中国房地产：中国房地产每周趋势,交易量和库存周环比上升;土地出让面积走软

2016年1月26日 中国：开发商 证券研究报告中国房地产每周趋势：交易量和库存周环比上升；土地出让面积走软 本周要点 交易量周环比增长6%，同比增长15%，一线城市表现落后。我们追踪的16个城市的总库存周环比上升0.6%，库存月数升至10.9个月（12 月份平均为11.3个月）。土地出让面积周环比继续下降（-31%），但出让金额总体持平，主要得益于上海成交金额贡献108亿元（占比71%）且出让均价高达人民币17,185元/平方米。 我们追踪五个主要城市的中原经理指数（CMI）周环比下降1.5个百分点，深圳领跌（下降4.9个百分点）。中原报价指数（CAI）周环比下降3.1个百分点（在六个城市中仅上海的指数环比微升0.4个百分点），表明对于价格上涨的整体预期走弱。 主要新闻/事件 1) 央行数据显示，截至2015年末，房地产贷款余额同比增长21%至人民币21万亿元，增速较2014年末高2.1个百分点。 2) 国务院表示，除极少数超大城市外，全面放开高校毕业生、技术工人、留学归国人员等落户限制。 表现和估值 在我们覆盖的海外/内地上市开发商中，融创中国和保利地产上周的股价表现最为强劲。我们覆盖的海外上市开发商当前股价较2016年底预期净资产价值平均折让55%，对应0.8倍的2016年预期市净率，而2012年-2013上半年上行周期均值为折让38%和1.4倍的市净率。我们覆盖的内地上市开发商当前股价较净资产价值平均折让18%，对应1.8倍的2016年预期市净率，而上次上行周期均值为43%和2.2倍。首选股（强力买入）：雅居乐、世茂房地产、保利地产。 1月份第三周交易量同比继续上升，周平均值较12月份低16% 过去6个月周平均交易量，2013年至今 资料来源： CREIS、高华证券研究 我们评级为买入/卖出的股票估值概要 * 位于我们的地区强力买入名单。股价截至2016年1月25日收盘。 资料来源：Datastream、高华证券研究 未来可关注事件 月度百城价格指数将在1月底公布。 王逸, CFA (分析师) 执业证书编号: S1420510120004 +86(21)2401-8930 yi.wang@ghsl.cn 北京高华证券有限责任公司 北京高华证券有限责任公司及其关联机构与其研究报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明和其他重要信息，见信息披露附录，或请与您的投资代表联系。 李薇 (分析师) 执业证书编号: S1420510120012 +86(21)2401-8926 vicky.li@ghsl.cn 北京高华证券有限责任公司 管婕 (研究助理) +86(21)2401-8921 jill.guan@ghsl.cn 北京高华证券有限责任公司 北京高华证券有限责任公司 投资研究 050100150200250300-25-24-23-22-21-20-19-18-17-16-15-14-13-12-11-10-9-8-7-6-5-4-3-2-10+1+2+3+42 years ago1 year agoCurrent year(k sqm)(week)评级 货币最新股价2016年预期NAV12个月目标价格潜在的涨跌空间海外上市公司世茂房地产买入*(HK$)10.7029.82 23.90 123%雅居乐房产 买入*(HK$)3.6713.55 8.10 121%万达商业买入(HK$)36.5585.21 68.20 87%中国海外买入(HK$)21.4532.33 38.80 81%融创中国 买入(HK$)4.7211.78 8.20 74%碧桂园买入(HK$)2.997.13 5.00 67%仁恒置地买入(S$)1.012.58 1.55 53%恒大地产卖出(HK$)5.168.89 4.40 -15%国内上市公司保利地产买入*(Rmb)9.1112.24 12.90 42%华侨城 买入(Rmb)6.8115.81 10.00 47%金地集团卖出(Rmb)15.4014.44 9.40 -39%均值57% 2016年1月26日 中国：开发商 全球投资研究 2 一手房市场：交易量和库存周环比双双上升 图表1: 交易量周平均值 资料来源：CREIS 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,00012345678910111236 cities weekly transaction volume201120122013201420152016(k sqm)(months)02004006008001,0001,2001,400123456789101112Tier 1 cities weekly transaction volume201120122013201420152016(k sqm)(months)05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000123456789101112Tier 2 cities weekly transaction volume201120122013201420152016(k sqm)(months)05001,0001,5002,0002,5003,000123456789101112Tier 3 cities weekly transaction volume201120122013201420152016(k sqm)(months)（千平方米）36城周成交量（千平方米） 三线城市周成交量（千平方米）二线城市周成交量（千平方米）一线城市周成交量（月）（月）（月）（月） 2016年1月26日 中国：开发商 全球投资研究 3 图表2: 年初至今已公布数据的26个城市的交易量同比变化幅度中值为+6% 上周和年初至今的交易量比较 注：杭州、海口、昆明、哈尔滨、扬州和连云港的数据是商品房销售面积数据；其他是指住宅销售面积数据。 资料来源：CREIS 成交量0118-0124周环比同比与2015年12月周均值相比0104-0124环比同比2016年年初至今 与2015年比较与2014年比较与2013年比较与2012年比较与2011年比较与2010年比较(千平方米)(%)(%)(%)(千平方米)(%)(%)(%)(%)(%)(%)(%)(%)环渤海与华北地区北京129 -10%-42%-48%131 -48%-39%392 -40%-9%-57%210%-24%-13%天津256 1%83%-20%256 -19%58%769 76%34%35%399%23%27%青岛176 -18%-18%-44%215 -32%-5%645 -4%3%0%253%-12%36%大连35 -4%-1%-60%38 -56%-6%115 228%-22%-39%295%30%-59%长春n.a. n.a.n.a.n.a.167 -16%76%235 n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.-31%哈尔滨n.a. n.a.n.a.n.a.161 -16%21%n.a. n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.连云港130 7%-16%34%128 33%3%n.a. n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.长三角地区上海637 36%38%24%512 0%19%1,535 29%73%36%175%22%69%南京262 -23%85%-30%335 -11%104%1,004 96%68%96%402%96%229%苏州299 29%121%-3%297 -4%91%891 109%106%125%151%124%439%温州60 6%-7%-45%57 -47%-23%170 -26%-33%-30%368%67%68%杭州214 -6%15%-41%226 -38%6%677 25%25%14%n.a.75%n.a.宁波66 -19%4%-46%74 -40%1%221 1%-29%-31%5%-42%-7%徐州152 -26%16%0%167 10%22%n.a. n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.扬州62 37%33%54%54 35%51%n.a. n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.华南地区深圳134 -23%-23%-13%155 1%-7%466 -10%215%6%317%68%77%广州186 -1%-1%-33%200 -28%5%601 9%34%-30%116%-8%4%福州36