源： CREIS 0815-0821wowyoyvs. 2016 Jul0801-0821momyoy2016 YTDvs 2015vs 2014vs 2013vs 2012vs 2011vs 2010(k sqm)(%)(%)(%)(k sqm)(%)(%)(k sqm)(%)(%)(%)(%)(%)(%)Pan-Bohai Rim & North ChinaBeijing147 -42%-37%-31%219 3%-18%5,214 -18%43%-25%-3%48%20%Tianjin418 -13%53%0%462 11%60%14,140 95%147%103%190%139%162%Qingdao363 -36%27%-7%451 -7%61%11,846 59%141%74%192%137%153%Dalian62 26%8%-16%54 -16%-22%1,840 8%43%3%74%43%9%Changchunn.a. n.a.n.a.n.a.144 n.a.-20%5,330 n.a.n.a.n.a.n.a.34%47%Jinan297 -4%84%-16%303 -16%74%11,491 90%n.a.142%n.a.187%n.a.Harbinn.a. n.a.n.a.n.a.144 n.a.-7%n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.Lianyungang122 23%41%-1%115 -1%25%n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.Yangtze River Delta RegionShanghai496 7%12%-1%461 -1%5%14,909 11%66%41%88%75%83%Nanjing201 -5%-2%-22%208 -22%-17%10,513 71%149%73%129%304%308%Suzhou71 -58%-68%-37%124 -37%-40%6,161 0%38%32%-27%100%159%Wenzhou64 -15%13%-33%69 -33%12%3,237 40%79%74%286%309%226%Hangzhou386 0%73%-5%372 -5%54%12,783 72%194%124%81%320%n.a.Ningbo113 -4%13%-11%115 -11%26%4,172 32%85%49%79%98%88%Xuzhou212 4%11%-6%199 -6%13%n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.Yangzhou53 1%41%34%53 34%57%n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.Southern ChinaShenzhen48 -28%-59%-32%61 -32%-54%2,908 -31%59%0%39%55%89%Guangzhou245 2%25%0%230 0%23%8,071 27%74%24%38%49%92%Fuzhou65 40%60%18%60 18%44%1,913 -2%55%6%43%46%57%Sanya 23 -23%62%-7%27 -7%40%1,557 50%77%43%144%92%51%Xiamen19 12%-74%-53%17