食品饮料2Q19基金持仓情况分析：持仓比例创新高，抱团取暖守龙头

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2019年07月22日 分析师：张宇光 S1070518060003 ☎ 0755-83515512  zhangyuguang@cgws.com 分析师：黄瑞云 S1070518070002 ☎ 010-88366060-8862  huangruiyun@cgws.com 联系人（研究助理）：逄晓娟 S1070119020015 ☎ -  pangxiaojuan@cgws.com 联系人（研究助理）：叶松霖 S1070118080021 ☎ 0755-83515512  yesonglin@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<板块持仓新高，资金青睐白酒>> 2019-04-22 <<白酒持仓回落，食品稳中布局>> 2019-01-23 <<重仓比例略回落，长周期布局食品>> 2018-10-29 持仓比例创新高，抱团取暖守龙头 ——食品饮料2Q19基金持仓情况分析 股票名称 EPS PE 19E 20E 19E 20E 贵州茅台 34.64 40.81 27.6 23.4 伊利股份 1.14 1.3 28.3 24.8 中炬高新 0.92 1.08 43.9 37.4 山西汾酒 2.23 2.74 31.2 25.4 资料来源：长城证券研究所  2Q19食品饮料整体配置比例再创新高，板块领跑大盘。2Q19食品饮料基金重仓持股比例9.0%，环比大幅回升，且再创2013年以来新高。分子行业来看，白酒配置比例由1Q19的5.5%回升至2Q19的6.7%水平，但结构出现分化，部分中小酒企以及前期收益过高公司的基金持仓比例下降；多数龙头酒企仍被增持，其中茅台增持尤其明显；非白酒食品配置比例为2.3%，环比1Q19提升0.36pct，其中乳制品、啤酒被基金增持；肉制品、调味品略有减持。伴随基金重仓比例升，2Q19食品饮料板块上涨13.2%，单二季度市场排名第一，跑赢沪深300指数约13.3pct。  排名前十分析：多数公司被基金增持，白酒成为最大赢家。（1）从持股基金数量来看，2Q19前十名中，所有公司持股基金数量均有提升。排名变化在于：双汇、绝味跌出前十，口子窖、海天补位；顺鑫排名下滑，汾酒排名提升。（2）从基金持股市值来看，2Q19前十名中，顺鑫、古井、中炬持股比例回落；其他公司持股比例均有提升。整体来看二季度食品饮料基金持股市值比例提升，白酒配置增加比较明显。更多的基金选择加配食品饮料，标的选择与公司短期业绩以及未来成长发生相关，也侧面反映出经济波动背景下市场抱团消费龙头白马的投资策略。  基金十大重仓股中食品占有四席，消费公司占据主流。观测2Q19市场整体的基金前十大重仓股，食品饮料占有四席：茅台、五粮液、伊利、老窖。而十大重仓股中除中国平安、招商银行与兴业银行外，其他均为消费公司（家电的格力与美的，医药的恒瑞）。外部环境不确定背景下，基金配置呈现明显的防御特征，从我们草根调研与统计局数据均可表明2Q19经济波动，也与基金持仓情况相互验证。  投资建议：2Q19基金配置食品饮料比例再度提升，且创2013年以来新高。2Q19食品饮料板块涨幅领跑市场，更多是基本面的持续改善与市场预期变化。往下半年展望，出于前期食品饮料超额收益过高，板块涨幅可能放缓，估计3Q19基金持仓比例应有回落。从基本面角度考虑，大背景环境首先是中美贸易战带来的经济不确定性，其次是可能由于成本推动引发新一轮通胀。在此背景下，我们选取2H19食品饮料交易策略三条主线：一-20%0%20%40%60%沪深300食品饮料核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业专题报告 行业报告 食品饮料行业 行业专题报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 是选择景气度向上、可长期保持稳健增长的行业龙头；二是寻找强定位权，可进行价格传导抵抗通胀品种；三是关注自身具有明显边际改善，业绩可能出现拐点的公司。首推白酒中茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒，大众品中伊利、海天、中炬高新。建议关注涪陵榨菜、安琪酵母、绝味食品等投资机会。  风险提示：宏观经济下行、消费需求放缓、原料价格上涨、食品安全风险。 行业专题报告 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：2Q19食品饮料配置比例继续提升至9.0%水平，创历史高（单位：%） ................... 4 图2：2Q19食品饮料市场涨幅第一 .......................................................................................... 4 图3：2Q19白酒、食品配置比例均有提升（单位：%） ........................................................ 5 图4：2Q19啤酒、乳制品持仓比例提升 .................................................................................. 5 图5：1Q19持股基金数量前十排序 .......................................................................................... 5 图6：2Q19持股基金数量前十排序 .......................................................................................... 5 图7：1Q19持股总市值比例排序（单位：%） ........................................................................ 5 图8：2Q19持股总市值比例排序（单位：%） ........................................................................ 5 图9：2Q19基金前十大重仓股中食品饮料占有四席 .............................................................. 6 行业专题报告 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 2Q19食品饮料配置比例再创新高，板块涨幅市场第一。从基金重仓持股情况来看，2Q19食品饮料配置比例由1Q19的7.4%继续提升至9.0%水平，创2013年以来基金配置比例新高。2Q19经济放缓，中美贸易摩擦仍存在不确定性，机构抱团核心资产，二季度重仓比例提升也在意料之中。从市场表现来看，单二季度食品饮料板块上涨13.2%，市场排名第一，跑赢沪深300指数约13.3pct。 图1：2Q19食品饮料配置比例继续提升至9.0%水平，创历史高（单位：%） 资料来源：Wind，长城证券研究所 图2：2Q19食品饮料市场涨幅第一 资料来源：Wind，长城证券研究所 白酒：基金持仓比例持续提升。从子行业分解来看：基金持仓白酒比例由1Q19的5.5%提升至2Q19的6.7%水平。增持多发生在市值相对较大的龙头白酒公司，其中茅台尤其明显（新增535支基金）。被减持的酒企分为两类：一是基本面变化不明显的中小酒企，如伊力特、老白干、舍得等；二是前期超额收益较多的公司，如古井、今世缘、顺鑫等（这三家持有基金数量增多，但持仓市值比例下降）。 非白酒：整体仓位提升，肉制品与调味品比例回落。2Q19非白酒食品基金配置比例回升0.36pct至2.3%水平，其中：  啤酒配置比例回升0.07pct至0.12%水平，主要是重啤、青啤增持较多，应是源于对啤酒利润率提升的乐观预期，以及嘉士伯的资产注入重啤预期； 7.05 5.61 7.43 9.01 0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.002Q144Q142Q154Q152Q164Q162Q174Q172Q184Q182Q19食品饮料配置比例13.2%-0.1%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%食品饮料银行建筑材料家用电器休闲服务非银金融沪深300有色金属农林牧渔公用事业采掘交通运输医药生物商业贸易汽车通信化工房地产机械设备国防军工计算机钢铁电子综合纺织服装建筑装饰电气设备轻工制造传媒2Q19涨跌幅 行业专题报告 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明  乳制品配置比例提升0.33pct至1.36%，龙头伊利再获市场增持，猜测原因应是源于伊利长期的持续成长性；  调味品配置比例回落0.04pct至0.31%，海天、中炬、恒顺基金持有数量均有提升，但持股总量下降，基本面无碍，应是源于高估值压力；  肉制品配置比例下降0.04pct，主要是双汇减持较多，可能是源于市场对猪价上涨带来业绩压力的悲观预期。 图3：2Q19白酒、食品配置比例均有提升（单位：%） 图4：2Q19啤酒、乳制品持仓比例提升 资料来源：Wind，长城证券研究所 资料来源：Wind，长城证券研究所  从持股基金数量来看，2Q19排名前十的分别为贵州茅台、五粮液、伊利股份、泸州老窖、洋河股份、中炬高新、口子窖、顺鑫农业、山西汾酒、海天味业 。与1Q19相比，所有公司持股基金数量均有提升。从排名观察：一是双汇、绝味跌出前十，口子窖、海天味业补位；二是顺鑫排名下滑，汾酒排名提升。整体来看二季度更多的基金选择加配食品饮料，标的选择与公司短期业绩以及未来成长发生相关，也侧面反映出经济波动背景下市场抱团消费龙头白马的投资策略。 图5：1Q19持股基金数量前十排序 图6：2Q19持股基金数量前十排序 资料来源：Wind，长城证券研究所 资料来源：Wind，长城证券研究所  从基金持股市值占比来看：2Q19排名前十的分别为贵州茅台、五粮液、伊利股份、泸州老窖、洋河股份、顺鑫农业、山西汾酒、古井贡酒、口子窖、中炬高新。对比一季度，2Q19顺鑫、古井、中炬持股比例回落；其他公司持股比例均有提升。从排名来看，前十公司没有变化。古井、中炬排名下滑，汾酒、口子排名提升。总体来看，食品饮料基金持股市值比例提升，白酒配置增加比较明显。 图7：1Q19持股总市值比例排序（单位：%） 图8：2Q19持股总市值比例排序（单位：%） 5.47 6.70 1.96 2.31 0.002.004.006.008.002Q143Q144Q141Q152Q153Q154Q151Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q19白酒非白酒食品饮料0.05%1.03%0.12%0.35%0.12%1.36%0.08%0.31%0.0%0.5%1.0%1.5%啤酒乳制品肉制品调味品1Q192Q19585386328157124103827878750200400600800贵州茅台五粮液伊利股份泸州老窖洋河股份中炬高新顺鑫农业双汇发展绝味食品山西汾酒1Q19持有基金数112073772028114013410910710392020040060080010001200贵州茅台五粮液伊利股份泸州老窖洋河股份中炬高新口子窖顺鑫农业山西汾酒海天味业2Q19持有基金数 行业专题报告 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 资料来源：Wind，长城证券研究所 资料来源：Wind，长城证券研究所 基金十大重仓股中食品占有四席，消费公司占据主流。观测2Q19市场整体的基金前十大重仓股，食品饮料占有四席：茅台、五粮液、伊利、老窖。