19Q2基金化工持仓分析：持仓比例下探，偏好龙头企业配置

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业点评●石油化工 2019年07月23日 [table_main] 公司点评报告模板 19Q2基金化工持仓分析：持仓比例下探 偏好龙头企业配置 石油化工 推荐 维持评级 核心观点： 1．事件 近期，公募基金发布19Q2前十大重仓股数据。 2．我们的分析与判断 （一）化工持仓比例继续下探 创10Q1以来新低 我们对公募基金的重仓股明细数据进行统计和分析。19Q2公募基金持化工股比例为2.12%，环比回落0.22pct，再创10Q1以来的最低值。自18Q1以来，公募基金配置化工行业意愿持续减弱、降仓迹象明显，反映出市场对化工行业整体周期性下行的担忧。长远来看，我们认为化工行业估值已经处在历史较低位置，具有较高的安全边际，基金持仓比例继续下行空间有限。随着国家供给侧改革和安全环保稽查的深化，行业基本面将得到改善，化工行业基金持仓比例有望回升。 图 1：基金SW化工持仓比例变化趋势 资料来源：wind,中国银河证券研究院整理 （二）化工行业延续低配格局 化工行业目前仍处于低配状态，基金配置积极性依然较弱。19Q2化工行业低配比例为2.95%，与19Q1相比基本相当，高于2010年至今的低配比例均值（1.94%）。从指数走势相关性来看，10Q1-19Q2通过对公募基金化工行业超配比例与化工指数走势进行对比分析，发现二者的相关性较低。 分析师 刘兰程 ：010-83571383 ：liulancheng@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130517100001 联系人： 任文坡 ：010-83574570 ：renwenpo_yj@chinastock.com.cn 相对沪深300表现图 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 0%1%2%3%4%5%6%7%8%-40-30-20-1001018-0118-0218-0318-0418-0518-0618-0718-0818-1018-1118-1219-0119-0219-0319-0519-0619-07SW化工 沪深300 行业点评/石油化工 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 图 2：化工行业超配比例与指数走势（右轴）对比 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 （三）重仓股集中度有所提升 偏重龙头企业布局 从指数走势相关性来看，10Q1-19Q2基金化工持仓集中度（前10位、前20位）与化工指数走势的相关系数均为-0.84，呈现负相关关系。以基金化工持仓前20位集中度为例，10Q1-14Q2主要集中在90%以上；14Q3以后，随着化工指数持续上涨，基金化工持仓集中度逐步下探至16Q4的60.8%；17Q1之后，随着化工指数震荡走低，基金化工持仓集中度逐步回升至18Q4的81.6%；19Q1化工指数阶段性反弹，基金化工持仓集中度小幅回落至78.1%；19Q2基金化工持仓集中度为80.6%，环比提升2.5pct，虽存在风格切换，但配置偏好仍偏重于各细分领域龙头企业。 图 3：化工行业持仓集中度与指数走势（右轴）对比 资料来源：wind,中国银河证券研究院整理 从持股总市值来看，19Q2化工前三大重仓股分别为万华化学（600309.SH）、中国石化（600028.SH）、国瓷材料（300285.SZ），持股市值分别占到公募基金重仓持股总市值的0.45%、0.22%、0.20%；从持有基金数来看，中国石化（600028.SH）的持有基金数最多，达到117只，同比增加了60只，其次为万华化学（600309.SH）、国瓷材料（300285.SZ）；从持股占流通股比看，排名前三位的依次是国瓷材料（300285.SZ）、玲珑轮胎（601966.SH）、万华化学-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%-3.5%-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%SW化工超配比例 SW化工指数走势（右轴） -70%-50%-30%-10%10%30%50%70%90%0%20%40%60%80%100%120%SW化工集中度（前10位） SW化工集中度（前20位） SW化工指数走势（右轴） 行业点评/石油化工 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 （600309.SH），分别是17.3%、11.9%、7.9%。 表 1：19Q2公募基金化工行业重仓股排序（按基金重仓持股市值排序） 序号 证券代码 证券名称 持股总市值（万元） 持有基金数 持股占流通股比（%） 19Q2 19Q1 变化 19Q2 19Q1 变化 19Q2 19Q1 变化 1 600309.SH 万华化学 484014 364994 119020 101 92 9 7.94 5.63 2.31 2 600028.SH 中国石化 236044 166364 69680 117 57 60 0.45 0.30 0.15 3 300285.SZ 国瓷材料 208953 184286 24668 39 38 1 17.26 20.59 -3.33 4 601233.SH 桐昆股份 140241 159903 -19662 32 42 -10 4.95 5.92 -0.97 5 600176.SH 中国巨石 85388 60423 24964 38 19 19 2.56 1.61 0.95 6 601966.SH 玲珑轮胎 80042 75863 4180 25 27 -2 11.94 10.81 1.13 7 600426.SH 华鲁恒升 75676 23652 52023 26 38 -12 3.15 0.96 2.19 8 600486.SH 扬农化工 66178 102134 -35956 28 34 -6 3.90 5.96 -2.05 9 002643.SZ 万润股份 60901 84234 -23334 11 23 -12 6.87 7.57 -0.69 10 600143.SH 金发科技 55538 82113 -26574 5 9 -4 4.43 5.82 -1.39 11 300054.SZ 鼎龙股份 43474 68136 -24662 7 15 -8 7.94 9.91 -1.97 12 603601.SH 再升科技 40705 12355 28351 14 6 8 7.28 2.56 4.71 13 600273.SH 嘉化能源 38008 7700 30308 12 5 7 2.33 0.42 1.91 14 603737.SH 三棵树 33597 26888 6709 10 7 3 4.21 10.60 -6.38 15 000902.SZ 新洋丰 30872 34345 -3473 16 18 -2 2.45 2.70 -0.25 16 000703.SZ 恒逸石化 30468 25716 4752 11 14 -3 0.98 0.74 0.24 17 300037.SZ 新宙邦 30161 47763 -17602 17 29 -12 5.81 7.48 -1.67 18 600352.SH 浙江龙盛 30155 56064 -25909 18 66 -48 0.59 1.00 -0.41 19 002080.SZ 中材科技 30045 37448 -7403 10 15 -5 1.98 4.21 -2.23 20 002812.SZ 恩捷股份 28578 77124 -48546 12 29 -17 4.81 9.98 -5.17 资料来源：wind,中国银河证券研究院整理 3．投资建议 目前，化工行业基金持仓比例位于2010年以来的最低点、且处在低配状态，行业配置偏重于各细分领域龙头企业。我们认为，在化工行业整体景气下行的大背景下，基金在重仓股标的选择方面配置细分领域龙头的偏好趋势未来有望持续，建议配置龙头企业为主、兼具布局高成长性个股。重点推荐具有上中下游一体化综合竞争优势的中国石化（600028.SH）、“C3产能扩张+C2产能布局”双引擎发展的卫星石化（002648.SZ）。 4. 风险提示 油价大幅波动风险、产品价差下降风险、营收不及预期风险等。 行业点评/石油化工 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 刘兰程。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 行业点评/石油化工 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 免责声明 [table_avow] 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其