菜系周度报告：经贸关系预期转好，已见新增菜籽买船

国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处【菜系】周度报告 2019年7月23日星级：中国将恢复采购美国农产品，经贸关系短期转好。7月21日中方宣布进口商已重启购买美国农产品。新华社证实“有关中国企业根据国内市场需要，向美国出口商就采购农产品询价，有意继续自美进口部分符合国内市场需求的农产品”。近期，美方宣布对110项中国输美工业品豁免加征关税，并表示愿意推动美国企业为相关中国企业继续供货。自G20峰会后，中美经贸关系预期有所转好，从周末消息看很大概率短期会见到新增的大豆买船。菜籽买船增加，信号出现。根据天下粮仓的统计数据，7月到港预估已经自6万吨增长至7.5万吨，9月新增2万吨。上周周报曾提到“经贸关系缓和还停留在'预期'中，船期上还未见到信号”，而本周新增的1.5万吨远月菜籽恰恰反映了“信号”已经出现，国内油籽进口的软限制将逐渐放开，这将对菜系构成较大影响。豆菜粕价差重心有望继续上移。豆菜粕现货单位蛋白价差，当前为-2.67元/蛋白，上周为-4.57元/蛋白，可参见图9。上周我们判断在中美加经贸预期没有实质转变前单位蛋白价差在-2.8将很难继续反弹，但当前的状态是“已经出现新增买船，而且可能出现更多”，那豆菜粕单位蛋白价差有望继续反弹，水产饲料旺季期间价格有望恢复至零附近。策略上，菜籽买船有望继续增加，以致豆菜系产品间价差存在修复空间，豆菜粕价差有望继续反弹，合约建议选择近月主力1909。菜棕油、菜豆油价差中含有较高的菜系政策升水，经贸政策缓和将使得油品间价差缩小，建议激进型投资者关注卖菜油买豆油/棕榈油的机会，主要风险来自政策因素。菜粕--★☆☆菜油--★☆☆豆菜粕价差--★☆☆菜豆油价差--★☆☆国投安信期货农产品团队董甜甜研究员（菜系&红枣）投资咨询从业证书号Z0012037010-58747612dongtt@essence.com.cn周报经贸关系预期转好，已见新增菜籽买船相关报告：1、周报《经贸状态未改，豆菜粕价差反弹空间受限20190715》2、周报《中美重启谈判，关注政策变化20190702 》3、周报《菜粕逼仓行情再起？20190625》4、调研报告《四川地区菜油市场调研20190408》 国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处第一部分 行情概览一、期货行情周收盘价菜粕19092435菜粕20012270菜粕20052275菜油19096929菜油20016968菜油20056953数据来源：Wind年份最小值平均值1409-1501442801509-1601(147)551609-1701281051709-1801311311809-1901(29)981909-200127118合约最小值平均值1501-1505(46)41601-1605(104)(55)1701-1705(126)171801-1805(59)(19)1901-1905(89)542001-2005(27)188.05%1081.58%0.38%周涨跌32-6114129最大值4531623132071922019年初至今12.49%14.16%20日涨跌幅周涨跌幅0.12%0.09%-3.79%-1.22%8.49%4.87%10.73%-0.26%1.67%1.89%-0.48%0.71%1.00%264最大值81(16)1817421269图1：菜粕9-1价差: 122图2：菜粕1-5价差：-15-50050100150200250300011601310215030103160331041504300516053106150630071507300814082909131709-18011809-19011909-2001数据来源：Wind，国投安信期货-150-100-50050100150200250051605300613062707110725080808220905091910101024110711211205121901031801-18051901-19052001-2005数据来源：Wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处年份最小值平均值1409-1501(276)(67)1509-1601(168)111609-1701(232)(156)1709-1801(224)(168)1809-1901(249)(163)1909-2001(128)(3)合约最小值平均值1501-1505(314)(109)1601-1605(114)(7)1701-1705(252)(147)1801-1805(202)(136)1901-1905(187)(130)2001-2005(28)26二、现货涨跌报价折平水价周涨跌2019至今3383-53-6.11%24402440017.31%23302330-5014.22%25002600-1016.82%6960720018012.44%6900712011012.56%6980718011011.15%738071809011.99%数据来源：天下粮仓菜粕 广东(最低价）-5.43%30日涨跌幅加拿大菜籽（近月）-1.51%周涨跌幅0%-1.54%菜油 四川(最低价）1.23%菜粕 广西(最低价）菜油 广东(最低价）-0.40%-2.65%1.02%菜粕 福建(最低价）-2.10%-7.17%-0.67%菜油 福建(最低价）菜油 广西(最低价）1.60%-2.24%1.62%-0.14%最大值156390(48)(92)(86)137(72)96最大值26278(86)(46)图3：菜油9-1价差：-36图4：菜油1-5价差：16注：1、菜粕：广东贴水50元/吨或平水，广西贴水100元/吨，福建厦门平水。-300-200-1000100200011601310215030103160331041504300516053106150630071507300814082909131709-18011809-19011909-2001数据来源：Wind，国投安信期货-250-200-150-100-50050100150051605300613062707110725080808220905091910101024110711211205121901031801-18051901-19052001-2005数据来源：Wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处三、基差图6：菜油（广西）基差71(-74)四、进口利润图7：进口菜籽压榨盘面毛利（未扣加工费）图5：菜粕（广东）基差5(-13)-200-100010020030040050001020112012202010211022103020312032204010411042105020512052206010611062107010711072107310810082008300909091909291016102611051115112512051215122520152016201720182019数据来源：天下粮仓元/吨-800-600-400-200020040001020112012202010211022103020312032204010411042105020512052206010611062107010711072107310810082008300909091909291016102611051115112512051215122520152016201720182019数据来源：天下粮仓元/吨-20002004006008001000120001020112012202010211022103020312032204010411042105020512052206010611062107010711072107310810082008300909091909291016102611051115112512051215122520152016201720182019数据来源：国投安信期货元/吨 国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处五、跨品种价差图9：豆菜粕单位蛋白价差（广东）-6.18图10：豆菜粕期货主力价差405(-29)与现货（广东）价差230(-60)图8：进口菜油盘面毛利-1000-50005001000150001020112012202010211022103020312032204010411042105020512052206010611062107010711072107310810082008300909091909291016102611051115112512051215122520152016201720182019数据来源：国投安信期货元/吨-10-505101501020112012202010211022103020312032204010411042105020512052206010611062107010711072107310810082008300909091909291016102611051115112512051215122520152016201720182019数据来源：国投安信期货元/蛋白020040060080010001200140016002013/1/42014/1/42015/1/42016/1/42017/1/42018/1/42019/1/4豆菜粕主力价差豆菜粕现货价差（广东）数据来源：Wind，天下粮仓，国投安信期货元/吨 国投安信期货有限公司第 6 页版权所有，转载请注明出处图11：菜豆油期货主力价差与现货（广东）价差注：菜豆油现货价差为四级菜油-一级豆油第二部分 加拿大菜籽基本面图12：加拿大菜籽周度出口量（千吨）图13：加拿大菜籽累计出口量（千吨） 图14：加拿大菜籽周度商业库存（千吨）图15：加拿大周度农场交售量（千吨） 050100150200250300350400450500第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周五年均值2017/20182018/2019数据来源：加拿大谷物协会，国投安信期货020004000600080001000012000第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周五年均值2017/20182018/2019数据来源：加拿大谷物协会，国投安信期货05001,0001,5002,000第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周五年均值2017/20182018/2019数据来源：加拿大谷物协会，国投安信期货0100200300400500600700第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周五年均值2017/20182018/2019数据来源：加拿大谷物协会，国投安信期货-700-20030080013001800230028002013/1/42014/1/42015/1/42016/1/42017/1/42018/1/42019/1/4菜豆油主力价差菜豆油现货价差（广东）数据来源：Wind，天下粮仓，国投安信期货元/吨 国投安信期货有限公司第 7 页版权所有，转载请注明出处第三部分 国内菜系基本面一、菜籽到港量、库存与压榨图16：菜籽到港量（万吨） 图17：沿海菜籽库存与开机率 二、菜粕基本面图18：菜粕周度提货量 图19：菜粕进口01020304050607012345678910111220152016201720182019预估数据来源：天下粮仓万吨0102030405060708001020304050607080902017年第01周2017年第09周2017年第13周2017年第17周2017年第21周2