中国开发商：中国房地产每周趋势,交易量和库存周环比下降,土地出让走软

2016年1月18日 中国：开发商 证券研究报告中国房地产每周趋势：交易量和库存周环比下降，土地出让走软 本周要点 交易量同比增长12%，周环比下降9%（仅一线城市周环比上升）。我们追踪的16个城市的总库存周环比下降0.9%，库存月数降至10.6个月（12 月份平均为11.3个月）。土地出让周环比数据仍然疲软，但二线城市表现领先。武汉交易量最高（130万平方米，而其他城市平均30万平方米），南京以人民币69亿元的土地出让金领先（占总共40个城市的45%）。我们追踪五个主要城市的中原经理指数（CMI）周环比下降0.4个百分点，天津领跌（下降2.0个百分点）。中原报价指数（CAI）周环比上升2.3个百分点，仅广州环比下滑（11.2个百分点），表明广州价格上涨预期走弱。 主要新闻/事件 1) 国土资源部数据显示，2015年四季度土地价格小幅上升：商业/住宅/工业地价同比上升2.70/3.92/2.38个百分点。 2) 据《上海市城市总体规划(2015-2040)纲要概要》，上海计划在未来五年将常住人口规模控制在2,500万左右，并提出建设用地只减不增。 表现和估值 在我们覆盖的海外/内地上市开发商中，仁恒置地和金地集团上周的股价表现最为强劲。我们覆盖的海外上市开发商当前股价较2016年底预期净资产价值平均折让54%，对应0.8倍的2016年预期市净率，而2012年-2013上半年上行周期均值为折让38%和1.4倍的市净率。我们覆盖的内地上市开发商当前股价较净资产价值平均折让19%，对应1.8倍的2016年预期市净率，而上次上行周期均值为43%和2.2倍。首选股（强力买入）：雅居乐、世茂房地产、保利地产。 1月份第二周交易量同比继续上升，周平均值较12月份低25% 过去6个月周平均交易量，2013年至今 资料来源： CREIS、高华证券研究 我们评级为买入/卖出的股票估值概要 * 位于我们的地区强力买入名单。股价截至2016年1月18日收盘。 资料来源： Datastream、高华证券研究 未来可关注事件 国家统计局将于1月19日发布月度房地产开发数据 王逸, CFA (分析师) 执业证书编号: S1420510120004 +86(21)2401-8930 yi.wang@ghsl.cn 北京高华证券有限责任公司 北京高华证券有限责任公司及其关联机构与其研究报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明和其他重要信息，见信息披露附录，或请与您的投资代表联系。 李薇 (分析师) 执业证书编号: S1420510120012 +86(21)2401-8926 vicky.li@ghsl.cn 北京高华证券有限责任公司 管婕 (研究助理) +86(21)2401-8921 jill.guan@ghsl.cn 北京高华证券有限责任公司 北京高华证券有限责任公司 投资研究 050100150200250300-25-24-23-22-21-20-19-18-17-16-15-14-13-12-11-10-9-8-7-6-5-4-3-2-10+1+2+3+42 years ago1 year agoCurrent year(k sqm)(week)(千平方米) (周数) 2 年前1 年前今年评级 货币最新股价2016年预期NAV12个月目标价格潜在的涨跌空间海外上市公司雅居乐房产 买入*(HK$)3.7213.55 8.10 118%世茂房地产买入*(HK$)11.1029.82 23.90 115%万达商业买入(HK$)37.6085.21 68.20 81%融创中国 买入(HK$)4.5811.78 8.20 79%中国海外买入(HK$)22.0032.32 38.80 76%碧桂园买入(HK$)2.937.13 5.00 71%仁恒置地买入(S$)1.012.58 1.55 53%恒大地产卖出(HK$)5.228.89 4.40 -16%国内上市公司保利地产买入*(Rmb)8.6112.24 12.90 50%华侨城 买入(Rmb)6.8315.81 10.00 46%金地集团卖出(Rmb)15.4014.44 9.40 -39%均值56% 2016年1月18日 中国：开发商 全球投资研究 2 一手房市场：交易量和库存周环比双双下滑 图表1: 交易量周平均值 资料来源： CREIS 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,00012345678910111236 cities weekly transaction volume201120122013201420152016(k sqm)(months)02004006008001,0001,2001,400123456789101112Tier 1 cities weekly transaction volume201120122013201420152016(k sqm)(months)05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000123456789101112Tier 2 cities weekly transaction volume201120122013201420152016(k sqm)(months)05001,0001,5002,0002,5003,000123456789101112Tier 3 cities weekly transaction volume201120122013201420152016(k sqm)(months)（千平方米）36城周成交量（千平方米） 三线城市周成交量（千平方米） 二线城市周成交量（千平方米）一线城市周成交量（月）（月）（月）（月） 2016年1月18日 中国：开发商 全球投资研究 3 图表2: 年初至今已公布数据的26个城市的交易量同比变化幅度中值为+15% 上周和年初至今的交易量比较 注：杭州、海口、昆明、哈尔滨、扬州和连云港的数据是商品房销售面积数据；其他是指住宅销售面积数据。 资料来源： CREIS 成交量0111-0117周环比同比与2015年12月周均值相比0104-0117环比同比2016年年初至今 与2015年比较与2014年比较与2013年比较与2012年比较与2011年比较与2010年比较(千平方米)(%)(%)(%)(千平方米)(%)(%)(%)(%)(%)(%)(%)(%)环渤海与华北地区北京143 19%-27%-43%132 -47%-38%263 -38%-13%-59%184%-24%-14%天津252 -4%63%-21%257 -19%58%514 72%33%29%315%24%17%青岛214 -16%-2%-32%235 -25%4%470 3%2%7%267%10%33%大连36 -18%n.a.-59%40 -54%-1%80 n.a.-15%-26%279%57%-55%长春n.a. n.a.n.a.n.a.170 -16%79%121 n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.-47%哈尔滨n.a. n.a.n.a.n.a.162 -16%21%n.a. n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.连云港122 -9%-20%26%127 32%2%n.a. n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.长三角地区上海467 8%27%-9%449 -13%4%898 23%51%18%137%5%41%南京340 -16%104%-9%371 -1%127%742 101%65%125%398%121%331%苏州232 -35%64%-25%296 -4%90%592 103%108%125%124%144%432%温州56 5%-29%-48%55 -49%-26%110 -33%-17%-30%476%150%61%杭州228 -3%25%-38%232 -36%8%464 30%39%28%n.a.181%n.a.宁波82 11%10%-34%77 -37%6%155 0%-27%-32%-3%-40%-9%徐州207 45%77%36%175 15%27%n.a. n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.扬州45 -18%-23%13%50 25%40%n.a. n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.华南地区深圳174 10%-11%13%166 8%-1%332 -4%180%28%238%130%100%广州189 -16%14%