英大证券金点策略晨报：每日报告

文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。----英大证券研究所 第 1 页 首席经济学家：李大霄 研究员：惠祥凤 执业证书号：S0990511010002 执业证书号：S0990513100001 联系电话：0755-83000291 联系电话：0755-83007028 Email：zhenggang@ydzq.sgcc.com.cn Email： huixf@ydzq.sgcc.com.cn 【A股大势研判】 “硬科技”真成长有望乘势而起 市场综述：周二晨报中我们提醒，科创板25家企业首日平均涨幅超140%，单边上涨导致回调预期加强，理性参与科创板投资交易。周二市场走势如我们预期，科创板首日大涨之后，市场开始逐步回归理性，周二早盘科创板个股出现分化，大多数个股出现回调。主板、中小板和创业板走势逐渐企稳趋强，个股普遍出现反弹，但量能不足，制约了股指上行的空间，沪指受制于2900点。行业板块方面，船舶制造、通讯、电子、化肥、航天航空、安防、券商等涨幅居前；题材股方面，海思概念、国产芯片、5G概念表现较强。酿酒、民航机场、贵金属等板块微幅下跌。个股涨多跌少，成交量继续萎缩。科创板4只个股上涨，其余21只个股均下跌，14只个股下跌超10%。除ST外，46只个股涨停，4只个股跌停。截止收盘，上证指数报2899点，上涨12点，总成交额1480亿；深证成指报9175点，上涨53点，总成交额1751亿；创业板指报1534点，上涨18点，总成交额594亿。 市场预测：继续提醒投资者，谨防科创板大幅波动，理性参与科创板投资交易。散户投资者应当多花一些时间学习、观察、积累经验，充分了解科创板股价运行规则，改变传统的A股炒作思路，慢慢再来介入。科创板周一冲击过后，周二市场逐步恢复正金点策略晨报—每日报告 2019年7月24日 星期三 21710278/36139/20190724 11:46 文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。----英大证券研究所 第 2 页 常。从盘面上看，近期市场风格出现一些变化，值得投资者留意。具体如下：个别白马股出现业绩不及预期，导致机构抱团的大白马有所松动，白马股出现明显分化。所以投资者尽量规避部分业绩不及预期的高位个股的风险；科创板所代表的科技创新浪潮的到来，创业板则相对强势，尤其是科创板风口下科技股表现抢眼，如国内急需自主可控的芯片、半导体产业链等，投资者可关注相关个股的操作机会。另外，首批科创板个股首日大涨，预计打新资金会更积极，稳健的投资者也可关注逆周期行业的投资机会，这类个股也比较容易被打新的资金用做配置市值用，进可攻，退可守。为对冲经济放缓的压力，逆周期行业基建投资逐步提速。2019年3月开始，电力、热力、燃气及水的生产和供应业的固定资产投资完成额累计同比连续三个月恢复至正增长；在工业企业盈利持续下台阶的过程中，电力热力、铁路船舶等逆周期行业的盈利却在逆势上行。6月10日专项债政策解绑，允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金，重点领域集中在国家重点支持的铁路、国家高速公路和支持推进国家重大战略的地方高速公路、供电、供气项目，有了资金的支持，下半年逆周期行业基建投资继续回升将是大概率事件。可关注电热燃水等生产供应业、铁路船舶设备等逆周期行业的投资机会。 【近期文章分享】 【首席主要观点】 科创板未来发展六大预测 科创板是我国多层次资本市场的重要组成部分，科创板开市意味着我国多层次资本市场结构趋于完善。科创板支持我国高科技产业发展，是国家推进创新、创造和创业的重大改革发展项目，是支持实体经济发展的重要金融板块。此外，科创板还承担着股市21710278/36139/20190724 11:46 文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。----英大证券研究所 第 3 页 改革试验田的重要使命。 科创板的上市标准要低于主板、中小板和创业板，且高于新三板市场，而科创板的退市标准要严于主板、中小板和创业板，新三板企业的摘牌自由度则更高。所以，在相对宽松的发行制度和严格的退市制度下，科创板的上市公司数量有望大于主板、中小板和创业板市场，小于新三板市场。 科创板设计了50万和24个月投资经验的门槛，至今为止有320万开户，占整体投资人比例只有2%，这与主板、中小板和创业板几乎没有进入门槛的情况不同。个人投资者参与新三板市场的交易门槛则是500万和两年的投资经验。由于入市门槛的设立，主板、中小板和创业板的投资者人数会大于科创板和新三板市场。 从投资者参与门槛几乎相同的主板、中小板和创业板市场来看，主板上市公司总市值44.74万亿元，公司数量2031家，整体市盈率为12.68倍；中小板上市公司总市值8.49万亿元，公司数量885家，整体市盈率为24.49倍；创业板上市公司总市值5.12万亿元，公司数量767家，整体市盈率为39.57倍。由此可见，在相同进入门槛的情况下，市场将随着市值规模的增加以及上市公司数量的增长而逐步降低整体估值水平。从参与门槛较高的新三板市场来看，新三板上市公司总市值2.26万亿元，公司数量9696家，整体市盈率为18.96倍。尽管新三板市场交易制度不同于沪深交易所市场，但是较高的投资者进入门槛和较多的上市公司数量是会压低新三板整体估值。若未来科创板进入平稳发展周期，其较高进入门槛和可能较快增长上市公司数量仍将压低科创板的整体估值。那么对于理性投资者而言，则需要谨慎对待科创板初期已经出现较高估值现象。以下将对科创板未来发展进行六个预测，供投资者参考和讨论。 一、开市前5个交易日，科创板上市新股交易价格或波动较大，较大波动或主要出现在首日，其后波动幅度会慢慢降低。2004年6月25日，中小板首批上市八只新21710278/36139/20190724 11:46 文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。----英大证券研究所 第 4 页 股的首发平均市盈率为18.67倍，首日平均涨幅为129.86%，首日平均振幅为66.49%，首日平均换手率为69.61%；2009年10月30日，创业板首批上市二十八只新股的首发平均市盈率为56.60倍，首日平均涨幅为106.23%，首日平均振幅为124.97%，首日平均换手率为88.88%。2019年7月22日早盘，科创板二十五只股票首日早盘平均涨幅为159.65%，首日早盘平均换手率已高达61.92%，首日早盘平均市盈率已高达130倍。考虑到A股市场历来的炒新习惯，作为全新的板块，科创板初期的市场定位不确定性较高，上市初期的主要价格博弈段或集中在首日，价格波动较大。尽管，当前科创板新股上市交易价格偏高，然而前5个交易日的股价并没有涨跌幅限制，后市股价仍将逐步趋向合理化。 二、5个交易日后，科创板股票将恢复为20%的日涨跌幅度，连续涨跌停数量或减少。相比主板、中小板和创业板，科创板股票获得更大日常波动空间，那么股票价格对于市场信息的反映更加及时，投资者交易自由度大幅增加。此外，由于涨跌幅度的扩大，科创板股价被操纵难度在加大，涨跌停板的数量与主板相比要少，交易了连续性得到保证，交易效率就提高了。按照上海证券交易所的历史数据测算情况来看，20%的涨跌幅相比现行的A股10%的涨跌幅限制，可以减少约80%的涨跌停现象。 三、打新由无风险回报的套利逐步转变为无风险套利空间缩减，甚至是有风险的投资项目。在主板、中小板和创业板市场，对拟上市公司的财务指标要求较高，新股定价与二级市场有较大差距，发行机制的市场化程度不够，因此造成新股稀缺的现象，进而打新成了无风险的投资项目。在科创板市场，上市的标准相对有所降低，新股定价采取市场化竞价方式，采取注册制发行方式，新股不再是资本市场“稀缺品”，新股高估值风险不仅出现在二级市场，有可能在一级市场显性化。随着注册制发行制度不断推进，新股定价甚至可能比已经上市流通的老股要便宜。在海外成熟市场就存在许多新股折价发21710278/36139/20190724 11:46 文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。----英大证券研究所 第 5 页 行的情况。因此，国内新股上市可能面临估值溢价降低，甚至折价的情况。未来打新者也要面临市场风险，进而不得不进行选择性打新。 四、科创板未来估值水平与创业板、中小板和主板差距会慢慢缩小。随着注册制下的科创板上市公司数量的不断增加，科创板或将逐步缩小与创业板、中小板和主板的估值差异，超越现实的估值水平并不能长时间存在。从维护资本市场长期健康稳定发展的角度来看，投资者也要冷静客观看待科创板的投资机会，不能过度狂热参与追涨杀跌，要敬畏估值。 五、尽管部分科创板股票的发行估值方法有别于传统估值方法，然而首批25家公司首发平均市盈率49倍估值发行已经比较充分反映预期，甚至是过于充分反映预期。从目前来看，大部分承销者和竞价者依然按照以往“供不应求”的炒新思维来参与新股定价博弈。未来市场将会自动进行调整，回归理性和价值。科创板的供应是非常充裕的，并不会长时间存在供不应求的局面。承销者和竞价者将重新理性对待新股定价。 六、科创板开市之后，中国股市多层次资本市场结构趋于完善。科创板市场也是主板、中小板和创业板市场改革的试验田，其发行端和退市端的市场化改革成果将对中国股市的其他市场有较好借鉴意义。在未来A股市场化改革进程中，真正低估优质有前景的头部公司才能得到资金青睐，市场最终会作出理性选择，一切题材和概念都是浮云，只有价值才是永恒。 风险提示： 1、 高估值品种仍存在一定市场风险。 2、 国际市场波动将直接影响A股表现 【首席微博视点】 21710278/36139/20190724 11:46 文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。----英大证券研究所 第 6 页 声 明 ※股市有风险，投资需谨慎。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 ※本报告中所依据的信息、资料及数据均来源于公开可获得渠道，英大证券研究所力求其准确可靠，但对其准确性及完整性不做任何保证。客户应保持谨慎的态度在核实后使用，并独立作出投资决策。 ※本报告为英大证券有限责任公司所有。未经本公司授权或同意，任何机构、个人不得以任何形式将本报告全部或部分刊载、转载、转发，或向其他人分发。如因此产生问题，由转发者承担相应责任。本公司保留相关责任追究的权利。 ※请客户注意甄别、慎重使用媒体上刊载的本公司的证券研究报告，在充分咨询本公司有关证券分析师、投资顾问或其他服务人员意见后，正确使用公司的研究报告。 ※根据中国证监会下发的《关于核准英大证券有限责任公司资产管理和证券投资咨询业务资格的批复》（证监许可[2009]1189号） ，英大证券有限责任公司具有证券投资咨询业务资格。 英大证券研究所